聊聊霍华德·马克斯对巴菲特的观点（敢于伟大的巴菲特）

最近在看《巴菲特之道》，在推荐序言里面，我看到橡树资本创始人霍华德·马克斯对巴菲特的评价是“敢于伟大”，今天就聊聊马克斯眼中的巴菲特。

超级聪明

巴菲特有句妙语：“如果你有160的智商（IQ），卖掉30吧，因为你不需要这么多。”确实如此，高IQ不足以让人成为伟大的投资家，否则大学里的教授一定是全美最富有的。

马克斯说，要想成为投资大家，具有商业思维导向和常识才是最重要的。至少我观察下来，巴菲特有两点非常聪明的地方，第一，他强烈不建议大家去参加拍卖活动，但是他却在拍卖自己的午餐时间。第二，他要求投资的公司慷慨分红，但是他自己的公司很多年都不分红。

我只能说，巴菲特聪明至极。

马克斯说，巴菲特在商业上具有剖析核心，直达结论，拨乱反正的能力，他甚至善于知人。我想没有人天生可以做到如此，大概率是无数次重复训练的结果，这让我想到了两类人群。

我悄悄地观察过两类人，第一类是大学校园餐厅里收钱卖饭的阿姨，第二类是711便利店的收银员。我发现他们在非常忙碌的过程中，竟然能够做到很少出错。大家都知道，这些人一般学历不高，但是他们工作起来却是效率奇高。

我每次看到他们忙而不乱的情景，就不由得惊叹，人类竟然可以如此高效的工作！由此，我想到巴菲特可能真的没有那么神奇，如果你能够花30年看上3000家公司，我估计你也不会比巴菲特差很多。

可惜的是，喜欢赚钱的人多，但是喜欢看财报，分析商业和生意的人少。

坚守能力圈

马克斯说，没有人擅长每一件事情，不断的更新和学习新事物是很难的。而巴菲特知其所不知，坚守能力圈，放弃其他。

巴菲特只投资于那些他了解和喜欢的企业，着重于那些看似平淡无奇的领域，避开热门公司，比如高科技公司。而且巴菲特对自己错过的机会能够心平气和的接受，估计大多数人做不到。

关于认知边界的事情，每个人都要认真地反思，你到底知道多少。认知深刻，认知到位，遇到大机会就可以重仓参与；如果认知不够深，仓位一定要轻，或者暂时不参与，放弃这个机会。

灵活变通

巴菲特不喜欢重资产的商业模式，通常会避开资本密集型企业，学习巴菲特的朋友应该都知道这一点儿；但是2008年金融危机之后，巴菲特重仓了伯灵顿北方圣达菲铁路公司。

这件事显示出巴菲特虽然有一些基本的投资原则，但本质上他是务实的，也是会灵活应变的。虽然巴菲特以投资消费股著称，但是巴菲特在香港投资过中国石油，去年还投资了西方石油，这两家公司都是周期性行业。

所以，学习巴菲特，而不是一味的照搬巴菲特，因为巴菲特也在不断的拓展能力圈。只要找到竞争力强大，投资回报率高，未来确定性强的公司，理论上都是可以投资的。

理性

马克斯说，妨碍投资成功的很多障碍和人们的情绪有关。而巴菲特受父亲的影响，也是一个具有内部计分卡的人，似乎对于情绪的感染具有免疫能力。当事情变好时，他不会喜形于色；当事情变糟时，他也不会叹气沮丧。

巴菲特曾经说过，股票投资只需要学会两门课，第一门就是如何理解股市的波动，第二门就是成功地为公司定价。

所以，巴菲特对市场情绪的免疫能力来自于他对股价波动的认知，而不是天生如此。当你还不理解股市为何而波动的时候，一定要去下功夫研究；搞明白了股市为何而波动，就不会产生不良的情绪了。

翻译成大家都很熟悉的话就是，涨跌为我所用；上涨的时候我们拥有仓位，下跌的时候，我们还有闲钱可以加仓。如果你能这样思考投资这件事情，上涨和下跌都是好的，没有所谓的痛苦难过这种说法。

