比亚迪真的很赚钱吗？

最近随着国家对新能源汽车的各项补贴和促销费政策的出台，新能源汽车及其上下游板块的公司也再次被热炒了起来，其中当然包括巴菲特持有了十几年的比亚迪。比亚迪的股价在2019年11月之前其实表现平平，但是从2019年11月之后股价就一发不可收拾，从43元最高涨到了333元，涨了674%。这期间的每一次上涨都伴随着市场对新能源、新能源汽车、光伏等概念的追捧和热炒。

那么比亚迪这家公司现在真的很赚钱吗?查看其最近五年的净利润增长率，五年里面有四年都是业绩大幅下滑的，只有2020年增长162.3%，到2021年又下滑28.1%。可见，公司的业绩并没有随着新能源概念的热炒而同步增长上去。

而净利润之所以没有预期中那么爆发式增长，其中一个原因是增收不增利，毛利率从2016年的20.4%下降到了2021年的13%，净利率从4.9%下降到了1.4%。营收从875亿增长到了2026亿，增长了131%，但是净利润不增反降，从2016年的50.52亿下降到了2021年的30.45亿，下降了39.72%，这主要就是因为营业成本上升导致的。

阅读比亚迪的财报，最让人印象深刻的就是最近五年的净现比大幅增长，营收现金净流量大大超过净利润，到2021年净现比已经高达21.5倍，也就是经营活动现金净流量是净利润的21.5倍。

那么是什么原因导致净现比如此地大呢?难道公司的收款能力如此强悍?收上来很多钱但没有计入净利润?那我们就看一下公司财报中是怎么解释的，这可以看它的现金流量表补充资料(财报第227页)，里面很清晰地解释了将净利润调节为经营活动现金流量的过程。我的财务分析软件也对这部分数据做了重点抓取，如下图，对两者影响比较大的条目分别是固定资产折旧、存货的减少(如果是负数代表存货增加)、经营性应付项目的增加。其中固定资产折旧、存货的减少这两者数据基本抵消，那么造成两者严重不一致的原因就是经营性应付项目大幅增加了556亿。

可见造成该公司净现比过大的主要原因就是经营性应付项目的大幅增加，这个经营性应付包括应付账款、应付票据、其他应付款、预收账款、应付职工薪酬和应交税费，总之主要就是指企业占据产业链上下游公司的钱，要么是欠着供应商的钱不给，要么是提前收到了货款。这也反映了公司占用上下游资金的能力，我的财务软件直接给出了资金占用力指标，这个指标大于1往往意味着公司在产业链上有明显优势的地位，对上下游资金的占用能力比较强。但是每年都特别大的话也要小心，可能意味着公司无力偿还供应商、经销商的钱，有变成老赖和现金流断裂的风险。

比亚迪的资金占用能力确实非常强悍，这说明该公司最近几年产品比较畅销，在产业链上的话语权比较大。产品畅销的另一个指标就是现金循环周期，该指标越小代表公司从投入资金到把产品生产出来并卖出去而收回现金的时间越短。比亚迪的现金循环周期从2017年的80天下降到了2021年的9.5天，也就是现在平均9.5天就能生产出一辆车并把车卖出去，足见比亚迪现在的产品有多么好卖。

比亚迪公布的2021年汽车产销量也印证了这一点，全年汽车销量合计增长82.8%。

不过，汽车销量虽然爆发式增长，但是汽车及相关产品的营收只增长了33.93%。可见，产量上去了，但是汽车的价格却在下降，汽车市场的竞争还是比较激烈，尤其电动车，各种杂牌子如雨后春笋，是个人都能造电动车了。在这种情况下只有打价格战。而且伴随着上游锂、镍等原材料价格上涨，成本会更高，那么毛利率下降是必然的。

这就是最近粗略阅读比亚迪财报的感受。产品确实很畅销，但是市场竞争激烈，成本上升，业绩并不像想像中那么好，以后的竞争会更激烈，产品价格只会越来越低，而上游锂、镍等原材料只会越来越少价格越来越高，那么比亚迪这些造电动车的公司是否能持续高增长高盈利呢?我持怀疑态度。其实在我看来，电动车没有未来，因为如果电池技术不发生根本革命，还是靠锂、镍这些贵金属，那么这些资源会越来越少，电动车大规模普及的话恐怕这些资源是不够的。

现在为了提振经济，依靠房地产是不行了，只能寄希望于刺激汽车消费，因为对于普通家庭来说除了房子最大的消费开支就是汽车了，这个消费体量足够大，而且买了车以后又得买车位、做保养、买保险、完了还要出去玩一下，这就把多个行业都带动起来了。所以，现在刺激电动车消费，我觉得是只注重短期利益，短期确实能刺激经济，但长远来看，电动车没有未来。