重置成本估值法

2013年，我在考分析师证书的时候，就知道了重置成本估值法，但我的认知仅仅停留在字面的理解，没有做过生意的我，根本不知道这背后意味着什么，直到我看到格林沃尔德教授的《价值投资》。

清算价值

会计准则里面有一个假设，就是公司具有经济可持续性。如果一家公司没有了可持续的盈利能力，这家公司也就离倒闭清算不远了。

当一家公司濒临破产的时候，如何评估它的价值呢？

格林沃尔德给出了他的经验：

1，账上的现金和有价证券（包括理财产品、金融资产和股权投资）是可以100%兑现的。

2，应收账款和票据可以兑现85%。根据经验，有专门的讨债专家可以辅助实现。

3，存货能变现多少取决于存货类型。比如滞销的衣服和玩具就很难变现，但是做金饰品生意的，或者做金属加工的，原材料黄金和金属材料变现的比例会很高。对其他不易识别和判断的行业来说，可以变现50%。

4，除了上面的流动资产，非流动资产的变现有所不同。比如，写字楼等通用资产的价值要高于化工厂的专用资产。简单来说，我们将设施、不动产和设备的价值削减为账面价值的45%。如果这块资产很重很复杂，也可以请相关专家来评估。

5，对于要破产的公司，无形资产和商誉完全可以清零，不用考虑它们的价值。

持续经营的资产值多少钱

上面讲了破产公司的清算价值，如果是一家正常经营的公司，如何给他的资产进行估值呢？我的看法是，有时候重置价值可能接近于账面价值，但还有很多时候会相去甚远。

格林沃尔德教授说，资产的经济价值是其重置成本，也是潜在竞争对手进入这个行业所要付出的成本。格林沃尔德给出了他的经验：

1，现金和有价证券的价值无需调整，可以按账面上计算。

2，应收账款和票据部分，可以根据实际情况向上或向下调整应收账款的价值。比如刚开张的新公司可能会有较多不付款的原因，计算重置价值的时候可以加回去。如果是运行多年的公司，其短期的应收账款可能要按照历史经验计提长期坏账。

3，存货部分的价值。如果公司当前的存货水平高于历史平均水平，那么高出来的存货价值要归零；如果公司存货属于后进先出的原则，即存货会涨价的，存货的重置价值通常都要高于账面价值。

4，递延税款方面，如果属于非流动资产，则按照现值来评估价值。

5，土地的价值。土地是很有讲究的资产，如果公司购买土地很多年，现在升值了，那么重置成本将会很高。据说广汽的工厂在市中心，土地很值钱，如果有一天工厂搬迁，广汽的这块资产就会彰显其价值。

6，设施的价值。比如光缆，或者建筑物，它们经过几年或者几十年的折旧，早就没有账面价值了，但是还能用，它们的重置价值也很高。

7，设备的价值。设备的重置成本一般就是购置成本，比较容易计算，虽然有时候可以上调，有时候可以下调，但一般不会波动很大。

8，商誉的价值。商誉的价值需要非常多的专业知识才能判断，比如可口可乐的品牌价值、消费者忠诚度、分销网络等等价值都非常高，不可能忽视这样的商誉；但是，某些情况下商誉的经济价值是可疑的，比如收购者犯了战略性错误，过高的支付了价格，那么这种商誉就一钱不值。

9，研发费用的价值。对于科技企业而言，研发费用的重置价值取决于产品的生命周期，如果波音飞机的框架寿命是15年，那么15年的研发费用就是其重置成本。

10，客户关系的价值。客户关系重置成本，就是指接受订单之前，需要支付几个月的销售费用和管理费用。格林沃尔德教授给出了一个经验值，一到三年的销售费用和管理费用。

11，其他资产的价值。比如节目转播权，比如某地经营赌场的权利，评估这些价值，最好是从自由市场中寻找其合理的价格。

最后，从总资产的重置价值中减去经营性负债和有息负债就可以得到净资产的重置价值了。

看完这些内容之后，你还觉得自己在搞投资吗？我们是在做生意，哈哈！