如果能够理解股市的波动，且能控制好自己的情绪，就可以跑赢沪深300指数了，跑赢沪深300指数，就意味着就是股票投资成功了。

遗憾的是，在我七年的从业过程中，只碰到一位投资者在思考，如何理解股市波动这个问题。那些没有问这个问题的人，说明努力得还不够；而且这个问题的答案我在2017年都已经给出来了。

逆向思维

马克斯说，反周期操作会令你收获巨大。但是反向操作会有问题，有句话说得非常好，“过早介入和犯错没有什么区别”。

所以，如何把握好抄底时机，是每位价值投资者需要思考的问题。当然，把握好时机有的时候取决于我们对周期的理解，对公司业绩反转的思考。

马克斯说，沃伦非常善于逆向投资，甚至陶醉于此。写到这里，我感觉我也是这种疯狂的逆向投资者；不过，我建议大家还是要建立在对基本面充分研究的基础上进行抄底，不能盲目抄底；如果能够根据基本面变化的情况，相对精准的把握基本面拐点和股价拐点也会好一些。

专注不理会波动

马克斯说，在他45年的职业生涯中，看到的是投资者变得越来越短视。尤其是现在进入到移动互联网时代，这种短视加剧了股市的博弈，加剧了股市的波动，加剧了投资者的亏损。

所以，当多数投资者过度关注季度和年度表现的时候，他们实际上为更有远见的人创造了机会。

巴菲特曾说过，他的“持有期是永远”，他“宁愿要一个跌宕起伏的15%的回报率，也不要一个四平八稳的12%”。当然，这里潜台词说的是，美国股市有资本利得税，如果总想获利了结，规避波动的话，需要交很多税，所以巴菲特说宁愿要一个跌宕起伏的15%。

A股市场现在还处于红利期，就是没有资本利得税，不排除未来会收。所以，如果你现在都感到在A股市场赚钱很难，未来可能会更难。一定要坚持学习，在红利期结束之前，打造出投资能力。

敢于在好点子上下重注

马克斯说，一个高度分散的投资组合固然减轻了输家的痛苦，但相应地也降低了赢家获利的潜在可能。

巴菲特摒弃了分散和多元化的策略，他知道伟大的投资机会不可多得，所以他时刻保持高度警觉，一旦出现机会便迅速重仓出击。

不过，在雪球上我看到有一些价值投资者修正了这种方法，他们的投资依然高度分散（比如持仓50只股票），然后通过寻找逆向的极低的买点去参与。当研究能力不够，商业嗅觉还不敏锐的情况下，我认为这种方法也是可行的。

但是，伟大的公司始终是少数，能够搞明白的公司也不会很多，所以当我们投资能力逐渐成熟之后，集中投资应该还是最终的形式。

就我个人的经验来看，当前我研究过的公司大概在50-100家，而我已经开始有分辨平庸公司，好公司和伟大公司的能力了。所以，坚持研究公司提升能力，培养商业嗅觉是非常重要的。

不担心被炒鱿鱼

很少有投资者能在他们认为正确之时全力以赴，尤其是当投资对象流动性不佳，具有争议，或者名声有瑕疵的时候，很多人是不敢买入的。

对于基金经理而言，有一种世俗智慧的诅咒：对于名声而言，即便遵循常规而失败，也好过打破常规而取胜。

基金经理也是个打工人，人家赚的是基金管理费，凭什么冒着丢掉工作的风险去为基金投资者创造超额收益呢？这是一个显而易见的问题。

而巴菲特是自己公司的老板，不存在被炒鱿鱼的风险，所以他敢谋定而后动，敢于伟大。

最后，马克斯强调，在任何伟大投资者的成功中，资金的确定性这一点儿非常重要。如果资金害怕风险，如果资金追涨杀跌，巴菲特来了也无法帮你赚钱。

所以，有的时候，我们也不能一味的批评基金经理，基民和股民一样，喜欢追涨杀跌，历史大底本应该加仓的时候，却遭遇了基民的赎回，基民还骂骂咧咧的说不赚钱；历史大顶的时候，该赎回基金的时候，基民们还在拼命的申购基金，良心基金经理一般都会在这个时候限制申购。

霍华德·马克斯讲的东西，对于我来说，都是耳熟能详的内容，我现在最欠缺的就是实践。未来，我会研究更多的公司，培养更灵敏的商业嗅觉，也会给读者朋友分享更多的投资思考。