一、概述
SDN(Stepdown Note)，又叫阶梯式票据，是一种是一种挂钩股票(标的)的收益增强型结构化产品。只要挂钩的股票(标的)价格不触发敲入和敲出，SDN就可以持续获得比较高的票息。
SDN有6个核心参数：票息、执行价、敲入价、起始敲出价、合约期限、阶梯下降幅度，以及两个核心要素：挂钩股票(或挂钩标的/底层资产，Underlying)和敲入形式。SDN有以下几种可能的情形：
未触发敲入&敲出：如果一直到合约到期时，挂钩股票(标的)的价格都没有触发敲入和敲出事件，则SDN可以获得全额票息。
触发敲出：如果在合约期限内某个敲出观察日挂钩股票(标的)的收盘价大于等于敲出价，则触发敲出事件，投资者可收回全部本金，并且获得截至触发敲出事件这段时间的票息。值得注意的是，SDN的敲出价格会随着时间推移，以约定的阶梯下降幅度定期下降。
到期接票：SDN到期时如果触发接票事件，则所有本金全部以执行价换成挂钩股票返还给投资者。SDN到期是否接票由是否触发敲入事件来决定，而判定敲入事件则比较复杂，因为它有两种形式：美式和欧式。
美式敲入(American Knock-in，AKI)的情况下，SDN的敲入是逐日观察的，只要任何一天挂钩股票(标的)收盘价小于敲入价则触发敲入。如果触发敲入后未触发敲出，则到期日触发接票。
欧式敲入(European Knock-in，EKI)的情况下，SDN的敲入只在到期日观察一次。如果挂钩股票(标的)在到期日收盘价小于敲入价则触发敲入，同时触发接票。
二、字段释义
执行价(Strike Price)：SDN执行价是合约中约定的一个价格水平。当SDN触发接票时，所有本金会以执行价全部换成挂钩股票(标的)。
起始敲出价(Initial Knock-out Price/Barrier)：SDN起始敲出价是合约中约定的一个价格水平，是SDN最开始的敲出水平。当SDN挂钩股票的收盘价在敲出观察日大于等于敲出价时，SDN触发敲出事件。
敲入价(Knock-in Price)：SDN的敲入价时合约中约定的一个价格水平。当SDN的挂钩股票收盘价在敲入观察日小于敲入价时，SDN触发敲入事件。
阶梯下降幅度(Stepdown)：阶梯下降幅度是SDN的一个特点，即SDN的敲出价会随着时间推移，以约定的阶梯下降幅度不断下降。当SDN挂钩股票收盘价在任何一个敲出观察日大于等于当时的敲出价，则触发敲出事件。
三、案例
假设一个投资者做了一笔SDN，本金100万元，挂钩股票A，股票A现价100元。SDN合约期限6个月，年化票息为24%(即每月2%，6个月12%)，执行价80%，敲入价50%，初始敲出价100%，每月观察一次(共5个敲出观察日)，阶梯下降幅度(Stepdown)每月1%。
那么这笔SDN后续有三种发展：
第一种，未触发敲入/敲出事件。如果SDN在各个敲入/敲出观察日都未触发敲入/敲出事件，则投资者到期收回全部本金，并且获得6个月共12%的票息，即12万元。
第二种，触发敲出事件。这笔SDN的五个观察日中，第一个观察日的敲出价是100%，即120元。随后4个观察日，每个观察日的敲出价都下降1%，即分别为99%、98%、97%、96%。如果在任何一个观察日，股票A的收盘价大于等于当时的敲出价，则SDN终止，投资者可获得全部本金，以及对应期间的票息。比如第三个月触发敲出事件，则投资者可获得2%*3=6%的票息，即6万元。
第三种，触发敲入事件。此处分别假设这笔SDN为美式敲入和欧式敲入。
首先假设这笔SDN是美式敲入。此时，敲入价为100*50%=50元，同时敲入事件逐日观察。那么股票A在6个月内只要任何一个交易日收盘价低于50元，则触发敲入。如果后面又触发敲出事件，则敲入作废，只按照正常触发敲出处理;如果后面没有触发敲出事件，则到期时投资者的100万本金全部按照执行价80元/股(100*80%)的价格换成股票A，因此共计12500股。
再假设这笔SDN是欧式敲入。此时，敲入价同样为50元，但只有到期日是敲入观察日。如果股票A在到期日收盘价不低于50元，则不会触发敲入和接票。如果股票A在到期日收盘价低于50元，则直接触发接票，本金100元同样全部以执行价80元/股的价格换成股票A，共计12500股。
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