很多人不知道，好公司持有的越久，回报率就越高。这句话有另外一个版本：时间是优秀公司的朋友，是垃圾公司的敌人。
好公司的回报率
前段时间，我学到了投资回报率的公式：
投资回报率=ROE×（1-分红率）+分红率÷PE
假设，我们在15倍市盈率买入一家ROE为15%的公司，分红率为50%；我们再假设未来这家公司的市盈率、ROE和分红率长期保持不变。
那么，投资回报率=15%×0.5+0.5÷15=7.5%+3.33%=10.83%。
随着时间的推移，公司业绩不断增长。十年后，公司的净利润达到当初的2.06倍，那么ROE×0.5的部分依然是7.5%。
由于投资的成本不变，那么十年后的市盈率就变成了7.28倍，用0.5除以7.28，分红部分的回报率就达到了6.87%，这个时候的投资回报率就是7.5%加上6.87%，等于14.37%。
所以，我说，好公司持有的越久，投资回报率越高。
实际上，这个结果也很容易理解。股价波动的逻辑很简单，短期情绪乐观的时候，为未来定价；短期情绪悲观的时候，为当前的风险定价。
需要注意的是，这里说的投资回报率，没有考虑分红再投资，没有按照复利增长的方式计算复合增长的回报率。
竞争力不断变强的公司
还是回到上面的投资回报率公式：
投资回报率=ROE×（1-分红率）+分红率÷PE
这个公式有三点很清楚：第一，分红率对投资回报率影响是此消彼长的，如果分红多了，潜在增长率就低了；如果分红少了，分红部分的回报率就降低了。
第二，投资回报率公式成立的前提条件是ROE、分红率和市盈率都不变才能使用这个公式。如果买入的那一刻估值太贵了，将来估值回归，会降低投资回报率。所以，只有买在低估的位置，才能使用这个公式计算投资回报率。
第三，真正能够带来投资回报率奇迹的是ROE不断变高，最好能从10%增长到15%，20%，甚至30%以上，这样才能不断创造更高的投资回报率。
我们依然用上面的例子，假设上面那家公司的ROE第二年提升到了30%，50%的分红率和15倍市盈率保持不变，那么投资回报率就变成了
30%×0.5+0.5÷15=15%+3.33%=18.33%
实际上，当一家公司的ROE从15%提升至30%，甚至更高的时候，市盈率大概率不会维持在15倍这么低水平，也就是说，潜在的回报率会更高。
如果你碰到了一家将来可能会越来越强大的公司，ROE预期会越来越高的公司，千万要珍惜。那么，什么样的公司ROE会越来越高呢？
从定性的角度来分析就是护城河越来越深，比如品牌价值越来越高，比如创新产品暂时没有竞争对手，比如换了一位能力更强的高管将会带来更高的经营效率等等。
从定量的角度来分析，就是把ROE拆解为净利润率、资产周转率和财务杠杆三个因素分别分析。
密切关注公司的年报和调研报告，是否提及毛利率提升和费用降低的情况，关注公司的产能利用率变动对周转率的影响，关注公司财务扩张（可以增加有息负债，也可以是经营性负债）带来的ROE提升情况。
所以，从本质上来讲，我们只能投资好公司，和未来会变得更好的公司。
举两个例子
首先，举一个未来可能会变好的例子，万科。
我认为经过两三年的房地产调控之后，传统的住宅开发业务已经见底了，去年至少有两家房企高管和住建部领导表态，房地产行业见底。
哪怕房地产这个底需要三年五年才能走出去，我认为也是见底了，未来大概率向上走。这是第一个逻辑。第二个逻辑是，万科已经明确表态，轻资本的经营和服务业务的学费已经交完了，接下来要贡献利润了。
传统重资本业务见底，培育了十年的轻资本业务开始贡献利润，基本上可以判断，未来的万科要越来越好了。
再举一个未来可能会变好的例子，蔚蓝生物。
蔚蓝生物在2022年年报中的原话是：至此，公司各大业务板块系统化的产能布局基本搭建完成。公司在产品、产能、市占率、渠道等方面的实力也将在新建产能投产运营后得到进一步提升。
所以，我相信蔚蓝生物的未来还是可以期待的，尤其是它在2021年搞了个股权激励，要求2022-2026年归母净利润复合增长要达到18.06%以上。
文章的最后，提醒大家，抓紧时间看看自己手里的股票，是不是未来也要变好了，如果不是，至少也不能变差。否则，就应该调仓换股了。
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