三季度消费品公司盘点

三季度，经济下行，消费品公司都面临巨大挑战。品牌溢价高，竞争壁垒高，产品多元化的公司，更能经受考验。

消费-白酒-贵州茅台

三季度，优秀企业净利润同比下滑20%是普遍现象，而茅台还是一如既往地稳，收入和利润双位数增长。很多人说，这是因为茅台向经销商压货，实际的零售情况，已经惨不忍睹了。经济差是有目共睹的，但经销商愿意在这个时候囤货，也说明，他们看好茅台的长期价值。在中国，没有一个商品的品牌价值可以和茅台媲美，这意味着，公司完全不需要销售费用，产品长期供不应求。当然，因为茅台很稳，所以，防守的价值远大于进攻的价值，在经济真正好转之前，茅台只能用来收息了。

消费-软饮料-农夫山泉

农夫山泉在产品、品牌、渠道上的优势，在中国首屈一指，代表了软饮料的发展方向。中长期的增长点：1.新产品的爆发，如果汁和功能性饮料；2.渠道下沉。农夫山泉不发布三季度的财报，从中报可以看出，茶饮料的上涨，抵销了饮用水的下跌。在舆情危机发生后，公司加强了渠道推广，并且调整了产品结构，推出了绿瓶水，在也开始大力推广长白雪为代表的矿泉水。舆情危机会随着时间淡化，这些举措也会有一定的效果，但是公司在扭转品牌形象上，还没有见到大的动作。钟总上一次央视的访谈，影响的范围有限。农夫山泉同样会收到大环境的影响，饮用水的价格战也会影响利润。目前来看，也是防守的价值远大于进攻的价值。

消费-家居-公牛集团

公牛的主营业务是插座和灯，这些业务本来是非常传统的，在新时代很容易被小米这种广告公司+供应链的模式取代，但是公牛扛住了挑战。这里边除了公牛管理层优秀以外，还有一个原因是，插座这种业务涉及安全，大家不愿意在这种商品上省钱。公牛的新业务是新能源充电桩，这个业务的最大竞争对手是整车厂自己出的充电桩，因为车厂的品牌力大于公牛，所以这个业务的挑战不小。三季度，公牛收入和利润个位数增长，环比下降15%以上，经济的压力确实很大，公牛也要扛不住了。考虑到公牛20倍的市盈率，依然是优秀price in的标的。随着国家刺激房地产，家具龙头的业绩预计会有更好的弹性，毕竟，之前经历过业绩和估值的双杀。

消费-宠物食品-乖宝宠物

养宠物是人们不生孩子的替代品，而国产宠物食品的品牌化，让这个赛道有更高的成长性。乖宝宠物是里边的优秀代表，当然，这也是市场共识，所以市盈率40+。三季度收入增长19%，利润增长49%，因为预期打得太满，财报出来，股价是下跌的。同行里，中宠股份收入和利润增长更快，这是由于海外的景气度大于国内，乖宝有1/3海外收入，而中宠有2/3海外收入。乖宝的市值是中宠的3倍，在景气度上行的情况下，中宠有更好的赔率，但依然相信乖宝的长期价值。

消费-美容护理-珀莱雅

化妆品和宠物食品类似，国产高端品牌稀缺，有成长性。但是，竞争太激烈，大部分同行的业绩都没有经得住市场考验。珀莱雅的基本盘是护肤品，护肤品有更好的用户忠诚度，从护肤品再去拓展彩妆，让珀莱雅有了更好的成长性。三季度收入和利润20%的增长，和同行比当然是优秀，但财报出来，股价是下跌的。问题依然是市场预期打得太满，并没有太好的赔率。宠物食品和护肤品对比，宠物食品有更好的商业模式，因为购买者和使用者分离，替换的可能性会大幅降低，这个特点有点像奶粉，另一方面是人口拐点限制了化妆品的受众，而宠物还可以再多养一些。

