五种估值方法

帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》中提出了五种估值的方法，今天主要来聊聊这五种估值方法的优缺点。

市销率

市销率，等于总市值除以公司的主营业务收入。不同行业的市销率相差很大，比如医药行业和软件行业的市销率就很大，而零售行业的市销率就很小。因此，市销率不能在不同行业公司之间对比。

市销率特别适合于暂时公司亏损或者未来毛利率净利率有巨大改善空间的公司。写到这里，我就想到了包装行业，这个行业的特征就是营收和现金流稳定，但是净利润受制于上游原材料价格的波动。

因此，我觉得市销率比较适合包装行业。

市净率

市净率，等于公司市值和账面净资产的比值。我们可以简单地认为，账面净资产代表了企业的全部有形资产（商誉占比高的除外）。

写到这里，我想到了沃尔特·施洛斯，他原来喜欢用格雷厄姆的选股指标，即总市值低于2/3的净营运资金。后来，股市找不到这么便宜的公司了，他就开始用市净率指标选股。他不能接受超过2PB的价格，不管什么公司都是如此。

帕特·多尔西说，金融服务行业特别适合用市净率来估值，因为金融行业的资产都是钱，流动性极强。

市盈率

市盈率，等于公司总市值除以净利润。这个指标大家都很熟悉，但是能够用好这个指标的不多。市盈率还有另外一种说法，叫投资回报年限。

帕特·多尔西指出，市盈率也有问题。比如，有人喜欢用静态市盈率，有人喜欢用滚动市盈率，有人喜欢用动态市盈率，对增速比较快的公司，还有人发明了PEG指标。

到底该用哪个，初学者可能直接懵掉了。如果你对公司足够了解，知道未来业绩是上升还是下降，就会知道该用哪个，或者用哪个更准确。

还有一种方法，就是用过去三年，五年，或者十年的平均净利润作为分母计算市盈率，这也是一个方法。

市现率

市现率，等于总市值处于经营性现金流。通常情况下，现金流会比净利润稳定，所以这个指标比市盈率好用。但有的时候，经营性现金流也会出现比较大的波动，这种情况下，可以参考过去三年或五年的现金流情况。

需要提醒的是，如果一家公司的经营性现金流连续两三年都不能和净利润匹配，那就要注意风险，而不是计算估值那么简单了。

市现率有一个缺点，就是对资产密集型公司，对资产折旧比较大的公司不太适用，这一点儿投资者务必要清楚。

现金回报率

帕特·多尔西还给出了现金回报率的公式，我之前写《股市真规则》书评的时候，也讲过这个公式。

现金回报率的公式是，自由现金流（经营性现金流减去资本支出），加上利息支出后，除以公司价值。公司价值等于公司市值，加上长期负债，减去账上的现金。

只要现金回报率远高于10年期国债的收益率，就说明估值具有吸引力。书中计算Covidien公司的现金回报率为9.6%，远高于当时10年期国债收益率4.5%。同时，考虑到这家公司未来的现金流会继续增加，因此这个估值非常有吸引力。

不管用什么样的估值方法，最重要的是能够理解公司的基本面和当前的经营状况，如果能够做到，其实估值是一件很简单的事情。