2023年３月１５日中国平安公布2022年年报了。
归母净利润837.74亿，同比下降17.6%；归母营运利润1483.65亿，同比增长0.3%。
好，还是坏？
那看你盯的是哪个指标了。
如果你计较的是短期表现，看归母净利润比较靠谱；如果你看的是企业的长远表现，那么看归母营运利润，更有说服力。
因为从净利润到营运利润，还隔着一个“一次性损益波动”。
实事求是地说，无论从负债端，还是从资产端，2022年对中国平安来说，都是极为困难的一年。
这些都在财报上有了充分的体现。
平安的负债端收入主要体现在寿险，而寿险的主要经营指标在新业务价值。
2022年，平安实现新业务价值288.20亿元，同比下降24%。其中用来计算新业务价值的首年保费1193.36亿，同比下降12.4%；新业务价值率24.1%，比2021年的27.8%，继续下滑逾３个百分点。
疫情，经济不振，寿险展业困难。
受此影响，寿险的内含价值实现了最近十年来的首次负增长。
虽然下滑不多，但这是一个警示信号。
新业务价值下降，造成的直接影响之一是寿险内含价值下降；另外还有一个影响，就是剩余边际压力加大。
剩余边际相当于寿险未来利润的蓄水池。
这个蓄水池，进水管是每年的新业务价值，出水管是剩余边际摊销。
剩余边际摊销转化为财报上当年的净利润，新业务价值滚入当年的蓄水池留待未来通过摊销再转化为利润。
2022年出水管的出水量大于进水管的进水量，所以最终的结果，是年末的剩余国余额比年初下降了4.9%。
这也是我2015年股灾之中开始投资中国平安以来，首次出现剩余边际余额降低的情形。
2022年平安的负债端确实是最近十年来表现最差。
相比负债端，资产端的表现也同样糟糕，也可以称之为“最近十年最差”。
2022年平安集团总的营运利润为1729.10亿，仅短期投资波动就损失了467.91亿，折现率变动影响又折损了168.43亿。
短期投资波动，你可以简单地理解成股市向下波动造成的账面浮亏。
折现率变动影响，你可以简单地理解成债市利率波动之后、公司为保守计算公司价值被迫向上浮动折现率从而造成的价值损失。
大头在短期投资波动，我们干脆就光关注这一项得了。
2022年短期投资波动给平安造成的利润折损是467.91亿，而2021年这项数据是234.91亿。
仅此一项，平安的净利润就比2021年减少了233亿元。
2021年平安的归母净利润1016.18亿，2022年归母净利润是837.74，差距近200亿，原因全在这里！
我们看看图表，2022年三季报上时，平安的短期投资波动，对利润的减损值还在341.61亿，到了年底，这项数据就变成了467.91亿。
说明2022年第四季度一个季度，市场波动又给平安造成了120余亿的账面浮亏。
2022年，平安的净投资收益率4.7%，总投资收益率2.5%，综合投资收益率2.7%。远远低于５%的投资收益假设。
2022年金融市场的大幅波动，也确实“重伤”了中国平安，让中国平安的资产端也表现难看。
但炒股炒的是未来。
2022年表现差，股价上也充分体现出来了。
写这篇文章的时候，平安的Ａ股股价为每股45.95元，以Ａ股股价为基准进行计算，平安的总市值为8399.77亿。
而平安集团的内含价值为14237.63亿，整整折价４成以上！
用静态的眼光看，现价的平安，绝对是被低估的。
关键是平安的未来，会向哪个方向走！
我们同样从负债端、资产端两个方向分析。
从负债端看，平安2022年的财报，也并不全然是坏消息。
比如寿险代理人这块，人均收入与人均价值创造，都在明显的提升。
代理人人均月收入达到了7051元，同比上升了22.5%；人均新业务价值创造达到了47639元，同比上升了22.1%。
这些都是了不起的大变化。
说明队伍的整体质量确实在大幅提升。
2022年底平安的代理人数44.5万人。
我们一定要密切关注这个数据——我们以前反复强调，代理人数的反转，可能意味着平安寿险改革的结束与新周期的开始。
我不知道2023年的平安，代理人数会不会再创新低，但我感觉到底部反转的脚步越来越近了。
至少下滑幅度会极大地缓解，不会再像前几年那样断崖式下跌。
还有一个好消息是，2022年，平安寿险13个月和25个月保单的继续率都比2021年有了提升。
继续率稳住了，就是寿险业务企业稳回暖的先声！
最新的消息是，2023年1月份、2月份，平安的新业务价值，都实现了正增长，3月份到目前为止，也势头良好。
不出意外，整个一季度都会实现正向增长。
总之，平安的负债端已经触底的迹象越来越明显。
经济的恢复对保险业务的正面影响有一定的滞后性，如果2023年中国经济能如我们预料一路向好，则下半年对平安寿险业务的影响会更加明显的体现出来。
至少目前看，这是一件大概率事件，值得期待。
从投资端看，今年的中国平安同样值得期待。
目前平安的投资资产已经达高4.37万亿元人民币了，比2021年提升了11.48%。
仅股票、权益型基金、长期股权投资等股权型资产，就高达7000余亿。
如果资本市场也能跟着经济走出过去两年的阴霾，平安的资产端表现，也将走向过去两年的反面，从糟糕走向惊艳。
其实，我一直对市场斤斤计较的财务方面的“归母净利润”不以为意。
新的会计披露准则加大了金融市场对保险公司财务利润的波动性影响。
按新会计准则，伯克希尔2022年是巨亏的，友邦保险2022年在投资方面也“巨亏”了500余亿港元。
跟它们相比，中国平安2022年的表现，已经堪称惊艳！
所以，最好还是看已经扣除了金融市场波动影响的营运利润——长远看，营运利润，才是真正代着企业的价值创造。
以营运利润作为计算基础，目前的中国平安只有五六倍市盈率估值，潜在的投资收益率高达20%。
总之吧，2023的中国平安面临着比2022年更好的宏观和微观环境，无论负债端还是资产端，都有可能走出历史性的底部区域。
至少，这番前景，是值得平安粉们期待的。
还有两个关注点，值得跟大家提醒一下。一是平安
的分红，2022年已经达到了每股2.42元，末期股息每股1.5元。
如果平安2023年新业务价值实现正向增长，则未来的营运利润还是会有保障。
因为平安的分红跟营运利润挂钩，那就说明平安目前的股息率水平，在将来也是有保障的。
喜欢现金分红的朋友，可以放心。
二是平安拟定对2019年Ａ股回购方案中回收的7000万余股Ａ股，进行注销。6月份股东大会通过之后，就可施行。
若此，则意味着注销了现有股权的0.38%。
嗯，我们常常念叨的“回购不注销，纯属耍流氓”——平安不错，回购并注销，这是用真金白银实实在在地回馈老股东了。
我一再给朋友们强调：我会坚定地陪平安走完这次经营周期。
所以我个人会继续长持平安，安心地吃着平安提供给我的丰厚的股息。
我在2015年25元上下买的平安，每股仅股息就收回10元以上了，以当时的买入价计算，现在每年仅股息收入，就能让我的投资收益率高达10%上下。
我在2021年80元之下买入的平安，目前股息率至少也高逾３%，比定期存款的回报高多了。
我相信，随着时光的流逝，好企业的价值创造会慢慢地在股息和股价两个方向上都充分体现出来的。
跟2015年第一批次的投资一样。
至于平安股价的短期表现，抱歉，我预测不准。
也不是我关注的方向。
以上谨为我个人的分析和思考，仅供诸位参考，不当之处，请多指正。
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