消费-家电-TCL智家

家电板块受益于国家的以旧换新政策，而且海外经济复苏，也让家电出口有了更高的景气度。TCL智家的利润来源是奥马冰箱出口，主要出口欧洲，也不会受美国关税政策的影响。更大的预期是TCL智家向奥马冰箱管理层回购股份的期限在2025年3月到期，如果回购股份成功，公司利润翻倍。三季度，收入和利润20%左右的增长，符合预期。

消费-家电-亚锦科技

亚锦科技是南孚电池的母公司，碱性电池是一个没落的行业，但是南孚电池的品牌和渠道首屈一指，换了靠谱的大股东，不瞎搞了，高分红，而且，准备把南孚电池完全装到安孚科技，资本运作值得期待。亚锦科技也不公布三季报，但收到了5%的股息。

消费-休闲服务-华强方特

华强方特，在三四线城市经营主题乐园。国内主题公园分化，核心城市的高端主题公园大赚特赚，而大部分的主题公园都在亏钱，方特在经营主题公园方面有丰富的经验，但奈何三四线城市的市场成熟度不够，目前在积极向轻资产模式转型。最大的看点是未来在主板上市，带来估值提升。

消费-食品-安井食品

预制菜，之前的成长逻辑是，单身比例上升，年轻人愿意自己做饭的越来越少，而预制菜的市场集中度很低，未来有广阔的空间。但是，我忽略了2个事情，快餐连锁化还在加速，而我们人工的费用很低，快餐的价格也很低，所以，消费者会优先选择快餐，而不是预制菜；预制菜的制作门槛很低，上游的养殖企业、下游的餐饮企业、电商渠道，都想来分一杯羹，想要在竞争中脱颖而出，建立品牌，挑战非常大。而之前，疫情的封锁，给了预制菜一个很好的爆发环境，股票的想象力已经被充分演绎过了。三季度，收入个位数增长，利润下跌37%，安井已经是速冻食品的优等生了，和以上消费品对比，速冻食品的竞争门槛更低，品牌溢价更低。

消费-汽车-理想汽车

新能源车替代燃油车是大趋势，所以，新能源车是少数高成长的行业，但是供应链已经被压榨得差不多要破产了，只剩下整车厂还在混战。今年国家推出了汽车报废的补贴，上海也推出了地方的购车补贴，都在刺激行业增长。新能源车的格局，低端车比亚迪一家独大，中高档在激烈竞争，特斯拉、理想、赛力斯、小米是头部玩家，特斯拉的地位无人能撼动，类似手机里的苹果，月销7万；理想定位家庭用车，把握住了混动的机遇，月销5万；赛力斯背靠华为强大的技术和营销，再加上爱国情怀，月销3万，小米只出了汽车，汽车不如SUV好卖，但小米的营销能力遥遥领先，月销2万；蔚来和小鹏，月销也超过2万了，但是他们的车型很多，综合实力不如理想。华为和小米的实力非常强，但我认为，新能源车是个新市场，年轻的创业者会更勇于突破创新，理想汽车的过往业绩，也说明，它是最有机会留在牌桌上的新势力。经济下行，理想靠低价的L6放量，稳住了市场份额，三季度财报，收入增长24%，利润与去年持平，中规中矩，后续看点：1.智能驾驶；2.明年新的纯电车型；3.出海。

消费-汽车-长城汽车

长城汽车是一家传统车企，长期专注SUV。看点：1.汽车出海的高景气，在俄罗斯、中亚、南美等地很受欢迎；2.坦克系列，在越野SUV市场上有独特的价值，在新疆随处可见。虽然长城的销量不增长了，但随着出海和坦克放量，产品结构调整，带来了更好的利润。坦克的销量已经到了天花板，出海依然在放量，三季度，出海销量增长40%，坦克销量增长16%，但是收入没有增加，利润个位数下降，销售费用多了6个亿，其他车都很拉胯，车不好卖了。而且，长城汽车除了坦克，其他车型的产品力都不行，10万以下打不过比亚迪，中高端SUV本来就是末流品牌，前景看淡。