本文采用《什么样的因子是好的选股因子》中的方法评估选股指标，详见：什么样的因子是好的选股因子？
财务报表中的原始数据，通常由于在不同行业或不同企业而不具备可比性，为了解決这一问题，人们创造了财务比率方法。这一方法可以把数据纳入同一个量纲之下，让所有数据具备可比性。比如说,总利润并不是跨行业或者跨企业可比的，但是总利润与营业收入的比值却是可比的。
一、盈利能力指标
1、营业总成本比营业总收入
营业总成本比营业总收入，衡量企业创造相同的营业总收入所需要花费的成本。该指标越小越好。
在整体股票池，营业总成本比营业总收入指标具有较好的梯次递减分布特点。既能选出赚钱的“好股票”，第1分位的超额收益为1.92%；也能够选出不赚钱的“差股票”，第10分位的超额收益为-4.26%。数据详见表1。
表1 营业总成本比营业总收入年复合收益率分组回测（整体股票池）
| 营业总成本比 营业总收入 分组 |
年复合 收益率 （%） |
超额 收益 （%） |
| 第1分位 | 11.89 | 1.92 |
| 第10分位 | 5.71 | -4.26 |
| 平均 | 9.97 | 0.00 |
在大盘股票池，营业总成本比营业总收入指标梯次递减的单调性不如在整体股票池显著，选“好股票”、“差股票”的能力也稍弱于在整体股票池中的表现。数据详见表2。
表2 营业总成本比营业总收入年复合收益率分组回测（大盘股票池）
| 营业总成本比 营业总收入 分组 |
年复合 收益率 （%） |
超额 收益 （%） |
| 第1分位 | 10.02 | 1.61 |
| 第10分位 | 6.11 | -2.30 |
| 平均 | 8.41 | 0.00 |
总的来看，营业总成本比营业总收入指标是一个有效的【选股因子】，且选“差股票”的能力非常强。
2、贝利比率
贝利比率＝毛利润÷运营费用。该指标越大越好。
《基本面量化投资策略》的回测数据显示，贝利比率选“好股票”的有效性不高，但选“差股票”的有效性很高。因此，贝利比率可作为【危险信号】锁定业绩较差的股票。数据详见表3、表4。
表3 贝利比率年复合收益率分组回测（整体股票池）
| 贝利 比率 分组 |
年复合 收益率 （%） |
超额 收益 （%） |
| 第1分位 | - | - |
| 第10分位 | 5.80 | -4.17 |
| 平均 | 9.97 | 0.00 |
注：表中的“-”，表示作者未提供相应的数据。
表4 贝利比率年复合收益率分组回测（大盘股票池）
| 贝利 比率 分组 |
年复合 收益率 （%） |
超额 收益 （%） |
| 第1分位 | - | - |
| 第10分位 | 5.80 | -2.61 |
| 平均 | 8.41 | 0.00 |
注：表中的“-”，表示作者未提供相应的数据。
营业总成本比营业总收入、贝利比率，都属于盈利能力指标。同类指标，我们选取最有效的那个指标即可。因此，我选择使用选股能力更强的营业总成本比营业总收入指标作为【选股因子】。
二、营业总成本比营业总收入指标公式
在通达信财务函数中：
502.--营业总收入(万元)
519.--营业总成本(万元)
营业总成本比营业总收入指标【X营业费效比】代码如下：
-------------------
{公式名称:x营业费效比}
{公式描述:营业总成本比营业总收入}
{画图方法:副图}
{营业总成本}
F519:=FINVALUE(519)/10000;
{营业总收入}
F502:=FINVALUE(502)/10000;
{营业总成本比营业总收入,数值越小越好}
营业费效比:F519/F502;
-------------------
指标公式编辑器界面如图1所示。指标如报错，请对照图片核对。
图1
营业总成本比营业总收入，数值越小越好。在通达信中，利用营业总成本比营业总收入指标【X营业费效比】，对酿酒股进行排序，结果如下图所示。
图2
由上图可看出，贵州茅台、泸州老窖的营业总成本比营业总收入指标是最好的，这与价值投资的主流认识一致。
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