今天聊聊三全食品，还是先看看股价是如何走的？
从前复权月线上看，三全食品在2018年-2020年有过一波比较不错的上涨行情，甚至最高时到了35.61元。
随后，股价开始回落，目前跌至13.1元，从最高点算已经下跌了63%，现在是否到底了呢？
还是先看看三全食品是做什么的？
从主营业务看，速冻面米制品、速冻调制食品、冷藏产品、常温产品等的研发、生产和销售。
从行业分类看，主要是TO C端，产品分类看是速冻面米制品，占收入8成，利润的9成。
因此我们可以看到，三全食品是卖速冻食品的，而且主攻是零售市场。
从竞争对手看，安井食品是做鱼丸和预制菜的，惠发食品是做丸子和串类冷冻食品的，海欣食品是做速冻鱼和鱼制品的。
因此，至少在A股市场，三全食品是冷冻米面制品的独一家，赛道中其它企业都没在A股上市。
产业链是强势，产品技术也算是强势。
股东结构看，陈泽民是创始人，陈南、陈希是陈泽民的儿子，陈南是董事长，陈希是总经理。
3人合计占公司接近30%的股份，因此股东上是强势。
董事长简介：
董事长陈南1969年出生，历任郑州市商业储运公司职员、郑州商业大厦部门经理，三全食品厂副总经理、公司总经理。
2001年6月至2009年7月，任三全食品股份有限公司董事、总经理。
2009年7月，任三全食品股份有限公司董事长。
2017年9月，任河南省工商联副主席。
其实董事长陈南简介并没有创业基因，真正有创业基因的是陈泽民，但陈泽民目前80多岁了，因此董事长判定为弱势。
总结下：产业链是强势，产品技术是强势，股东上是强势，但董事长是弱势。
看看历史经营情况：
三全食品2008年上市，我们截取2010年数据进行分析。
营业收入上看，2010年19.23亿，2022年74.34亿，增长3.86倍。
扣非净利润看，2010年1.25亿，2022年7.08亿，增长5.6倍。
市值上看，2010年73.19亿，2022年156.41亿，增长2.13倍。
总结一下：扣非净利润增长最快，达到5.6倍，其次是营收增长3.86倍，最后是市值2.13倍。净利润比营收增速快，应该是利润率较好，而市值增速最慢，或是估值过高后回落，或者是市场对未来预期较差。
毛利率和净利率看，2010年毛利率33.44%，净利率6.39%；2013年之后毛利率和净利率出现较大幅度的回落，最惨时2015年毛利率32.93%，净利率0.82%。
2020年-2022年，净利率有所恢复，达到10%左右，但毛利率却出现较大的下滑，回落到30%以下，且还有继续下降的趋势。
从2020年年报看，毛利率下降是营业成不上升导致，但连续4年毛利率不能恢复，说明企业经营可能要仔细看下了。
看看营业收入是怎么分配的：
还是用2023年3季报和2022年3季报进行对比，营业收入增长1.5%，营业成本增长4%，销售费用下降12.53%，管理费用下降5.6%。
净利润上涨4.9%，扣非净利润上涨8.76%。
总的来看，扣非净利润上涨最快达到8.76%，而收入只涨了1.5%，在利润率变动不大的情况下，那大部分利润就是降低成不省下来的。但营业成本是增加的，因此赚的钱实际上是省的销售费用和管理费用等。
2020年毛利率突然下跌，我们和2019年做个对比，看看什么原因。营业收入增长15.7%，营业成本增长25.2%，销售费用下降37.2%，管理费用增长6%。
净利润增长265%，扣非净利润增长192%。
因此可以看到，在营收增长不及营业成本增速情况下，三全食品是通过大幅降低销售费用来拉高利润率的。这种拉高利润的方式和提高利润率相比，有极限值，毕竟销售费用和管理费用不可能为0，即使为0也不可能成为负数。
所以，这种利润成长存在问题，如果不能通过降低营业成本或者提高营收的方式来经营，三全食品估值就不会太高。
融资和分红上看，三全从市场募集了9.72亿，给市场分红了12.56亿，三全上市后，即使不炒股票，吃分红也能有不错的收益了，也是一家良心公司了。
算个清算价值：
流动资产：现金15.43亿，应收5.23亿，存货7.94亿，总计28.4亿。
非流资产：长期投资9.52亿，厂房16.42亿，在建工程2.25亿，总计：28.19亿。
流动负债：短期借款2.5亿，应付11.44亿，合同负债3.37亿，工资和税金4.2亿，总计21.51亿。
非流负债：长期应付0.3亿，负债合计28.12亿。
资产合计56.59亿，负债合计28.12亿，15亿现金2.5亿的短期借款，企业没有流动性问题，且净资产28.47亿。
不过还有一点需要注意，就是应收账款已经新高了，往年也就3-4亿，今年前3季度就超5亿了，卖出去回款能力变差，说明产业链强势在减弱。
算个估值：
2022年扣非净利润7.08亿，不过这个利润是省出来的，因此估值只能给10倍，也就是70.8亿，加上28亿净资产，估值能到98.8亿，毛估一下到100亿。
目前三全食品115亿，离100亿还有10%的空间，折算股价在12元以下。
就说这些吧。
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