有中国特色的股票市场

在中国资本市场，能不能进行所谓的价值投资呢？答案当然是肯定的。这一点我们在《价值投资的精髓》这篇文章当中已经阐述过了。不过赚价值投资的钱，是很慢的，但是很稳，也不用管什么牛熊市，只要拿好就是了，因为股票背后的公司是赚钱的，而且是持续不断地赚钱，公司的股价就没有什么下跌空间，甚至还会大涨特涨。但是如果估值偏高了，买进去就不划算了，这跟我们正常买东西的逻辑是一样的。

但是，在中国股票市场上，价值投资的思维也是一阵风，起起伏伏，主要原因是中国的价值投资往往会变味，我说的变味，就是一支本来是以基本面来估值的公司，最后股价也会被炒得脱离基本面，都会炒出泡沫来。最后如果买在其价格的顶部，往往一套套几年，这显然不是什么价值投资。

为什么会出现这种情况呢？这与我们上面所说的特色有关。中国股票市场的发行制度与交易制度都与国外特别是美国相对比较成熟的市场完全不一样，虽然美国也有炒作的股票，比如一个特斯拉炒成天价，一个奈飞公司也炒成了天价，这背后的估值逻辑也会让人疑惑，但是如果其代表着未来，代表着其对原有汽车市场及娱乐市场的替代，这属于是从0到1的创新，未来的想像空间足够巨大，其市值在其还未真正赢利时就得到了炒作，也多少有其合理之处。

这样看来，炒作这事，在股票市场不可能缺少，因为股票就是炒预期，而未来预期时时在变化，一个公司的股价可以把公司未来三年后的业绩及预期炒完，有时候这个提前的时间量是很大的。所以，有时候，应该抱着存在就是合理的角度去看，特斯拉股价高估吗？十个人估计九个人会认为是高估的，但剩下的一个人认为不高估，因为其是站在未来看现在，特斯拉如果真的能替代掉现在所有的燃油汽车，其市场前景及业绩前景将是惊人的，如果从这个角度看，显然不高估，因为即使其市值继续增加，也是可以接受的。中国股票市场还有一个非常鲜明的特色，就是风格切换得非常频繁，其资金流动的背后，是股价涨跌起落幅度更大。之所以会形成这样的特色，与制度有关。

这些制度当中，最主要的是发行制度和交易制度。制度不同，参与市场的人行为就不一样。所以搞清楚中国股票的制度安排，是能成功在中国股票市场生存与获利的关键。可以不知道，但是行为上要契合，要不然很难获利。

中国发行制度原来是核准制，证监会的发行委员会手握巨大的权力，上市需要排队，前往上市的公司往往大肆包装，寻租行为打而不减，毕竟巨大的上市利益摆在面前，发行委的腐败无法消除。

而正是这种发行制度，导致中国资本市场出现特有的借壳上市现象，及一个完全没有任何业绩的公司居然还可以有壳价值，这个壳价值的锚定效应的存在，使得很多的上市公司的定价变得奇怪，其实也不奇怪，这正是中国股票市场的定价特色，也可以认为这正是市场化的体现，只不过，因为核准制，因为壳价值的存在，这些壳公司是值这些钱的。这也导致中国资本市场的优胜劣汰机制变得奇怪，因为理论上所有的公司都有壳价值，公司经营得不行了，还可以卖个壳。而正是因为有壳价值，即使一家烂得不行的公司，也可以因为炒壳而股价上涨，仙股在核准制下是不可能存在的。

当然，如今中国股票市场的发行制度已经发生了巨大改变，由核准制变成了注册制，注册制只进行形式审查，只进行信息披露的要求，上市不再排队，也不再进行额度管理，想上就上，满足条件了可上即上。在这种条件下，壳价值将最终归零，未来在中国价格便宜的股票也会出现，但是低于1元钱的股票也不会出现，因为低于1元钱的股票最终也要退市。

中国的交易制度也有自己的特色，我们姑且先不管这制度的好与坏，这个交易制度的特色就是T+1和涨跌停板。这两项交易制度，前者是对于数量的管制，后者则是对于价格的管制。这两项制度的存在，十分便利于大资金对于中小散户的围猎。有一些公司，其基本面的预期稍稍变化，就会引来股价连续以涨停的方式上涨，而连续的涨停上涨带来了眼球经济，也吸引着众多资金的目光，广大的散户，每个人买1手，可能就会把这家公司的股价买上涨停板，这是一场完全的零和博弈，赢家赚得是输家的钱。

很多杀伐四方的游资就是通过这种博弈游戏而赚到了钱，往往是暴利。一般的价值投资者，不认同这种赚钱模式，认为这种八年一万倍是不可能的，但是一些天生的市场敏锐者，对市场的风格转换极其敏感，外加灵活的应对，以及超强的纪律性，是造就这些传奇的原因。眼见为实，在中国资本市场应该是出现了不少这样的造富神话的，但是因为这种交易模式必须要有对手盘，资金量不大时才可能实施，因而其财富的增长有天花板。他们不像是价值投资，后者是没有天花板的，因为价值投资是正和博弈。

如今这些交易制度也处于改变的关口，10%的涨跌停板已经改成了20%，T+1在可以预见的未来也会改成T+0，交易时间也有可能延长，中国资本市场要与国际接轨，要真正变成全球性的市场，这些交易规则上的差异一定要改变，一定会改变。

这些发行制度与交易制度改变之后，在中国股票市场中特有的现象就有可能会消失，监管层的希望的慢牛真的可能实现，中国股票市场较有特色的地方及盈利模式也会发生改变，适应这种变化是每一位参与中国股票市场的人需要做到的，要不然最终你就会被制度给淘汰。而要在中国股票市场赚钱，就必须认识到这些基本的变化，适应这种变化，利用这种变化，才可以稳健获利。