通威股份3季报出来了，这个业绩怎么形容呢?除了炸裂还是炸裂，现在的通威股份就是一个妥妥的印钞机，而且是运转得快冒烟的印钞机。
一、通威股份2022年三季报简析
2022 年前三季度，公司实现营业收入 1020.84 亿元，同增大增118.60%;归母净利润 217.3 亿元，同比更是暴增 265.54%。扣非净利润219.81亿，同比暴增270.62% !
其中Q3 单季度实现营收 417.45 亿元，同增增长107.30%，环比增长17.08%;归母净利润 95.07 亿元，同增增长219.12%，环比增长35.24%。
也就是三季度是一天净赚一个亿的水平，谁说的新能源不赚钱只赚吆喝的?
毛利率也是大幅度增长，前三季度毛利率为 38.59%，同升上升了13.02个百分点，Q3 毛利率 更是达到了43.68%，同升增加16.36个百分点，环比增加了 7.97个百分点。
而且这个业绩还是在四川限电政策，以及泸定地震对公司三季度多晶硅生产形成负面影响的情况下取得的。
无论是绝对值，还是增长幅度，这个业绩都毫无疑问是炸裂的，而且也远远的超出了此前券商对它的预期。
此前券商对它22年全年的净利润预测平均也就240多亿(而且这个数据还是很多这个月才预测的，甚至是三季报出来后， 才提升的预测值的)，按三季度的业绩来看，全年超过市场的平均预测值是妥妥的，甚至超过最高的预测值280多亿，概率也是非常高的。
如此逆天的三季报最主要的原因自然是硅料的持续供不应求，价格持续攀升。
从去年开始硅料就是一路上扬的走势，去年底有过一段时间的回落后，今年又是一路上扬，现在已经超过30万元每吨了。测算下来，今年三季度硅料的均价位 29 万元/吨，环比Q2 上涨 了15%。
跟着硅料价格一路上扬的是公司的产能，测算下来，公司 2022Q1-3 权益出货 14.5-15 万吨，同增 100%-105%，Q3 出货 7-7.5 万吨，权益出货 5.5-6 万吨，同增 104%- 122%，环增约 15%，对应的硅料利润 大约为90 亿元左右。
截至2022上半年， 公司的多晶硅产能规模达到23万吨，目前乐山三期12万吨项目已取得能耗指标批复，预计2023年下半年建成投产。此外公司计划在内蒙包头和云南保山各投资建设20万吨多晶硅产能，预计于2024年投产，届时公司多晶硅产能有望达到75万吨。
硅料的亮眼表明很容易让人忽略公司还是个光伏电池龙头，前三季度公司电池销量 32GW，同增约 45%，由于受到四川限电的影响，Q3的增幅有所放缓，销量大约10.5GW左右。
虽然此前市场也担心光伏电池产能过剩，价格要下跌，但实际上今年的光伏电池价格也非常坚挺，尤其是大尺寸电池的产能是比较紧缺的，而公司现在的光伏电池都以大尺寸为主，预计2022 年底达 90%以上，全年出货有望达到45GW，对应利润 15- 20 亿元。下一代电池技术路线上，公司都有布局，其中N 型 TOPCon 到年底将有8.5GW 产能要投产，到了2023 年，电池总产能将达到 80-100GW。
自从公司决定做组件业务，往产业一体化发展后，也加速了组件业务的布局，在盐城市扩建 25GW 高效光伏组件，渠道上加速进行海外认证，目前则是以国内大型地面电站打开局面，8 月中标华润电力 3GW 组件。
凭借硅料和电池片双龙一的行业地位，无论是产品，还是品牌，抑或是渠道，公司在组件领域都具有足够大的竞争潜力，后续必将对组件的江湖排序产生猛烈的冲击。
二、业绩和走势相背离的原因
通威其实也不只是三季报的业绩超出预期，中报已经大幅度超出市场预期了，但走势却一直低迷，为何业绩和走势之间如此背离呢?
