格力电器股价自高点已经腰斩了，董小姐还是那么高调，但格力电器的投资者们低调冷静多了。高位时去给别人泼冷水是很危险的事，即便那些人真的亏钱，他们也不会记得有人曾经反复提醒，毕竟每个人每天都要接受那么多信息，真正决定买入并持有的其实还是涨跌趋势。
4月底时，格力电器跌破了30块，一个半月过去了，股价还在30元附近徘徊，看不到一点强势的意思。问题来了：格力电器值得买入吗？
先说一下结论
对于把炒股当定期存款的投资者来说，格力电器会带来比银行定期存款更高的收益，但对于追求更高风险收益的人来说，格力电器可能不会带来多少惊喜。
先说一下当前的业绩
2019年年底开始看空格力电器时，公司2019年的年报还没出来，我们看到的2018年业绩很漂亮，营收达到了2000亿，同比增长34%，利润262亿元，同比增长17%，每股收益为4.36元。当时公司股价在高瓴资本收购的刺激下突破了60元，对应的市盈率大概在14倍左右。
我当时断定格力电器的营收已经到了天花板，很难再增长了。
2019年年报格力电器营收0增长，净利润下滑6%。
2020年年报格力电器营收下滑15%，净利润下滑10%。
2021年年报格力电器营收终于增长了12%，达到1900亿，相比于2018年高点还低了100亿，经利润增长4%，达到230亿，相比于2018年高峰时的262亿还有些差距。
不同的是现在股价只有当年的半价，所以静态市盈率只有8倍！
今年公司计划每股分红2元，那么股息率就超过6%了，如果格力电器未来的利润能维持这个水平，那么即便净利润不增长，这个收益也是不错的。
所以我们的问题就是：净利润能否维持这个水平呢？
利润到底能不能增长了？
格力电器当前的主营业务就是空调，是绝对的主力。格力电器的护城河，其实就是空调业务的护城河。
国内空调市场主要有三大需求：一是新房销售带动的空调销售，去年下半年开始房地产销售预冷，对空调销售的影响会滞后一年，从今年下半年开始这个影响就会比较突出了。二是改善型的需求，过去不装空调的如今要新装空调了，现在这种改善型需求的空间已经不大了，家家户户基本都有了空调了。三就是替换型需求，就是空调太老了需要迭代更新了，这个量当前还没起来，不过未来几年会逐步商量。
新房带动以及改善型需求带动的空调销售未来会逐步下滑，二替代型需求会逐步上升，国内总的市场应该会逐步回落，家用空调市场会小幅萎缩。
除了国内市场，还有国外市场。不过大家要知道，中国的空调市场容量是全球最大的，2020年全世界一共卖出了1.4亿台家用空调，其中中国就占了60%。世界很大，不过中国更大。占领了中国市场也基本就等于占领了世界市场。格力电器在国际市场上销售一直不温不火，我个人觉得未来也很难说。
格力电器有品牌影响力，也有渠道控制力，过去几年虽然销售毛利润率从超过30%下滑到24%，但销售净利润率只从15%下滑到12%，看起来成本控制很有效，不过三大白电的报表都很不透明，我自己猜测主要还是调节销售返利造成的，实际的成本控制并没有这么大的效果。
不管怎样，格力电器维持当前的营收的概率是非常高的，盈利能力也比较有保障。只是在新业务拓展上并不会一帆风顺，比如冰箱洗衣机，这两块已经是存量市场，成功的概率不高。小家电上还有一定空间，不过都是细分市场，不太好做。董小姐这种喜欢控制的性格，决定了格力最好集中力量突破大单品，这种细分产品不大会成功。
所以指望格力电器多元化带来收入增长，很可能会失望。
我的判断，未来几年格力电器大概率会维持当前的利润水平，掉下来不太容易，想大幅增长也很难。
这个回报可以吗？
其实我说未来几年格力电器利润增长空间不大的结论不是今天才有的，2019年的文章里就这么写了，没想到三年之后又三年，三年没增长之后，未来三年还是很难。更远的未来呢？这个很难说，既有可能黑天鹅，也可能出黑马。
大家要确信一点：格力电器并不是那种闭着眼睛买入十年都不用看的企业，家电行业的特点决定了公司要时刻面对市场竞争。
但作为一家优秀公司，未来三年至少还是安全的。
当前8倍市盈率的估值，我认为也是合理乃至偏低的，我的理由如下：
格力电器当前仍有着较深的护城河和较强的盈利能力，现金流充沛，股息率超过了6%，是A股股息率最高的公司之一，而未来几年利润的确定性是相当高的，对于高的利润确定性就适用较高的估值，一如长江电力的利润确定性非常高，所以估值水平就接近于国债收益率的倒数。
当然，格力电器与长江电力还有所不同，主要在于长江电力的成本有一多半是在建设期间就支出了，发电期间除了财务成本外其实没多少成本，所以公司的经营现金流更加充沛。
但无论如何，3倍的估值差距还是有点大了，我觉得格力电器的估值在10到12倍是比较合理的水平，这基本接近于沪深300的年化收益率水平。
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