中国股市特点的经济解释

市场是一项制度，也是一份合约。人与人之间的交易形成市场，市场的形成带来市价。市价是唯一不会带来租值消散的准则。中国改革开放的三十年，无外乎就是要实现市价竞争准则取代等级排列准则。市场的出现极大地降低了交易费用，中国经济开始腾飞。市价的形成，离不开交易，而交易则需要权利的清晰界定。作为完整的产权其实包括三项，即收入权、使用权和转让权。权利如果受到限制，比如价格受到管制，其收入权便为打折扣，都会带来租值消散。

价格由市场决定，背后当然是由供给者和需求者双方博弈而形成。价格形成之后，成为一项竞争准则，价高者得，说的就是市价的竞争准则。此准则意味着你要出足够的价格才能获得产品或服务，而出价的背后意味着你要先创造价值，要获得价值，你就必须供给。价格如果被人为管制，其带来的租值消散会引来众多人去设法获得这消散的租值。正如春运期间的火车票不能涨价，价格被管制之后，通过黄牛党的方式来收回被管制之后的收入就成为更有效的方式，因为黄牛结成党，价格信息在黄牛当中快速流动，资源重新得以有效配置，虽然每当春运期间，便到处可见打击黄牛，但是屡打不绝。黄牛获得部分消散的租值，也使得火车票的票价回到市价，但此举总归是增加了交易费用，所以，真正能消除黄牛党存在的方法，是由铁道部宣布春运期间的火车票涨价。但是因为铁道部属于国营，其提价就没有民营企业来得容易，在铁道部无法涨价的前提下，黄牛党于是出现，黄牛党的出现，等于让火车票的价格管制消弥于无形，租值消散是减少了的。

有了以上的价格管制以及市场管制的理论作为基础，我们下面就可以来分析中国股票市场了。股票市场是资本市场的一种，这个市场是由企业发行股票之后所形成。股票市场的存在，是为了增加股票交易的流动性，也是为给企业定价。股价的上上落落，反映着企业局限的变化以及整个经济局限的变化。一个正常的股票市场，当然不应该有管制。但是中国的股票市场因为历史的原因，以及我们对于市场的无知，充满着管制。管制主要分为以下几种：

一是行政管制，中国企业发行股票，是采取核准制的，也即需要证监会来审查公司是否能上市。这种类似于行业准入式的管制，带来行政垄断的租值，也引来寻租，而因为公司上市之后带来的巨大的利益，这行政垄断的租值就高得吓人。核准制最大的权力是握在发审委手里，因而发审委成为证监会最有权力的部门，当然也是腐败发生最多的地方。核准制带来的结果是，公司上市要买通发审委，而经过包装之后的差公司只要出得起价，都可以在中国股票市场当中去圈钱。这种情形在中国股票市场的早期尤其明显，那时的上市是指标分配，而上市的企业多半是与政府有着千丝万缕关系的国有企业，一方面是便于国有企业上市圈钱脱困，另一方面则是因为它们与政府关系最好，更容易获得上市指标。这种行政管制一直到现在，依然如此。因为核准制下，审批流程复杂而且时间长，因而要上市就相当不容易，这就引来一个在中国资本市场比较特别的现象，一些等不及的公司会选择借壳上市。这样中国股票市场出现一种比较奇怪的现象，即一家没有主营业务，濒临破产的公司，往往成为被借的壳，一借壳之后就有可能乌鸡变凤凰。中国股票市场当中的股票几乎没有像其他国家的那样出现仙股，其主要的原因正在于此，因为即使是一家即将破产的公司，因为有着壳价值，而一个壳的价值也起码可以值20亿人民币以上。

二是流通管制。股票的流动性本应该是天性，股票如果不能流通，其价值就将大打折扣。中国早期的国企上市公司大股东实行的不能流通的政策，搞得流通部分的股权价值虚高。而因为大股东的股份不能流通，带来的结果是股价对于大股东来说，几无用处。后来总算通过股权分置改革解决，中国股市进而也进入了全流通时代。但是因为中国股市的圈钱特征明显，这当然也是拜核准制所赐，核准带来的租值消散决定了上市公司注定是要来圈钱。这流通管制的荼毒到现在还存在，大股东的股份还是有一段禁售期，这其实某种程度上来说，是极大的干扰了这个市场。中国资本市场的流动性溢价表现明显，股价虚高，这个可以很明显地从那些A＋H同时上市的公司看出来，同一家公司香港上市股份的股价一般要比大陆为低（按汇率折算之后），这都是流通管制带来的结果。当然，可以预见的是，在限售股全面解禁之后，全流通必然到来，到时候，股票的转让权才算是彻底放开了。

三是价格管制。这主要体现在涨跌停板限制。涨跌停板限制意味着股价的浮动不能超过一定的比例，但是这种针对个股的价格管制，必然带来个股上市公司的租值消散。这最严重的后果正如今年7月份之时，可能带来流动性的危机。而熔断机制的实行，被证明是全局性的价格管制，给股票市场带来的打击就是致命的了。整个市场停摆了，也带来极大的恐慌，进而带来全局性的流动性危机，股票丧失流动性，也就变得不可转让，这背后巨大的租值消散就体现在股市崩盘之后的巨大财富烟消云散了。这一幕已经真真切切地在前不久发生，熔断成为闹剧，短命四天而亡。

管制带来巨大的租值消散，也带来财富的巨大损失。中国的股票市场应该全面取消以上提到的各种管制措施，这样股票市场才能真正发挥资源优化配置的作用，成为健康的市场。