震荡中显现“暖意”
今年以来，银行股（以申万银行业指数为参考）整体呈现“先抑后扬、震荡分化”的走势，一季度受经济数据修复预期、信贷投放超预期等利好推动，指数一度上涨超5%，但4-5月受地方债务风险担忧、银行息差压力等情绪影响出现回调，6月以来随着稳增长政策加码、市场风险偏好回升，银行股再度走强，部分国有大行股价创出阶段性新高，细分领域中，零售银行、区域城商行表现相对亮眼。
从估值角度看，当前银行板块市盈率（PE）约5.8倍，处于近十年10%分位以下，市净率（PB）约0.6倍，显著低于历史均值和A股整体水平，低估值特征为板块提供安全垫，不同银行间表现分化明显：国有大行（如工行、建行、农行）因业绩稳健、股息率高（股息率普遍超4%），成为“稳增长”资金配置的首选；股份制银行（如招行、平安）则依托零售优势、资产质量优化，表现强于行业平均；部分城商行、农商行受区域经济和不良率波动影响，股价仍承压。
银行股走强的核心驱动因素
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政策面“暖风”频吹，稳增长托底经济
今年以来，宏观政策持续发力，央行多次降准、降息，引导市场利率下行，降低银行负债成本；结构性货币政策工具（如科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款）精准滴灌实体经济，推动银行信贷平稳增长，6月国常会提出“加大宏观政策调控力度，切实做好保民生保就业保市场主体工作”，市场对经济复苏预期升温，作为经济“晴雨表”的银行股率先受益。 -
业绩“压舱石”稳固，资产质量预期向好
尽管净息差（NIM）仍承压（一季度商业银行净息差同比收窄0.11个百分点至1.74%），但银行通过“以量补价”（一季度人民币贷款同比多增2.5万亿元）、优化负债结构（存款定期化趋势缓解）等方式，对息差形成支撑，更重要的是，资产质量持续改善：一季度商业银行不良贷款率1.62%，较上年末下降0.04个百分点，拨备覆盖率200.7%，风险抵补能力充足，市场普遍认为，随着经济复苏，企业盈利修复将带动银行不良率进一步下行，资产质量担忧缓解。 -
高股息策略受追捧，“资产荒”下的价值锚定
在当前“资产荒”背景下（无风险利率下行、优质资产稀缺），银行股的高股息特性（国有大行股息率普遍超4%，部分股份行超5%）成为资金“避风港”，尤其是对追求稳健收益的险资、养老金、外资等长线资金而言，银行股兼具估值安全、分红稳定、现金流充沛的优势，配置价值凸显，数据显示，北向资金二季度增持银行股超50亿元，连续3个季度加仓。 -
行业供给侧改革，头部集中度提升
近年来，银行业供给侧改革持续推进，中小银行风险出清、存量贷款置换（如地方政府债务置换）等政策，降低了行业系统性风险，头部银行凭借资本、科技、客户优势，市场份额持续提升（国有大行资产占行业比重超40%），行业集中度提高龙头银行的定价能力和盈利稳定性，推动估值修复。
潜在挑战与隐忧：银行股上行的“阻力”
尽管银行股走强逻辑逐步清晰，但仍需关注以下风险因素：
- 息差压力尚未出清：尽管负债成本有所下降，但资产端收益率下行（企业贷款需求偏弱、按揭贷款利率持续低位）仍对息差形成压制，若LPR（贷款市场报价利率）进一步下调，银行净息差或面临二次收窄压力。
- 地方债务风险传导：部分区域地方政府债务压力较大，银行对地方融资平台（城投）的贷款占比仍高，若债务化解进度不及预期，可能引发银行资产质量波动。
- 房地产风险反复：房地产行业仍处于调整期，银行涉房贷款（开发贷、按揭贷）不良率存在上行风险，尤其对部分中小银行而言，房地产敞口较大可能拖累业绩。
- 经济复苏斜率放缓：若后续经济复苏不及预期（如消费、投资数据疲软），将直接影响银行信贷需求和资产质量，压制股价表现。
结构性机会大于系统性风险
综合来看，银行股“走强”已具备基本面和政策面支撑，但需明确：当前行情更偏向“估值修复”而非“趋势性牛市”，未来板块走势将呈现“结构分化、震荡上行”特征。
从短期看，随着稳增长政策持续落地（如特别国债发行、基建项目加速推进），银行信贷投放有望保持高增长，叠加中报业绩预告（预计多数银行净利润增速维持5%-10%）的催化，板块或延续“震荡修复”态势，国有大行、高股息标的仍受资金青睐。
从长期看，银行股的核心逻辑在于“经济质量提升”与“行业出清”：若中国经济成功转型至“高质量发展”轨道，银行资产质量将趋于稳定，息差压力逐步缓解，估值有望从“破净”向“合理区间”（PB 0.8-1.0倍）修复，随着银行数字化转型（如零售金融、绿色金融、供应链金融）深化，头部银行的盈利能力和估值溢价将进一步提升。
银行股是否“走强”，需辩证看待：短期政策利好与低估值驱动下，板块已具备“防御+进攻”双重属性，但受制于经济复苏节奏和行业自身痛点，全面牛市仍需时间，对投资者而言，可重点关注三条主线：一是高股息、低估值国有大行（“压舱石”配置）；二是零售转型领先、资产质量优异的股份行（招行、平安等）；三是深耕区域经济、受益于地方基建的优质城商行（宁波银行、成都银行等），在“经济温和复苏+行业稳中向好”的预期下,银行股的结构性机会值得期待。
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