什么是高频交易High Frequency Trading(高频交易的特点及介绍)

本文将介绍高频交易简介、高频交易监管。

一、高频交易(HFT)简介

1、高频交易简介

高频交易（High Frequency Trading）是指从极为短暂的市场变化（市场的微观特性）中寻求获利的程序化交易，如某种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或者某只股票在不同交易所之间的微小价差。

2、高频交易的特点

美国证券交易委员会SEC给出的高频交易的特点：

（1）使用超高速的复杂计算机系统下单。

（2）使用co-location和直连交易所的数据通道。

（3）平均每次持仓时间极短。

（4）大量发送和取消委托订单。

（5）收盘时基本保持平仓（不持仓过夜）。

HFT的速度优势是指当交易所完成一笔交易，在通知所有交易者的时候，HFT因为在通信线路的上游，所以会比别人先看到交易确认信息，可以根据自己对交易确认信息的理解以及业务需求，增加或者撤掉自己的委托订单，但都是完全正常的交易操作，不存在任何恶意，并且由于交易确认信息是发送给所有人的，任何人都会对交易确认做出解读和反应，但只有在同一个时间粒度上工作的交易者之间才可能存在竞争。

3、高频交易的发展历史

1602年，阿姆斯特丹证券交易所成为世界上首个证券交易所。

17世纪，罗斯柴尔德家族使用信鸽传递消息，成功跨越国界在同一类证券价格上进行套利。

1983年，彭博（Bloomberg）获得美林证券公司（Merrill Lynch）3000万美元投资，建立了首个计算机系统，以向华尔街金融公司提供实时市场数据、金融运算和分析。

1998年，美国证券交易委员会（SEC）给予电子交易所授权，为执行速度是人工速度1000倍以上的高频交易（HFT）服务铺平了道路。

2000年，HFT交易执行已经达到数秒执行时间。

2000年，HFT在美国股票交易订单中所占比例不到10%。

2005年，HFT在美国股票交易中占35%的比例。

2010年，HFT交易执行速度已经下降到毫秒和微妙级别。

2010年，HFT在美国股票交易中占56%的比例。

2010年3月6日，价值41亿美元的电子交易引发了金融市场的闪电崩盘，道琼斯指数在单个交易日内狂跌1,000点，市值蒸发近1万亿美元。在市场走上恢复道路前，市场依然能出现5分钟暴跌600点的情况。SEC和美国商品期货交易委员会（CFTC）认为HFT公司应负主要责任。

2011年，纳米交易技术推出：一家名为Fixnetix的公司研发出微芯片，使得交易执行速度达到纳秒。

2012年，HFT交易速度达到纳秒级别。

2012年9月，初创公司Dataminr获得3000万美元投资后推出了全新服务，将社交媒体流量转变为可操作的交易信号，其所报道的商业新闻比传统新闻报道平均提前54分钟。

2012年，HFT在美国股票交易中达到约70%的比例。

2012年，很多IT公司开始在HFT技术上投资数百万美元。一个特别为HFT开发的电脑芯片使执行速度提高到74纳秒；而一个价值3亿美元、横跨大西洋的电缆线项目正在建设中，目的仅是为了将纽约和伦敦之间的交易时间减少6毫秒。

2012年8月1日，美国最大的HFT公司骑士资本（Knight Capital）因程序错误疯狂买入4亿股股票，导致巨亏4.6亿美元，次年被SEC罚款1200万美元。

2012年11月，美国联邦调查局（FBI）宣布开始将社交媒体作为证券诈骗的形式之一进行调查。

2013年4月2日，SEC和CFTC公布对上市公司通过社交媒体发布公告的限制。

2013年4月4日，彭博终端将实时Tweets整合进其经济数据服务。彭博社交速度（Social Velocit）开始追踪社交媒体上有关特定公司话题的异常情况。

2013年4月23日，美联社（Associate Press）的Twitter账号被黑后，于下午1:05发布了一条美国总统奥巴马在白宫炸弹袭击中受伤的假消息，瞬间引起华尔街的剧烈恐慌，道琼斯指数在3分钟内跳水143点。

2013年，一个坐落在纽约的服务器中心可以通过超快速微波传输服务，将数据光速传递到新泽西纳斯达克交易所。

2013年9月18日，美联储下午2时宣布暂时不会缩减对经济的支撑水平，消息震惊了金融市场。在芝加哥的部分交易者获得消息前的数毫秒内，已经约有6亿美元资产进行了转手交易。

2013年9月，意大利成为首个向HFT征税的国家，对维持时间少于0.5秒的股票交易征收0.02%的税。

2014年1月，美国高频交易公司Virtu Financial提交IPO申请，其在招股书中表示，2009年至2013年的1238各交易日，公司只有一天出现亏损，通过从每笔交易获取的微薄利润，公司每天可以获得130万到150万美元的净利润。

2014年2月，巴菲特为消除近来媒体报道旗下商业资讯供应商Bussiness Wire向高频交易公司提供收费服务可能引起的误解等负面影响，决定不允许高频交易公司获取Bussiness Wire提供的特许直接投送服务。

2014年4月，SEC、CFTC、FBI对高频交易展开调查，FBI审查交易者是否涉嫌利用未公开信息抢在机构投资者前交易。

2014年4月15日，欧洲议会通过包含一系列限制高频交易措施的《金融工具市场指令Ⅱ》，内容包括限制报价货币单位过小、强制对交易算法进行测试、要求做市商每个交易日每小时上报交易额，以及当价格波动超过一定限制时的熔断机制。

