估值是一门艺术

估值是一门艺术，因为一家企业的内在价值究竟为几何，每个人的答案是不一样的。这背后的原因起码有两个：一个原因是从多长的时间角度看企业价值，企业的估值是不一样的。比如短期来看，如果此公司所属的题材正在风口上，大家对其估值预期就会发生重大的改变，在其估值逻辑没有被证伪之前，其股价往往大涨，此虽然一般被称为炒作，但主导的资金一定看到了公司可能业绩发生重大变化的预期，当然还有一些追涨的从众资金，股价就这样炒上去了。

当然，如果最终这家公司的基本面并没有实质性的改变，最后一定是怎么上去就怎么下来，只是一个零和博弈的财富再分配而已。

另一个原因是即使从长远来看，因为公司未来现金流及风险程度不一样，每位投资者估计其内在价值时用到的数据不一样，最终求出的现值和就不一样，其求出来的内在价值高低错落都有可能，这也会形成分歧。

还是老巴明智，他认为大部分公司的未来现金流，以及所要选取的折现率是很难估计的，因此其提出能力圈概念，只要是能力圈之外的公司，他懒得看一眼，他只赚他看得懂的钱，而且自从修得以合理价格买入优质公司的技能之后，其盈利能力保持得相当稳定。在互联网的泡沫之中，虽然其业绩下跌，被人们嘲笑，但是老巴不为所动，也不做回应，继续坚守它心目中好的消费类公司，最终依然继续大赚。

老巴的长期复利稳定的背后，其实是一条完整没有任何缺环的逻辑。公司的股价最终肯定会反映其未来现金流的折现值，那么剩下的事情就是将这两个变量数据推算出来，而因为消费品公司的未来现金流容易估算得准确，其风险折现率的选择也更为容易一些，因而，他只将自己的投资范围集中于可口可乐、喜诗糖果、华盛顿邮报、富国银行、国民保险等少数其能看得懂的偏消费类的公司身上，坚持长期持有，让时间去将其他会影响公司股价的因素给对冲掉。

对于这些消费品公司而言，其内在价值的获取相对稳定，因为其面对的消费者，会重复不断地消费，因而其行业是没有天花板的，稳定增长是其基本的态势，而且即使整个行业保持原有的规模，行业中的优质公司也会充分利用其垄断优势，不断侵蚀竞争对手的市场份额，所以即使碰到行业较大的困境时，其也能更容易走出困境，度过难关。

所以，投资背后还有一个基本逻辑就是，在选择行业中的某个公司时，一定要选择龙头公司，要选择行业排名第一的公司，第二的公司有时候可以选，但是最好还是选择行业老大，即使其估值贵一点，也要选择龙头，当然可以适当等待其股价下跌的机会买入。

拓展能力圈是每一个专注的投资人要做的工作，因为消费品行业的龙头股票，可能会股价长期维持在相对估值偏高的位置运行，很难得到低估或者合理的买入机会。所以如果能同时看懂几个行业，就可以获得更多的机会。但是要真正拓展能力圈相当困难，这一方面是因为有些公司的估值本来就难以估准，另一方面，则是人的时间与精力总是有限的。我们最好是把精力与时间，投入到现在估值相对比较便宜的公司当中，这样研究清楚之后，才可能有买入的机会，要不然研究了半天，还是下不了手，那就没有投资的机会。

对于估值来说，估得准是一回事，股价能不能处于一个合理的位置又是一回事。而在资本市场上寻找到一个确定性的机会有时候还是需要等待。世事难料，优质公司有时也会给予我们买入的机会，此时就千万不要犹豫，紧紧抓住这次机会，才有可能获得更高的投资回报。即是所谓“英雄落难时”，此时我们要做的，就是扶一把英雄，助其度过难关的同时，也获取丰厚回报。