估值之锚

估值中枢，是估值之锚。因为信息费用的存在，人们在估值时，会进行锚定，是为锚定效应。这正如我们观察运动之物，如果没有参照物，我们往往无法判断物体是处于运动还是静止状态。而速度的快慢正是在有参照物的情况下，才能做出判断。

对于股票市场来说，股票的估值也需要一个锚。这个锚的选择我们一般会以同行业的同等规模的公司作为基准，来加以判断。一般认为，如果两家公司的营收、净利、资产规模相当，我们会自然得出基本判断，认为这两家公司的估值应该是相当的。但是股票市场往往比较神奇，经常会出现两家各项指标相近的公司的市值水平有差异，甚至是很大差异。这差异的背后显然是有原因的。寻找这背后的原因，成为我们判断其估值高低的关键。

比如作为国内叉车行业的两家龙头企业，一家是安徽合力，一家是杭叉集团，二者的市场占有率、营收、净利规模旗鼓相当，但是市值却相差极大。就如今的股价测算，合力的市值只有80亿，而杭叉175亿。合力只有杭叉一半不到。这背后是什么原因呢？市值高低反映股票市场交易双方对于公司的一个综合评价。

这两家竞争对手，从市值角度来看，显然是因为投资人对于这两家公司未来行业竞争局面的推断，是认为杭叉会战胜合力，成为胜者，因而其市值上已经超前反映了这种反超预期。而翻看两家公司的背景，之所以市场会认为杭叉胜出，估计很多人认为是因为合力是国有企业，大概效率肯定会比较低下，因而会在以后的竞争当中落败。

但是事实如何呢？应该来说，仅仅由国企体制而认为公司一定会在竞争当中落败，显然是一个伪命题，因为在A股市场中，有大量的国企具有良好的竞争力，其他不用说，单举一个茅台的例子，一个格力的例子，就足以推翻国企就一定会在竞争中落败的结论了。

究其原因，我认为，是因为虽然在A股当中一些上市公司是由国资委控股，但是这些国企往往有着优秀的管理团队在经营企业，也是正常地面对激烈的市场竞争，内部的绩效考评机制也完全是市场化的，与民营企业并无二致，因而其竞争力并不差。反而是因为国资委作为股东，其更具有长线思维，不会像一些民企上市公司，其上市完全是为了大股东进行套现，往往在上市之后，就不再好好经营企业，企业的经营也就每况愈下。

合力在叉车这个行业中，经营三十多年，占据行业的前列已经很多年，且其市场份额还在不断扩大，其增长率是超过行业平均数的。从基地市场来看，合力因为在全国范围内已经有五大基地布局，可以更好地节省运费，其相对于杭叉的竞争优势已经在慢慢得到体现。市场会出错吗？当然，要不然就不会逆向投资这个说法了。如今的合力就像是落难的落水狗，但是其估值终会有回归的一天。

在竞争中，一般来说，行业的龙头企业都需要对于未来的行业发展进行判断，并在此基础上，考虑企业的战略与经营策略，能够顺应未来发展的公司将在竞争中胜出。只有时代的企业，顺应时代发展的企业才能走得更远。

说回刚才的锚定效应，在行业之中，往往有双寡头企业，比如可乐行业的可口与百事、运动服饰行业的安踏与李宁、石化行业的中石油与中石化。这些公司的往往互为参照，而在股票市场中也往往体现为齐涨齐跌的板块效应，因为其中一家公司的股价涨了，往往是人们认为整个行业的发展变好了，这样当然就引发资金对于行业内所有公司股价上涨。当然，这是从中长期的角度来看的，比如前两年涨得好的白酒板块，就是这样的逻辑。

短线来看，也有这样的板块齐涨齐跌情况发生，这背后应该是短线的活跃资金相互看着同板块的公司，齐买齐卖的一致行为所导致的。比如，我们统计每天的板块涨跌，如果一个板块指数是涨的，那么板块内的公司基本上也是涨的。

对于公司股价，有一种说法，存在即是合理的，短期来看，是这样的，因为当前的交易价正是买卖双方同意的价格。但是人们往往短视，而且股价的反应会有滞后效应，即很可能公司的基本面已经发生了重要甚至是巨大的变化，其股价往往还没有得到体现与反应，比如最近的长安，如今的上涨只不过其应有估值的回归而已。