01，
假设一只股票背后的企业能经年累月的保持优质，假设一个投资人投资的时间是无限长，那么去讨论何时买入这只股票，已经没有任何意义了，因为时间会抚平一切，让你在这个企业获利。而现实情况是，这两个假设均不成立。
企业在动态发展中会不会一直保持优质，会不会在下个十年还继续存在，我们没办法打保票；每个人的生命有限，在有限的生命里也不可能一出生就去投资。正是因为这样的假设不成立，所以我们要去选择买卖的时机，而选择的标准就是企业的估值。
巴菲特说过多次，在企业高估时买入股票，注定会失败。因为这暗含着在买入时，投资人就亏损了。买入股票无非是付出价格，得到价值。高估时买入意味着在一开始你就得到的少，付出的多。
即使这只股票将来发展势头很好，价值能随着时间逐步提升，但是你大概率需要漫长的等待。时间是无价之宝，浪费了时间，也就浪费了金钱的机会成本，何况企业价值能不能真的提升还是个未知数。
所以，要在低估时买入股票，叫物超所值；或者至少在合理时买入，叫物有所值。
02，
所以，讲一千道一万，要先对企业进行估值。在低估时买入，高估时卖出，我们就能获利。获利的部分包括企业价值的回归以及价值的成长。如果只选择一个指标对企业进行估值，从而来决定买卖的时机。
我一定会选择市盈率指标PE，它是衡量股价水平是否合理的一个常规性指标，简单易懂，纵然它并不完美，有这样那样的缺陷。但问题是，对企业估值，根本找不到一个完美的指标，巴菲特也找不出来。
来说说市盈率吧。市盈率是股票价格除以每股收益，即PE=股价/每股收益；或者公司市值除以年度净利，即PE=市值/净利润。不管是从股价还是市值的角度，其实在企业股份数量不变的情况，两者是同一个意思的不同表述罢了，为了养成从整体去分析企业的习惯，我更倾向于使用市值。
在买入的那一刻，市值是你需要付出的，净利润是你能够得到的，那么市盈率指的是如果企业净利维持不变，你需要多少年能够收回你的付出。市盈率越低，代表投资回收期越短；相反，市盈率越高，代表投资回收期越长。
设想一下你买下一家市盈率为10的企业全部股票，如果这家企业每年都能产生相同的净利，表明你10年就能全部收回你的本金。
或者我们换个角度来说，市盈率的倒数就是投资报酬率。假设市盈率为10，它的倒数就是百分之十，即代表着百分之十的潜在收益率。从投资者的角度，我们一定希望用更短的时间收回本金，也一定希望有更高的潜在投资收益率。
如果同一个行业，资质差不多的几家企业进行投资选择，我一定会倾向市盈率更低的那个，它在某种程度上表明，投资的风险程度相对更低一些。
03，
投资就是做选择，选择的前提是你得有比较的对象，即先比较后选择。我们拿另外一种资产比方说现金的无风险收益率来进行比较，这个无风险收益率一般选择十年期国债或者长期存款收益率，我们把它作为投资股票的机会成本。
如果股票的潜在收益率高于无风险收益率，我们可以把现金换成股权，即买入股票；反之，我们宁愿持有现金。我知道有一些投资人不会碰市盈率高于三十的股票，它的倒数就是百分之三点几，大致与无风险收益率持平。成熟的投资人，基本都有一套自己的投资体系，这套投资体系要有过硬的逻辑进行支撑。
但即便都在价值投资的理论体系下，每个人的方法也是有区别的，尤其是在对企业进行估值这方面。
有些人就不会有市盈率超过三十不投的自我限制，他们会有另外一套逻辑进行支撑，认为高市盈率暗含着企业高成长的预期。我自己对此采取审慎的态度，我宁愿选择那些成长性并不十分明显的企业。
04，
PE这个指标局限性也是很明显的，它可能为负值，可能大起大落等，所以它更适合对那些盈利稳定的企业进行估值。另外，PE这个指标是针对过去的，而投资是针对未来的。
所以，为了增加确定性，你还是需要对企业有一定的了解。在这个基础上，纵向看同一企业不同财年的PE情况，以及横向看不同企业同一财年的PE情况，我认为是能够够清晰判断一个企业是高估还是低估，或者估值是否合理的。
估值就是给自己设置一个买卖的标准，所以每个人的估值很少能够完全相同。问题是，你得有这样一个标准，这就像种玉米地，多宽多远种一株，种地人心里都有一根准绳，这样才能把地种好，否则一定会变成歪七扭八。至于到底多宽多远，每个人不一定是相同的。
给企业估值也是同理。比方说PE低于平均市盈率或者无风险收益率倒数开始买入，越低越买；比方说大于50开始逐步卖出。
版权声明
本文仅代表作者观点，不代表本站立场。
本文系作者授权，未经许可，不得转载。
