美联储加息会带来什么影响？

美联储加息是指美国联邦储备系统管理委员会上调联邦基金利率。

简单来说，加息是与美联储缩表（详见：美联储缩表是什么意思？如何缩？）相互补充的紧缩性货币政策。

美联储加息会带来一连串影响，本文以美联储加息对世界经济和中国经济的影响两个角度予以阐述。

一、美联储加息对世界经济的影响

（1）周期错位

美元作为全世界最重要的“锚”货币，美联储加息通常会带动全球范围货币政策调整，但由于各经济体所处周期并不同步，部分央行货币政策与美联储可能错位，例如当美国在2015年前后逐步摆脱次贷危机开始收紧货币政策时，欧元区为刺激经济连续下调存款便利利率，致使欧元在这一期间表现持续低迷。

（2）国际资本流动加大

在美联储启动加息之前往往伴随着一轮极度宽松的货币政策时期，泛滥的流动性大量融入资本市场、房地产等领域，新兴市场尤其受到青睐，直至货币政策和市场情绪转向，此前流入新兴市场的资本大规模外逃，引起新兴市场货币汇率大幅波动（详见往期文章：美元潮汐是怎么引起世界经济金融危机爆发的？）。

（3）美联储加息将推高全球债务违约风险

今后美联储如果持续加息，美元将进一步走强，美债收益率将持续上升，全球债券收益率曲线也将上移。美元走强可能会增加新兴市场和发展中经济体偿还美元债务的成本，而新兴市场和发展中经济体债务正处于前所未有的高位，在加息周期和全球复苏放缓的环境中极其脆弱。因此，美联储持续加息很可能推高全球债务违约风险，影响全球和各国债券市场的稳定运行。

（4）极易引发部分经济脆弱的国家系统性金融风险

从长期来看，美联连续加息导致的“高利差”加剧全球主要经济体宏观经济政策的分化，导致全球资本流动性紊乱，极易引发部分经济脆弱国家的系统性金融风险。近期欧洲受地缘冲突和能源价格影响，通胀高企，供应链断裂，失业人数增加，而此时美联储加息对降低欧洲各国的通胀水平是利好，但由此引发的全球性紧缩将导致欧洲经济进一步衰退。

二、美联储加息对中国经济的影响

美联储加息对我国经济影响主要有:

（1）利率渠道

对中国来说，由于经济周期与美并不时保持同步，因此货币政策的差异会引发利率走势的同步性下降。

疫情期间中美为了应对新冠疫情对经济的冲击，均采取了宽松的货币政策，最终市场利率的变动也基本趋于一致。

美国经济过热期间，无论是经济周期还是货币政策操作两国均不同步，但二者相关性仍然为正，深入分析其原因，一方面中国的资本账户开放水平提升，资本自由流动程度也显著增加，为了避免美联储加息引起中美利差缩小甚至倒挂引起资本大量从我国流出的风险，我国央行货币政策的宽松力度受限，最终导致中美市场利率趋于联动，相关性为正。但另一方面，随着人民币汇率弹性增加，我国货币政策的独立性上升，汇率市场有能力释放政策调控内部均衡带来的外部均衡压力，因此两国利率呈现的正相关性又是有限的。

（2）资本渠道

在资本可自由流动的环境下，中心国家紧缩货币、收紧流动性会使全球资本流向中心国家，对外围国家金融市场流动性形成冲击。美元作为全球货币体系的主导货币，美联储紧缩货币对其他国家的资本流动冲击尤其突出，美元升值，其他国家投资项目的预期收益率将会下降，融资需求随之降低，当地银行也会主动降低杠杆率，缩小跨国银行借贷规模，导致全球流动性收缩的同时跨国资本回流美国。

在美国紧缩货币政策的同时，中国货币政策却处于宽松周期，中美货币政策的严重错配会导致中美10年期国债收益率利差增加，甚至一度出现倒挂（该时期资流动的特点：直接投资持续保持较大规模的资本流入，证券投资出现资本流入大规模减少，比如在2022年第一季度，股权和债券均出现严重的资本流出，并且外国投资者抽回债券投资的规模创有史以来最高）。