11月以来，随着股票市场的回暖，证券与保险板块出现了比较显著的上涨，期间证券公司指数阶段涨幅为13.4%，申万保险II指数阶段涨幅达28.3%。对于如此凌厉的涨势，不少学员很想知道这背后的原因与当下的观点，本文将做具体阐述。
（中证全指证券公司指数市场表现，数据来源：WIND。免责声明：历史收益不代表未来预期，案例仅做培训或产品功能展示，不作为买卖建议。投资有风险，入市需谨慎。）
（申万保险II指数市场表现，数据来源：WIND。免责声明：历史收益不代表未来预期，案例仅做培训或产品功能展示，不作为买卖建议。投资有风险，入市需谨慎。）
股票市场回暖利多证券
第一，股票市场反弹，市场成交活跃，基金发行回升，对券商的中介业务带来提振。经纪业务与代销基金业务是券商的主要收入来源，这块业务具备一定的周期性，与股票市场的好坏挂钩。十一月来，A股日均股票成交额达10529亿，较十月份增长60.8%，全市场的交易显著活跃，偏股型基金与非货币基金分别新成立237亿与1507亿，较十月份增长32%与148%，代销基金市场逐步回暖。
第二，券商的自营业务直接受益于股票市场的好转。近期各主要股票指数同步探底回升，同时债券市场进入回调，宏观基本面指向股票强债券弱，对于券商自营而言，股票投资相关的自营业务弹性更大，在当前市场环境下整体自营业务或迎来有利局面。
第三，政策面暖风频吹，资金面转向宽松。央行年内第二次降准，12月5日全面降准落地，释放长期资金大约5000亿元，其有利于维持金融市场资金面的合理充裕。一般而言，资金面越是宽松对于股票市场越是利好，对于券商的经营业绩越是正面刺激。目前，一系列宽松政策的持续兑现已经对行业带来积极作用。
政策刺激、经济企稳提振保险
第一，房地产支持政策超预期出台，保险企业的投资改善。一般而言，为了偿付客户购买的保单，保险企业会进行一定的投资，而房地产行业便是其投资方向之一。上市保险企业房地产投资占其总投资资产比重为3%-5%，对保险企业的内在价值的贡献约为15-20%。近期，“金融支持房地产市场平稳健康发展举措”落地，房地产融资松绑缓解行业风险，使得保险的投资大受裨益。
第二，保险企业的保单销售面临转机。保险企业积极推动保险销售的转型，发展高质量销售渠道，清退落后产能，业绩先行指标好转，人均保单继续率改善。疫情之后，居民对健康、医疗的风险意识加强进一步提升保险产品的需求，近期债市的回落也使得部分万能险的销售得以增长。
第三，防疫优化，经济预期向上，长期利率上升，更益于保险企业的利润释放。大家记住，保险行业是比较特殊的行业，其利润会受到准备金计提的影响，一般而言长期利率越高保险企业利润释放的越多，长期利率越低其利润释放的越少。目前，我国的利率指标十年期国债收益率已从8月的低点2.63%上升至2.95%，使得险企的业绩向好发展。
证券、保险估值仍然不高
估值角度上看，当前中证全指证券公司指数的市净率估值为1.34，这个估值处于证券指数上市以来的10.58%估值分位，同时申万保险II指数的市净率估值为1.08，同样这个估值是保险指数过去10年以来的5.08%估值分位。我们发现这样一个现象，尽管近一个月证券、保险指数大幅反弹，但是和他们的历史水平相比较，他们当前的相对估值水平仍然谈不上高。圆贝告诉大家，当下正是证券、保险行情的正常估值修复，也是对之前证券、保险超跌后的修正。
（中证全指证券公司指数历史估值，数据来源：WIND。免责声明：历史收益不代表未来预期，案例仅做培训或产品功能展示，不作为买卖建议。投资有风险，入市需谨慎。）
（申万保险II指数历史估值，数据来源：WIND。免责声明：历史收益不代表未来预期，案例仅做培训或产品功能展示，不作为买卖建议。投资有风险，入市需谨慎。）
站在长期投资的视角上看，一方面短期的超预期上涨带给我们惊喜，又激发我们获利兑现的冲动，另一方面客观讲证券、保险仍然不贵，市场利好反而越来越多，投资的逻辑并无变化，我们该作何取舍呢？圆贝认为，证券、保险估值尚未回归到位，投资者可根据自身风险承受能力考虑是否坚持投资。
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