2016年6月，SEC批准IEX成为全国性股票交易所。IEX是美国首家对股票交易订单施加350微秒延迟的交易所。

2017年4月20日，高频交易公司Virtu宣布14亿美元收购骑士资本。

2018年5月，瑞士证券交易所SIX宣布将联合微波解决方案供应商12H将在欧洲推出微波交易网络。12H负责提供支持微波集哦呵波交易的技术，SIX负责管理接入微波交易网络的所有客户。SIX是世界上第一家经营和拥有欧洲欧洲微波交易网络的交易所，交易所的系统将连接苏黎世、伦敦、法兰克福、米兰。

2018年9月20日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布对Geneva Trading公司（位于芝加哥的自营交易公司）处罚150万美元罚款，因公司员工进行幌骗（Spoof）交易。

2018年11月，莫斯科证券交易所宣布将向基金、算法、高频交易者提供更多分析工具。

2018年11月，澳大利亚证券投资委员会宣布，高频交易占澳大利亚股票市场交易的四分之一。

2019年3月，高频交易商Virtu宣布10亿美元收购ITG（Investment Technology Group）。

2019年11月7日，美国司法部和商品期货交易委员会（CFTC）宣布高频交易公司Tower Research Capital同意支付6749万美元了结关于其三名前交易员从事挂单欺诈的指控，罚款包括3259万美元赔偿金，1050万美元非法所得以及2440万美元民事罚款。挂单欺诈即国内频繁报撤单，在国际上称为幌骗（spoofing）的交易行为。在实际交易操作中，投机者可能利用高频交易进行频繁报单、撤单，制造幽灵流动性以吸引其它投资者上钩。

二、高频交易监管

1、高频交易监管

1998年，美国证券交易委员会（SEC）给予电子交易所授权，为执行速度是人工速度1000倍以上的高频交易（HFT）服务铺平了道路。

2010年7月，美国总统奥巴马签署多德-弗兰克（Dodd Frank）金融改革法案，正式把虚假盘列为违规的操控市场行为。

2012年10月，美国证券交易委员会(SEC)提出了一系列针对高频交易的监管方法。

2012年11月，美国联邦调查局（FBI）宣布开始将社交媒体作为证券诈骗的形式之一进行调查。

2013年5月，德国高频交易法案开始实施，是全球首部针对高频交易（含算法交易）的法案。

2014年4月，美国证监会（SEC）、美国商品期货交易委员会（CFTC）、美国联邦调查局（FBI）对高频交易展开调查，FBI审查交易者是否涉嫌利用未公开信息抢在机构投资者前交易。

2014年4月15日，欧洲议会通过包含一系列限制高频交易措施的《金融工具市场指令Ⅱ》，内容包括限制报价货币单位过小、强制对交易算法进行测试、要求做市商每个交易日每小时上报交易额，以及当价格波动超过一定限制时的熔断机制。

2015年11月，美国商品期货交易委员会推出新规，加强对高频交易员的监管力度。

2016年6月，美国证监会（SEC）批准IEX成为全国性股票交易所。IEX是美国首家对股票交易订单施加350微秒延迟的交易所。

2、高频交易监管处罚

2013年10月，美国证监会宣布，高频交易公司骑士资本因没有准备足够的安全措施以避免大量错误订单出现而违反市场准入规则（market access rule），被处以罚款1200万美元。骑士资本（Knight Capital）于2012年8月1日因程序错误疯狂买入4亿股股票，导致巨亏4.6亿美元。

2014年10月，美国证监会宣布认定Athena存在操纵市场行为，并处罚款100万美元。

2014年11月，美国商品期货交易委员会（CFTC）发布公告称，芝加哥投资公司3 Red Trading LLC及其交易员伊格尔·奥斯塔赫，涉嫌利用幌骗手段及欺诈性设备操纵市场，CFTC决定对其提起诉讼。

2015年4月，美国司法部指控英国高频交易员萨劳涉嫌以幌骗交易进行获利，造成美股2010年5月6日发生闪电崩盘。

2015年10月，中国公安部宣布对伊世顿国际贸易有限公司涉嫌操纵中国期货市场进行立案侦查，中国监管部门认为高频交易是导致2015年中国股票及期货市场坍塌的原因。

2015年11月，美国联邦法院裁定Panther Energy Trading公司的负责人米歇尔·科斯夏（Michael Coscia）的商品交易欺诈以及幌骗(spoofing)罪名成立。

2016年8月，中国证监会宣布对荷兰高频交易公司IMC的期货交易行为的审查。

2018年9月20日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布对Geneva Trading公司（位于芝加哥的自营交易公司）处罚150万美元罚款，因公司员工进行幌骗（Spoof）交易。

2019年11月，美国司法部和商品期货交易委员会（CFTC）宣布高频交易公司Tower Research Capital同意支付6749万美元了结关于其三名前交易员从事挂单欺诈的指控，罚款包括3259万美元赔偿金，1050万美元非法所得以及2440万美元民事罚款。挂单欺诈即国内频繁报撤单，在国际上称为幌骗（spoofing）的交易行为。在实际交易操作中，投机者可能利用高频交易进行频繁报单、撤单，制造幽灵流动性以吸引其它投资者上钩。