2024年格力电器三季报点评

30日晚间，格力电器发布三季报，单独Q3营收469.39亿，同比下滑15.84%；单独Q3归母净利润78.25亿，同比增长5.47%；单独Q3扣非净利润72.99亿，同比增长2.09%；如下图所示。

初看感觉不太好，但是仔细分析下来，还是可以的。接下来我们聊几个可能会被普通投资者误解的几个点。

营收下滑

上半年，格力营收997.83亿，同比增长0.55%；但是单独三季度，格力营收同比下滑15.84%，确实有些吓人。

细心的朋友会发现上图图表下面有一个注释：前三季度，主营业务收入1322亿，同比增长2.9%；其他业务，即甲供业务同比下滑45.3%，这个数据拖累了三季度的营收增速。

我做了简单的测算，剔除甲供业务的影响，第三季度主营业务下滑了47亿，降幅约10%左右。虽然也有下滑，但是这个幅度比15.84%的下滑幅度温和多了。

至于为什么甲供业务大幅减少，是不是不需要大量采购原材料降低成本了呢？我看到一种说法是，随着原材料品种越来越多，甲供业务的管理成本在迅速上升，因此格力电器可能会在甲供业务上取得某种平衡。

实际上，随着格力电器近几年在供应链上的持续发力，其核心零部件的掌控能力越来越强，甲供业务做一些适当的调整也是可以理解的。

毛利率和现金流

格力电器作为制造业的典型代表，其竞争力的核心指标就是毛利率；我简单地做了计算，前三季度毛利率为30.21%，比如去年前三季度29.61%还是高出了一些。

毛利率指标稳定，说明格力的核心竞争力没有发生大的变化。

除了营收增速之外，投资者吐槽最多的就是经营性现金流的大幅回落，实际上上半年格力的经营性现金流回落的更多，三季度应该是好了不少，而且短期不用过度关注经营性现金流的变动。

一般情况下，季度之间的经营性现金流波动不需要过度担心，甚至年度经营性现金流的波动都不用过度担心，只要第二年能够恢复。但是连续两年经营性现金流跟不上就是有问题了，这个大家要注意。

再加上格力电器是A股有名的分红大户，经营性现金流的问题不用过度解读。我的看法是，随着渠道改革的深入推进，格力以前的经销商模式出现了很大的变化，对应的经营性现金流出现扰动是正常的。

销售费用和每股收益

格力电器的三季报出来之后，就有人讽刺：哎吆，看格力多牛逼，三季度营收下滑15%，净利润还能增长5%。

看他这么酸，我马上就怼他了，看看格力前三季度的销售费用下降了31.23亿，同比下降了23.51%，这很明显是格力渠道改革成功了，降低了销售费用率，有什么好奇怪的？

所以，我们阅读财报的时候，发现数据有异常要能够洞察到数据背后到底发生了什么，才算是真正地看懂了一份财报。

最后一个数据，就是每股收益。上图显示格力电器的每股收益同比增长11.17%，这个增速高于前三季度净利润增速9.3%，这里面很重要的原因就是格力电器的回购注销增加了每股收益。

每股收益才是和股价密切相关的指标。很多人觉得我说的是废话，千万要注意，如果你觉得这个很简单的话，我们再看一个例子，就是格力的对手美的集团。

大家觉得今年营收和净利润增速比格力好很多的美的集团每股收益增长是多少呢？答案是12.81%。这比格力的11.17%好像快不了多少吧？但是格力和美的的估值可是差的很远！

因为美的集团今年在港股上市融资，稀释了原有股东的权益，所以，做投资一定要知道什么才是对你最重要的，不要看着美的增速高，但是实际上落实到每股收益上，落实到自己的账户上，是不是真的占便宜，时间会告诉我们答案。