股票怎么玩能获得超额收益？

股票怎么玩能获得超额收益?我总结了几点，第一是选股，即选到的公司要足够的好;第二是择时，择时要足够的精准;第三是轮动，经济周期运行的时候，板块轮动的时候能够跟得上节奏;第四是资产配置，高风险资产和低风险之间的仓位平衡，低相关性资产的配置;第五是杠杆，在极佳的位置加上适度的杠杆。

选股

如果能够筛选到伟大的公司并且长期持有，那么获取超额收益就是水到渠成的事情。问题的关键是，伟大的公司要优秀到何种程度呢?接下来，我简单的来聊一聊。

2018年以来，我对优秀公司的理解逐渐加深;比如作为一家优秀公司，商业模式要好，核心竞争力要强，成长性也不错，运营能力优秀，定价能力强，最好是行业龙头或者细分行业龙头，资产负债表健康，分红率相对较高等等。

如果按照上面的标准来筛选，A 股市场还是能选出几百家这样的公司的，对于优秀公司和伟大公司的区别，我依然是雾中看花。就在迷惑之际，我听说《基业长青》这本书就是研究一般优秀公司和伟大公司的区别，我看了之后受益匪浅，可以说很大程度上解决了我对优秀公司和伟大公司的识别的问题。

我认为可以简单的归纳为几点，第一，伟大公司有高瞻远瞩的战略规划和胆大包天的增长目标，可以简单的称之为有梦想;第二，伟大公司教派式的企业文化为企业注入发展灵魂，可以简单的称之为有灵魂;第三，伟大公司有着超越利润的核心价值追求，可以简单的称之为有追求(这点类似于国际上非常流动的ESG指标);第四，伟大公司致力于保持核心价值观不变的前提下，持续变革持续激励，可以简单的称之为与时俱进。

我觉得上面四点非常重要，大家在筛选公司的时候要尤其注意。如果要定量的看伟大公司的话，我觉得ROE要高，至少是15%，最好是20%以上;分红融资比要高，最好能排在A股前20名;成长空间最好也有五六倍会比较好。当然个人认为对伟大公司的定性分析更重要。

择时

选到伟大的公司很难，精准择时也很难。但是我经过最近几年的摸索，找到了一种非常好的择时方法，就是逆向择时。

逆向择时，就是巴菲特所说的“别人恐惧的时候，我贪婪”。但是这种逆向择时出现的次数比较少，可能需要等三五年才能碰到一次，但是如果耐心的等到了那就是非常精准的择时点。

比如，我的模拟盘通过逆向择时，抓住了2019年汤臣倍健商誉暴雷带来的抄底机会，2019年比亚迪新能源汽车补贴退坡之后，股价持续低迷的机会。

如果一个人的投资生涯是40年到60年，根据巴菲特20个打孔位的故事，至少要耐心等待两三年才会出现的逆向投资机会。当然好机会可能不是线性发生的，这个时候就需要平时有足够的知识储备，足够的能力圈来发现真正够好够大的投资机会。

教科书上说，3-4年有个库存周期，每隔10年有个资本支出周期，每隔20年有个房地产周期，每隔60年有个康波周期，如果这些周期都客观存在，其实择时就变得很简单了，想做好投资的朋友可以研究研究。

我对库存周期、资本支出周期、房地产周期和康波周期没啥研究，所以我的逆向择时尚不能和这些周期融会贯通起来使用，希望未来有一天可以做到。

轮动

股票市场中的板块轮动和个股轮动，是最难把握的，如果有人能够做到，每年赚一倍我觉得问题不大。但理论上是做不到的，因为每年一倍，十年就是1024倍，二十年就是100万倍，实际上是不可能做到的。

金融市场上比较成熟的板块轮动理论是美林时钟。美林时钟认为当经济处于衰退期的时候，大类资产配置顺序是“债券>现金>股票>大宗商品”;当经济处于复苏期的时候，大类资产的配置顺序是“股票>大宗商品>债券>现金”;当经济处于过热阶段的时候，大类资产的配置顺序是“大宗商品>股票>现金/债券”;当经济处于滞涨阶段的时候，大类资产的配置顺序是“现金>大宗商品/债券>股票”。

