最近两年，尤其是最近一年，随着阅读年报的增多，随着对上市公司业务理解的深入，我发现我对几个财务指标的理解加深了，已经不是原来那么肤浅了。
营业收入不再是营业收入
我以前没有意识到，稳定的营收可以反映出公司的核心竞争力，或者叫综合实力。尤其是在逆全球化和国内需求不振的背景下，能够保持稳定的营业收入是多么的珍贵。
所以，我花了几个小时把持仓品种过去十年的营收波动做了一个梳理，凡是营收不稳定的公司都做了标注和提醒。如果未来营收仍有剧烈波动，那就应该卖出离场，防止踩雷。
我定义的营收稳定是，过去十年，营业收入稳定增长，即使遇到经济波动，20%的下滑是极限，如果营收下滑20%以上，说明该公司的竞争力不够强大，没有韧性。
当然，如果一家公司净利润也能够像营业收入一样能够连续十年保持稳定增长，那就更好了。我对净利润稳定性的要求放宽了一些，某年下滑30%左右是极限，再多的话，可能就是问题很严重了。
营业收入和净利润是公司核心竞争力的账面反映，但是如果我们连账面现象都发现不了，更别提进一步挖掘本质了。
毛利率不再是毛利率
一位投资者说，毛利率就是护城河。我听了之后非常震撼，这句话确实点醒了我。
我以前也知道毛利率重要，但是对毛利率的理解过于肤浅。比如毛利率要和同行业公司对比才更有意义，不同行业之间对比就意义不大；另外还要关注毛利率的变化趋势，尤其是多年的变化趋势。
如果一家公司的毛利率连续多年持续提升，很可能不是因为降本增效，而是能够不断提价。
能够自由地提价，这就是好生意。
随着对毛利率的理解加深，对净利率的理解也在加深。毛利率减去各项税费之后就是净利率。
我看下来，各项税费的刚性特别强，没有大刀阔斧的变革，费率很难降下来。因此，研究员关注的重点是毛利率的增减和费用率的稳定，只有公司在销售渠道变革、组织变革和债务率变化的时候，才会关注费用率的下降情况。
另外，我注意到销售费用的变化，结合管理层讨论，可以看出公司在积极增长，还是在猥琐发育；当然，资产负债率也有这个指引作用，大家可以综合运用。
ROIC和自由现金流
我以前没有意识到，高自由现金流和高ROIC指标，包含多重含义，既代表着优秀的商业模式，也代表着很强的核心竞争力，还意味着很高的经营效率。
我以前总结了一个厚积薄发的选股模型，最近有了深化：如果一家公司拥有高自由现金流和高ROIC指标，连续五个季度（或更长时间）呈现毛利率和净利率向上特征的时候，此刻基本面逻辑能够证实，然后就可以耐心等待好的买点了。
比如比音勒芬这家公司，下图是过去八年比音勒芬的毛利率和净利率走势图。
很明显，过去七年无论是毛利率还是净利率，比音勒芬都呈现出持续提升的强劲状态，看到这张图，懂生意的朋友一定会非常感兴趣的去研究这家公司。
当然，我发现比音勒芬的财务特征有些晚了，但是最近我发现了赛轮轮胎的毛利率却是刚刚拐头向上不久，下图。
同时，赛轮轮胎的净利率也是拐头向上不久，下图。
感兴趣的朋友，赶紧去研究吧。我最近比较忙，没有及时的梳理赛轮的财务数据，如果我梳理出来了，也会及时和大家分享。
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