之前给大家分享过私有化套利的投资策略：私有化套利的机会与风险 ，里面还分享了两个案例：玉龙股份和中航产融。这俩今年参与的话都获得了不错的利润。
不过，这两个都是过去式，今天给大家分享一个正在进行时，但是否有套利机会，以及需要承担什么样的风险，大家要自己分析，没有标准答案，我只是想通过案例给大家展示，在分析时，要关注哪些方面的东西。
上周末有一个主动退市股——*ST 天茂。这个公司因为年报难产，面临退市风险，如果在2025年9月8日前无法披露2024年年报和2025年一季报，将会被交易所终止上市。且因为未按期披露，公司已经被证监会立案调查。股价从4块多一路跌到1块多，创出近10年的新低，基本是所有股东都是亏钱的。
这时，公司做出了一个觉得——在交易所把公司退市之前，公司抢先主动退市。可能想的是：主动退市能随时申请重新上市，比被交易所退市的更容易。
*ST天茂退市方案中，大股东控制的荆门市维拓宏程管理合伙企业给大股东之外的股东们提供了现金选择权，1.60元/股。
*ST天茂今天开盘即涨停，价格1.52元，距离1.6元依然有0.08的价差，剩下的交易时间只有2天，2025年8月12日和13日，之后开始停牌。明天大概率不会再涨停了，因为涨停就1.6元，没什么油水。
股东大会日期是2025年8月25日，如果你在1.6元以下买入*ST天茂，且退市议案顺利通过，那就能赚到这个差价。如果没通过，那大概率就是亏损的结局，凡事皆有风险，套利也是。
现金选择权预定的登记日是2025年9月2日。一般登记日之后就是申报期，连续5个交易日。申报结束三五个交易日，资金可能就到账了。具体日期不确定。
一切顺利的话，估计在2025年9月15日左右收到资金。
所以，明后天的价格决定了套利的资金收益上限。
下限是啥呀？就是退市方案没通过，股价一直下跌。
下面，来说说方案需要满足哪些条件：
首先主动退市需经股东会三分之二以上表决权通过，且中小股东（持股 5% 以下）需三分之二同意。
目前方案已通过董事会审议，大股东合计持股 66.28%，所以三分之二以上通过没有悬念。
对于“中小股东需要2/3的投票通过”这一条，存在一定的失败概率。毕竟原来的小股东大股份都是亏钱的，一部分头铁的人可能会投反对票。
8月12、13日的换手越高，投票通过率就越高，因为现在冲进去的人基本都是奔着现金选择权，肯定会投赞成票。
理性来讲，不论当前是否亏钱，都应该投赞成票，因为退市到新三板的话，亏损比例只会更高。但是，万一有人就是头铁，就像哪吒的台词说的：我活不活无所谓，我只要你死。那就是另外一种结果。
除此之外，我们还要看大股东的偿还能力，这家企业虽然是民企，但是大股东刘益谦的实力还是非常强的，2024年的个人财富是345亿，所以这个违约风险整体不算很大。
具体ST天茂股价会怎么走呢？明天后天拭目以待。
我并不是让大家都去买这只股票，事实上今天封板的资金量很大，说明市场关注度很高，现在参与也未必能赚多少钱。我只是想通过这个案例，告诉大家，套利很多时候也并不是无风险套利，它是需要仔细去进行风险评估的。巴菲特除了做价值投资之外，2000年之前也经常做一些套利交易，但想要最终赚到可观收益，一定是要有足够的知识储备，来准确地衡量收益和风险。
只有超越市场的认知，才能获得超越市场的收益。
如果你在套利市场足够专注，也许能获得这个领域的相对优势，也可以获得一个还不错的投资回报。
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