美林时钟我研究过，但想要用好美林时钟的周期轮动，必须要完全搞明白宏观经济才行，否则纸上谈兵、生搬硬套是用不好美林时钟的。

严格的说，美林时钟不算是股票市场内部的板块轮动，它很明显是大类资产的轮动，但对股票市场内部的板块轮动有帮助，比如2021年大宗商品走大周期的时候，生产大宗商品类的周期性股票也走了大周期。

除了美林时钟之外，我觉得板块轮动方面还有一些规律可以观察，比如A股市场内部的季节性规律，比如每年五一和十一之前，市场会涨旅游股;比如每年年底市场会炒作垃圾股;比如每年年底和第二年年初，市场会选择当年市场跌的最惨的行业板块进行一些估值修复。

我发现之前A股大牛市来临的时候，会先涨券商、科技等进攻性行业板块，到了牛市中后期，消费板块才会后知后觉的上涨。不过，这个规律随着A股市场逐渐向慢牛和长牛的市场过度，这个规律可能会慢慢消失了。

资产配置

资产配置从某种程度上看，似乎是脱离了股票投资，但是本质上依然属于投资的范畴。因为如果从纯粹的资产管理的角度来看，无论是减仓股票配置为现金还是减仓股票配置到货币基金和债券基金，都是属于资产配置。

实际上，如果股票和现金始终保持1：1的配置比例的话，股票总会有涨过头和跌过头的时候，理论上通过股票和现金的反复平衡轮动，就有可能实现股票资产的高抛低吸。

如果没有资产配置的理念，让你减仓上涨态势良好的股票，你可能说服不了自己去减仓，但是通过高风险资产和低风险资产的仓位动态平衡，这个时候你就在成熟策略的配合下，无形中完成了股票高抛低吸的过程。我一直关注的广发稳健这只基金就是这种风格，他有着非常漂亮的收益率曲线。

另外，大类资产的配置，实际上考虑的是低相关性资产带来的，相对较小的系统性风险，以及高低风险配置后带来的良好的流动性。控制好系统性风险，才是稳健复利的根本，巨大的回撤是复利的敌人。

杠杆

无论是做实业，还是股票投资，负债加杠杆似乎都是一条加速赚钱的道路，但是这些认知太肤浅。我前两年对杠杆的认知又提升了一步，即加杠杆的本质是对确定性高的机会进行套利。

加杠杆的方法论，我很久之前就说过，远离高波动，追求低波动，重视流动性并拥抱高流动性，坚持低成本加杠杆而非高利贷加杠杆等等。

加杠杆的另一重本质是对风险的解构和重构，即通过确定性降低原生资产的风险，再通过加杠杆加大资产的波动性风险。因为底层资产的风险降到了比较低的状态，而杠杆端的风险是可以自己灵活控制的，实质上这是一个非常聪明的套利过程。

尽管我说的这么轻松，但是能够找到确定性非常高的底层资产，需要深厚的商业功底，一般人做不到，所以这也是我一般不建议个人投资者加杠杆的重要原因。

最后的总结

当然，我知道有些资金量比较小投资者喜欢利用短期市场情绪的波动，通过短线博弈来获取一些超额收益，这也是可行的。但是资金量大了以后这种方法就不灵光了，我就不再展开。

通过上面五条获取超额收益的思路来梳理巴菲特的投资经历，除了巴菲特不会搞什么板块轮动之类的操作，其他四条巴菲特都做的非常出色，尤其是利用保险浮存金(浮存金是几乎没有成本的负债)加0.6倍杠杆，这种美妙绝伦的商业模式是成就巴菲特的重要原因。

如果大家想在股票市场长期取得超额收益，就需要向上面提到的方向努力，如果你能够做到一两条，就可以持续获得超额收益，如果能够像巴菲特一样做到四条，那么三四十年之后你也将成为投资大师。