有几个原因。
第一，涨多的就是原罪。这几年通威的涨幅不小，从2018年算起，都已经是十几倍的涨幅了。涨幅一大，面临的分歧就会加大，加上这几年市场的题材投资风格特别明显，都是一个题材大涨特涨之后就轮到下一个题材。
通威股份已经算不错了，至少不像前几年的大白马那样，也是疯涨后，去年开始跌跌不休，杀完估值，杀业绩。
其次，也是市场玩逻辑那一套导致的。
在市场的认知中，通威就是一个周期股，而归料现在的价格，则是顶部区域，随着行业硅料产能的释放，价格拐点马上到来，市场认为通威现在处于周期顶部，自然不愿意拉升。
不过这也正是通威的预期差所在!
三、通威的预期差
先不说市场对于硅料的价格拐点的预期准不准，事实上，极大概率是不准的，因为从去年开始，市场就一直预期硅料价格到顶了，然后又涨了一年。
类似还有锂矿，都认为碳酸锂的价格到顶了，然而这两年碳酸锂依然在一路上扬，而且最近还在加速飙升，现在价格都超过55万元/吨了，按照目前的价格趋势看，马上就要达到60万元每吨了。
为什么会犯如此大的错误呢?此前新能源大爆炸已经说过几次了：市场总是对于上游的扩产太过乐观，而对于下游需求的爆发太过悲观，但在行业大爆发的时候，很可能是反过来的。
即使市场对于硅料的价格拐点预期被证实，马上迎来拐点，在光伏行业大爆发的情况下，价格会跌到哪里呢?
似乎市场从来不关心这个问题，只是认为拐点要到了，就很危险，但拐点之后，不代表一定会崩盘，现在30万出头的价格，即使回落到20万，甚至十几万，甚至甚至十万以内，通威依然很赚钱，因为通威硅料生产成本不到4万元/吨。
而接下来一两年硅料价格能跌的那么多吗?大概率是很难很难的。
在默认了硅料价格很快将迎来拐点背后，是市场认为硅料并没有多少技术含量，扩产非常容易。
不说硅料其实具备挺强的技术含量的，扩产也没有大家想象中那么容易，即使是成熟的硅料企业，新建产能要达产都至少要一年多的时间，更不要提跨行业进入的公司，不然这一波硅料价格也不会如此坚挺。
当然了，以目前的中国而言，除非高端芯片那样的顶尖技术含量行业，不然技术门槛都不是问题，很多行业的竞争核心还是成本。
而这恰恰是行业龙头的优势所在!
产能上，根据公司的远期规划，预计2024-2026年多晶硅产能达80-100万吨，继续保持行业龙头地位，相比其他竞争对手有足够的规模优势。
硅料主要成本之一的电耗，公司也有很大的优势，除了产能大量布局在四川、云南、内蒙等电力资源丰富的地区之外，公司也跟与地方政府签订较低的电价协议，每度电价位于0.25-0.3元/kWh之间，低于区域平均0.33元/kWh的水平。
电耗控制能力方面也是遥遥领先于行业，现在公司生产一公斤多晶硅的综合电耗平均为50kWh/kg-Si，而行业平均综合电耗要达到63kWh/kg-Si 。
通威的这个电耗水平大大超出市场的预期，此前市场的普遍预期都是改良西门子法的电耗较难下跌至50 kWh/kg-Si的水平，但公司就是做到了。
后续随着大型多晶硅还原炉的逐步使用，电耗水平有望进一步下降，公司的竞争优势将进一步增强。
就通威的先发优势，有足够大能力可以卷死竞争对手，硅料价格即使真的下行，反而市占率有望进一步提升。
再叠加日益完善的产业链一体化，通威真的没有市场担心的那么不堪，公司过往的发展历史证明了自己的优秀。
现在光伏行业开始具备自我发展能力了，也处于大爆发阶段，公司也在加快扩大产能，构筑产业链一体化，增强竞争优势，有理由相信公司在光伏行业可以取得更大的成就。
光伏行业未来将会诞生一些万亿级别的公司，那么通威就将是最有潜力的公司之一。
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