基本面量化投资12 投资中最被忽略的指标：市销率

市销率，英文全称是Price-to-sales，简称PS，是公司总市值与主营业务收入比。

市销率公式：

市销率＝总市值÷主营业务收入

市销率＝股价÷每股销售额

市销率，是投资中最被忽略的指标。市销率的搜索指数，仅为“市盈率”的1/30。

市销率最早是在国际资本市场新兴起来的市场比率，主要用于创业板的企业或高科技企业。在NASDAQ市场上市的公司不要求有盈利业绩，因此无法用市盈率对股票投资的价值或风险进行判断，而用市销率指标进行评判。同时，在国内证券市场运用这一指标来选股，可以剔除那些市盈率很低但主营业务没有核心竞争力而主要是依靠非经营性损益而增加利润的股票（上市公司）。因此该项指标既有助于考察公司收益基础的稳定性和可靠性，又能有效把握其收益的质量水平。

相对其他指标，市销率有三个优点：

1.市销率出现负值的概率非常低。对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。

2.相较于基于净利润构建的估值指标，市净率更加稳定可靠，更不容易被会计操纵。

3.市销率对企业产品的定价政策和战略导向非常敏感，可以快速反映公司收入变化的结果。

市销率在衡量成熟公司或者开始衰退的公司时会失效，但是在衡量初创公司、正在进行转型或开发新产品的公司时会非常有效，尤其是科技股、创业板、科创板之类的股票。

对于成熟期的企业，通常使用市盈率（PE）来估值。而对于尚未盈利的高成长性企业，则使用市销率（PS）来估值更为可靠。

市销率越低，说明该公司股票的投资价值越大。

市销率的缺点主要是：

1.不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

2.只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义。可考虑使用市销率历史百分比。

3.某些上市公司关联销售较多，该指标不能剔除关联销售的影响。

虽然市销率也存在估值缺陷，但《基本面量化投资——如何在股票市场获取超额收益》一书实证检验表明，市销率是有效的盈利因子。

《基本面量化投资》一书，市销率分组回测时间区间为1998年12月31日～2020年9月30日。

在整体股票池中，市销率十分位分组股票模拟组合的年复合收益率呈现梯次递减的规律，分组单调性明显。第1分位股票收益率最高，年复合收益率为12.94%，高于整体股票的10.03%，超额收益为2.91%。第10分位股票收益率最低，年复合收益率为5.30%，低于整体股票的10.03%。

表1 市销率十分位分组股票模拟组合的年复合收益率（整体股票池）

在大盘股票池中，市销率十分位分组股票模拟组合的年复合收益率基本也呈梯次递减的规律，分组单调性较好。第1分位股票收益率最高，年复合收益率为10.87%，高于大盘股票池的8.10%，超额收益为2.76%。第10分位股票收益率最低，年复合收益率为4.25%，低于大盘股票池的8.10%。

表2 市销率十分位分组股票模拟组合的年复合收益率（大盘股票池）

这里要提醒大家：不要看不起每年2%、3%的超额收益，不要忽视时间的复利效应。

每年赚10%，20年后，净值为6.73，盈利5.72倍。

每年赚13%，20年后，净值为11.52，盈利10.52倍。

指标【X市销率】的代码如下：

------------------

{公式名称:x市销率}

{公式描述:市销率及历史百分位}

{画图方法:副图}

{p:0,9999,1250}

市销率ps:finance(1)*c/(finvalue(283)*10000);

hps:=hhv(市销率ps,p);

lps:=llv(市销率ps,p);

ps百分比:(市销率ps-lps)/(hps-lps)*100,nodraw;

------------------

指标编辑器界面如下图所示，请一定要输入参数P哦！

图1   指标【X市销率】编辑器界面

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