2025年4月11日晚，沃森生物发布的了2024年年报，全年实现营业收入 28.21亿元，与上一年的41.14亿元相比，同比下降31.41% ；归母净利润从2023年的4.19亿元降至1.42亿元，同比暴跌66.10%。
从营收数据来看，下降的幅度远超部分同行，与2024年营收同比增长 18.69%的欧林生物、营收涨幅高达137.01%的康希诺形成鲜明对比。
更为糟糕的是2024年第四季度，沃森生物出现了亏损，亏损金额为1.14亿元，是近7年净利润首次季度亏损。
一、价格战与市场变局的双重绞杀下，沃森生物国内业绩剧烈下滑
国内疫苗市场早已是一片红海，众多企业纷纷角逐，竞争激烈程度超乎想象。
沃森生物的疫苗产品包括二价HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗、Hib疫苗、AC多糖疫苗和百白破疫苗等。其中，二价HPV疫苗和13价肺炎结合疫苗是公司的两款重磅大单品。
1、人口结构变化冲击13价肺炎结合疫苗
肺炎疫苗方面，沃森是中国首家、全球第二家自主研发并成功上市13价肺炎疫苗的企业，且连续多年保持中国市场销量第一。
肺炎疫苗主要面向婴幼儿。近年来，国内新生儿数量持续下降，潜在的疫苗消费群体变小，13价肺炎结合疫苗的销量自然就受到了冲击。
2021年、2022年，沃森的13价肺炎结合疫苗持续放量，分别获批签发495.08万剂和772.11万剂，同比增长10.88%和55.96%。
但到2023年，沃森的13价肺炎结合疫苗批签发量下降4.42%至737.98万剂，2024年上半年获批签发量更是锐减66%，尽管继续保持国内市场份额第一的位置，但是，销售收入大幅下滑。
2、HPV疫苗价格战白热化
HPV疫苗方面，沃森生物是中国第二家、全球第四家自主研发并成功上市的HPV疫苗企业。
默沙东的九价HPV疫苗不断扩龄，从原本的16—26岁女性，一路扩到9—45岁女性 ，还新增了9—14岁女性二剂次接种程序。而且，默沙东还持续加大在国内九价HPV疫苗的供应量，其九价HPV疫苗的批签发量逐年攀升。
在这样的挤压下，作为国内第二家获批二价HPV疫苗的疫苗企业，沃森生物主动掀起了价格战。
沃森子公司玉溪泽润的二价HPV疫苗“沃泽惠”在2022年5月进入国内市场时定价356元/支。
2024年3月，万泰生物二价HPV疫苗“馨可宁”以86元/支的价格中标江苏省集采，单价降幅超7成，二价HPV疫苗价格首次降至百元以下。
随后，沃森生物更是将价格进一步压低，在海南省的中标价格降至63元/ 支。
2024年8月的山东省集采，沃森生物的二价HPV疫苗“沃泽惠”的中标价为27.5元/支，再次击穿国产二价HPV疫苗的地板价。
短短的两年多时间里，国内的二价HPV疫苗市场生态就发生了翻天覆地的变化。价格战之下，二价HPV疫苗变得“无利可图”。
即使发起屠夫般的价格战，沃森生物的二价HPV疫苗销售量也远未达到预期。
2024年，沃森生物就因为二价HPV疫苗及其他疫苗相关资产计提减1.74亿元资产减值损失，占利润总额的42%，资产减值额比2024年净利润都高。
二、海外业务表现亮眼，继续保持强劲增长态势
2024 年，沃森生物海外业务收入5.7亿元，同比增长约98%，近三年的复合增长率更是高达105%。这样的数据，在整体业绩下滑的大背景下，显得尤为突出。
2024 年上半年，其海外销售收入就已超过 2023 年全年海外销售总收入，国际市场销售创历史新高。截至目前，其疫苗产品已累计出口至 22 个国家，覆盖了东南亚、南亚、中亚、非洲、美洲等多个区域市场。
在东南亚，沃森生物的13价肺炎结合疫苗成功进入印尼和菲律宾市场，并在印尼持续推进本地化生产技术转移工作；在非洲，A 群C群脑膜炎球菌多糖疫苗已连续7年稳定向埃及客户交付，用于其国家扩大免疫规划，ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗也打开了阿富汗市场。
2024年8月初，沃森生物的二价 HPV 疫苗通过世界卫生组织预认证（WHO - PQ），标志着该疫苗获得了联合国儿童基金会（Unicef）及其他联合国下属机构的采购资格，为其在更多国家和地区获得准入铺平了道路。
13 价肺炎结合疫苗也在海外多个国家获得注册证，如在摩洛哥、泰国、阿曼等国家，进一步扩大了市场覆盖范围。
WHO预认证和“一带一路”倡议助力疫苗出海，沃森生物的疫苗性价比突出，在低收入国家替代空间巨大。
不过，沃森生物的海外收入占比仅20%，短期内难以填补国内缺口。同时，万泰生物等同行已抢占尼泊尔、泰国、刚果等十余个国家市场，沃森需加速差异化布局。
三、小结
沃森生物的业绩折射出国内疫苗行业过度依赖单一市场、产品同质化、价格内卷的竞争困境。
现在连默沙东的九价HPV疫苗都卖不动了，这也就意味着，尽管沃森生物的九价HPV疫苗进入了III期临床并很快上市，但是，也已经失去了原本的想象力。
从沃森生物的研发管线来看，除了九价HPV疫苗之外，还有脑膜炎疫苗、破伤风疫苗以及新冠和20价肺炎疫苗，这些更加普遍缺乏想象力。
对公司来说，出海是沃森生物财报中为数不多的亮点。海外是“止痛药”，并非“万能解药”，若想真正困境，沃森仍需在研发创新、成本控制、全球化合规能力上构建护城河。
虽然沃森生物在新兴市场有先发优势，但对于我们投资者而言，沃森的转型之路充满不确定性，能否从根本上扭转业绩颓势，需要持续关注。
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