新媒昨天出了2021年的年报以及2022年一季度报，今天结合最新的年报、季报我们接着上次的内容继续聊。
之前文章里我给大家说过，分析公司，我最看重的两张图，一张是分项业务营收变化图，一张是分项业务毛利变化图。
因为2020年时候新媒对公司业务分类进行重新分类，其中IPTV基础业务为公司通过广东电信、广东移动、广东联通三家电信运营商虚拟专网向广东省家庭用户提供视频内容的高清电视基础业务；互联网视听业务包括广东IPTV视听类增值业务、互联网电视业务。
而在2019年的时候广东IPTV视听类增值业务是归类于全国专网业务里的。
这样一来，我们再来分析2022年新媒的业务时，新媒的核心业务我们就可以看成3个版块，分别是iptv基础业务，互联网视听业务（包含iptv增值业务和ott业务），内容版权业务，这三块业务占比接近了新媒总营收的100%。
因为2020年时候刚做的业务分类调整，分项业务营收变化图数据只有两年的数据，我就不画折线图了，直接采用官方披露的数据如下：
由图可见，iptv基础业务营收从7.01亿变化到7.35亿，毛利率变化不大。
互联网视听业务营收从4.52亿变化到5.37亿，毛利率从55.46%变化到56.96%，还是非常让人满意的。
内容版权业务增收不增利，从0.54亿到1.18亿，成本也大幅从0.39亿上涨到1.10亿，分项毛利由27.48%直接降至6.83%。
对于内容版权，公司自己是这么说的：
版权内容一般又分为两种，一种是自制内容，一种是采购内容，其中自制内容也就是内容的生产是有比较大风险的，这个公司的管理层也有自己的认知：
怎么说呢，如果说新媒的主营是内容版权业务的话，新媒这个公司我就不会太感兴趣，爱优腾芒几家公司为争夺头部内容搞的头破血流，内容的价码也被抬高很多，还引发各种版权争夺问题，甚至说腾讯已经开始从网文端买断版权，这已经是一个非常内卷的行业板块。
因此，新媒的成长，目前我的看法更多还是寄希望于iptv增值业务和ott业务。
然后我们再来看新媒2022年一季度的情况：
一季度营收增长还可以，净利润增长反而显得有点跟不上，看公司自己的解释是：
我估计的话增加的成本主要是内容版权业务的成本，增加的宣传费用也主要是内容版权业务的宣传费用。
毕竟新媒的iptv业务和ott业务都是不怎么需要去做宣传的，但是一季度的宣传成本增加了约879万（1548-669），如果连同内容版权的采购或者制作成本的话，一季度内容版权业务的成本增加了1300万以上，可见一季度新媒iptv和ott业务的营收增长其实是有所放缓的。
这个之前聊腾讯的文章里也说过，腾讯的品牌广告收入也是下滑的，新媒的分成也自然跟着下滑。
新媒我最看重的业务依然是iptv增值业务和ott业务，这两块业务iptv增值业务对应的是新媒的集成播控牌照，对应广东省全国第一的gdp，即使成长慢一点稳定向上还是可预测的，另外ott业务依靠的是互联网电视内容牌照和集成牌照，也是躺赢的业务，也一样是即使成长慢一点，长期稳中向好的业务。
所以即使1季度业绩并不是很好看，但是我眼里新媒的核心竞争优势还在的，鉴于成长性偏弱，而且未来的成长动能可能会越来越弱吧，结合当下大概在4%的无风险收益率，因为新媒的利润含金量高直接采用扣非净利来模拟当年产生的自由现金流，新媒的内在价值毛估估的话给打个7折，大概在108.5亿（6.2*25*0.7）。
因此新媒的估值范围依旧定为110~220亿不变，也就是说对于新媒这样一个赚钱机器低于110亿我认为便宜会买，220亿的时候我认为贵了会卖。
110~220这个区间，是我认为新媒这样一个公司在牛熊周期里会经过的一个区间，有可能一轮牛熊下来，实际上新媒的波动范围是50亿~500亿，也有可能是80亿~300亿，我只取110亿~220亿这一段去赚，这个算是我自己认知范围内的区间。
这个区间不要求准确，你们能看出来我就是毛估估的，但是一定要有，如果没有，是拿不稳的。
最后强调下，仅个人判断，不构成任何投资建议，随时腰斩，自行决策。
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