贵金属板块的“黄金时代”
贵金属作为全球公认的避险资产与硬通货,其价格走势与宏观经济周期、地缘政治局势及货币政策紧密相关，近年来，全球主要经济体面临通胀压力、经济增速放缓及地缘冲突频发，叠加美联储加息周期尾声预期，贵金属的避险属性与保值功能再度凸显，从长期来看，在全球“去美元化”趋势、各国央行持续增持黄金储备的背景下，贵金属价格具备中长期的上涨逻辑。
对于A股贵金属板块而言,政策面的支持也为行业发展注入动力，国内“十四五”规划明确提出要“加强重要矿产资源国内勘探开发和增储上产”，鼓励黄金等战略性矿产资源的开发与综合利用，作为行业内兼具资源储备与冶炼加工能力的企业，600459（贵研铂业）有望在政策红利与行业景气度提升的双重驱动下，实现业绩与估值的双重修复。
600459的核心竞争力：稀缺资源储备+全产业链布局
600459（贵研铂业）是国内贵金属领域的龙头企业，隶属于中国五矿集团，拥有“矿山-冶炼-加工-回收”全产业链布局，核心竞争力突出。
稀缺资源储备，掌控上游话语权
铂族金属（铂、钯、铑等）是贵金属中的“稀中之稀”，全球储量有限，且高度集中于南非、俄罗斯等国家，贵研铂业通过控股股东中国五矿的资源整合能力，在国内云南、甘肃等地拥有优质矿山资源，同时积极参与海外资源开发，保障了原材料供应的稳定性，2022年公司矿产自给率同比提升X%，显著降低了外购原料价格波动对盈利的影响。
技术壁垒深厚，高端产品国产替代加速
作为我国贵金属新材料领域的“国家队”，贵研铂业在催化剂、电子信息材料、新能源材料等高端领域具备核心技术优势，在新能源汽车催化剂领域，公司是国内少数能够批量供应铂钯合金催化剂的企业，随着全球新能源汽车渗透率提升，催化剂需求年复合增长率预计超过20%，公司有望充分受益于国产替代进口的进程，在氢能燃料电池催化剂、航空航天贵金属材料等前沿领域，公司研发投入持续加大，多项技术达到国际领先水平。
产业链协同效应，抗风险能力突出
公司业务覆盖上游矿产、中游冶炼加工及下游新材料应用，产业链各环节协同效应显著，上游矿产资源为下游加工提供稳定原料，下游高附加值产品又提升了整体利润率，2023年上半年，公司新材料业务收入占比提升至Y%，毛利率较传统冶炼业务高出Z个百分点，产业结构持续优化，抗周期波动能力增强。
业绩增长逻辑：量价齐升+新兴业务扩张
产品价格上行，直接增厚利润
2023年以来，国际金价、铂价持续震荡上行，伦敦现货铂价年内涨幅超过A%，钯价也维持在高位，作为国内主要的铂族金属生产商，公司产品价格直接受益于贵金属市场行情，叠加矿产自给率提升，吨产品利润空间有望进一步扩大，据机构预测，2023-2025年公司归母净利润年复合增长率将达B%，业绩增长确定性高。
新能源赛道驱动，打开第二增长曲线
铂族金属是氢燃料电池、汽车尾气催化剂的核心材料，随着全球“双碳”目标推进，新能源汽车与氢能产业进入爆发期，贵研铂业已布局燃料电池催化剂产能，目前订单饱满，部分客户已进入车企供应链；在汽车催化剂领域，公司抓住国六排放标准全面实施的机遇，市占率稳步提升，新能源业务的快速崛起，将成为公司未来业绩增长的重要引擎。
回收业务布局，践行循环经济
贵金属回收是资源循环利用的重要途径，贵研铂业依托在贵金属提纯技术上的优势，回收业务规模逐年扩大，公司已建立覆盖工业废料、电子废弃物等多渠道的回收网络，2022年回收业务收入同比增长C%，有效降低了对外部矿产资源的依赖，实现了经济效益与环保效益的双赢。
风险提示与投资展望
尽管600459具备多重优势,但投资者仍需关注以下风险：一是国际贵金属价格波动风险，若全球经济超预期复苏或美联储货币政策转向，可能对贵金属价格形成压制；二是原材料价格波动风险，若外购原料成本上升，可能短期影响公司盈利；三是新兴业务拓展不及预期风险，如新能源催化剂市场竞争加剧或技术迭代加速。
长期来看,在全球贵金属资源稀缺性加剧、新能源产业快速发展的背景下，600459凭借资源、技术、产业链优势，有望持续引领行业发展，对于投资者而言，当前公司估值处于历史相对低位，叠加行业景气度上行，可逢低布局，分享贵金属板块的结构性机遇。
贵金属是经济的“压舱石”，600459（贵研铂业）作为国内贵金属龙头，在行业周期上行与产业升级的双重机遇下，正迎来价值重估的黄金时期，无论是传统业务的稳健增长，还是新兴业务的突破扩张，都为公司的长期发展注入了强劲动力，把握600459，就是把握贵金属时代的投资先机。
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