不为人知的投资陷阱

《聪明的投资者》这本书，我认为应该翻译为《智慧的投资者》，因为这里面的智慧太密集了，并不是聪明一词可以简单概括的。

内容侧重点

虽然，这本书的目的，是为普通人在投资策略的选择和执行方面提供指导；但相对而言，书中较少论及证券分析的技巧，而将更多的注意力集中在投资的原理和投资者态度方面。

这也是“竹梅财富”公众号的初衷：说透投资真相，用底层认知讲透投资原理，分享投资智慧。

虽然价值投资的原理很简单：低估的时候买入，高估的时候卖出。

但是，价值投资执行起来需要底层认知做支撑。比如，看懂一家公司才能准确评估一家公司。大部分散户朋友没有做过生意，没有财务知识，也不一定学过工商管理的知识，如何做到看懂一家公司呢？

所以，在看懂一家公司之前，需要大量的知识储备，包括对商业模式的理解，对财务会计的掌握，对工商管理知识的学习，资产价格评估方法的掌握等。当然，还包括对公司的基本面研究和风险研究。

没有这些知识作支撑，只是了解投资原理，是没有用的。

我在28岁的时候，看了《专业投机原理》，这本书没有把我变成一个专业的投机者，但是告诉了我一个重大的人生道理：心态是世界观的投射。

当你的认知是错误的，或者片面的，你不可能有正确的心态。很多人讲究修心，如果不去学习，不去拓展观察世界的样本空间，认知不发生变化，心态是不可能调整过来的。

正如我在很多散户群看到的那样，他们天天叫嚣，如果不是为了暴富，我们进股市干嘛？我总是无奈地苦笑，好像进股市的人都暴富了一样。

包括文章题目中提到的不为人知的投资陷阱，我原来也是陷入这个陷阱而不能自拔，但是经过市场的毒打和不断学习，认知提升之后，逐渐走出了这个陷阱，后面详细展开。

定期定额策略

这个策略就是大家熟知的定投策略，即每月固定日期买入金额固定的投资产品的策略。

这个策略很简单，以十年或者二十年的维度来观察，这种策略是可以拿到市场平均回报率的。

注意三年五年的时间周期，也是有可能失效的。我遇到一位定投指数基金的投资者，在定投了两年多之后，发现投资收益还是负的，气的摔桌子砸板凳的。

我一直说，认知不到位，心态无法调整到位。如果我告诉你，对于股票投资来说，三年以内是短期，五到七年是中期，十年以上是长期；你两年半的短期投资赚不到钱，太正常不过了，有什么可生气的？

作者计算了1929-1948年期间，道琼斯30的三十只成分股采用此策略的年化回报率在8%以上。因此，长期是有效的。

当然，现在随着移动互联网的普及，信息传播的速度加快，很多基金投资的经验被广泛传播，比如有人说，主动基金被动投，被动基金主动投，这个方法是有道理的，大家投资基金的时候可以借鉴。

股市的真实情况

作者说，本书是写给投资者，而非短线投机者。因为大多数投机者都采用了这样的原则：因为股市上涨而买进，因为股市下跌而卖出。

因为这种做法和其他商业领域的合理经营原则背道而驰，而且也很难在华尔街取得长久的成功。根据作者50多年的观察，他从来没有发现过一个依据“追随市场”的方法而长期获利的投资者。

作者说，从长期来看，股市最终会“回归正常”，这意味着无论是投资者还是投机者，都不得不准备承受股票市值的大幅缩水乃至长时间的被套；反之亦然。

所以，当我们对股市波动有了正确认知之后，一方面要做好心理准备，另一方面要学会驾驭这种波动。

批评景气度投资

作者说，长期以来有一种流传甚广的观点：成功的投资技巧首先在于找出来未来最有可能增长的行业，然后再找出其中最有前途的公司。

作者举了两个例子，第一个是上个世纪40年代的航空股，第二个计算机行业的IBM公司。作者通过自己的观察发现，这两个看似很不错的行业和公司都没有为投资者带来想象中的高回报。

作者总结了两条教训：第一，某个行业显而易见的增长前景，并不会为投资者带来显而易见的利润。

第二，即使是专家，也没有可靠的方法，能使其挑出前景光明行业中最有前途的公司，并将大量的资金投入该股票。

所以，我很早就抛弃了这种景气度投资的方法，一直在孜孜不倦地寻找低估的机会。比如近两年我发现了两个明显低估的机会，第一是仅有300亿市值的丽珠集团，第二个是九年来首次跌破净资产的招商银行。

本书的宗旨

作者说，这本书的目的有三个，第一是指导读者避免陷入严重的错误；第二是建立一套令其感到安全放心的投资策略；第三是希望读者能够建立度量或量化的观念。

特别是第一点儿，作者花了大量的篇幅来讨论投资者的心理问题，试图使读者在投资决策方面建立一种恰当的心智和情绪。

对于第三点，我感慨颇深。比如，去年下半年，我毛估估甘李药业大概值42块，快一年过去了，这家公司每次涨到40块或者41块上方一点点就会跌回来。

还有稳健医疗，我去年给它的估值是75块，实际上去年下半年只有一次突破了75块，其他时间一涨到75块就会回落。当时还有人发帖说，这个75块成魔咒了，就是过不去。实际上，应该是市场对这家公司的定价和我的看法一样，就是值75块。

所以，大家在投资过程中，一定要利用自己掌握的信息，给上市公司估一个大概的价格，这个价格打几折你会买入，回到合理价格，你要不要卖出，要不要减仓，心里要有个数，这个非常重要。

不为人知的投资陷阱

接下来的内容，大家一定要认真看，反复思考。我敢说，百分之一百的投资人都掉进过这个陷阱，现在格雷厄姆把它找出来，你一定要搞明白。

格雷厄姆说，投资艺术具有一种并不广为人知的性质。普通投资者只需要付出很小的努力，和具备很小的能力，就可以取得可靠的（即便并不壮观）的成果。

【这就是股市给人一种赚钱很容易的幻觉！】

但是，如果想要提高这一可轻易获得的成果，却需要付出大量的努力和非同小可的智慧。如果，你只想为你的投资计划付出一点儿额外的知识和智慧，却想取得大大超出一般的投资成果，你很可能会发现自己陷入了一种更糟糕的境地。

很多人通过买入并持有一批代表性的股票，取得了相当于市场平均水平的成绩，那么就产生了一种幻觉，“超越平均水平”似乎是一件很容易的事情。

但实际上，试图这么做的聪明人士的失败比率却相当高。你是不是也是这个样子？我坦诚，我曾经就是这个样子。

我曾经以为股市可以暴富，后来被毒打；我曾经以为跑赢沪深300指数获取超额收益很简单，后来再次被毒打。

这些血淋淋的教训，让我不断地反思，想明白了很多道理，比如认知的边界到底在哪里，比如你看懂一家公司核心竞争力的标志是什么，比如要始终保持谦虚和谦逊，保持小孩子的好奇心和求知欲等等。

我十年前第一次读《聪明的投资者》的时候，我大概没有读懂这段话，当我作为专业的投资者再次打开《聪明的投资者》的时候，我完全懂了。