01，
股票投资，从来就只有价值投资，要不然还能是什么投资呢？当然，这话一说，肯定一众人不服，尤其是做短线或者靠技术的投机者。理念和人群从来都是双向的奔赴，或者说是互相的寻找，而绝不是改变。
有的人骨子里就自带着价值投资的生活哲学，当价值投资的理念出现在他的面前时，他能在一分钟之内全盘接受；但有些人恰相反，价值投资与他无缘，花一辈子的时间也无法让他接受。就如芒格所说：我的剑只留给能挥舞它的人。
到底什么是价值？一些股市的老鸟对此也一知半解。毫不夸张的说，搞懂了价值一词，也就基本搞懂了股票投资。价值最为科学的解释是：企业未来所有自由现金流的折现总和。这句话里面有几个关键词，分别是未来，自由现金流，折现。我们一一对这几个词进行解释。
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什么是未来？未来就是从你买下企业股票那一刻起，到这家企业生命结束时的所有期间。历史有更替，万物有周期，企业也不例外。没有任何一家企业能一直存活下去，它总会以这样那样的原因结束自己的生命。
我之前读大历史之类的书籍，知道宇宙中的一切竟然都有结束的那一刻，包括太阳，只要时间足够长远。很多企业，都是短命鬼。世界上超过百年的企业，少之又少。马云给阿里巴巴定的目标是活102年。
付出价格，得到价值。我们永远希望付出的少得到的多。毫无疑问我们愿一家企业的生命周期足够长久，有谁不希望一家企业基业长青呢！从价值的角度出发，企业的生命越长，意味着可折现的次数越多，意味着企业的价值越大，意味着我们得到的越多。
企业的生命周期，其实也就暗含着我们选择投资标的的标准之一。
为什么价值投资者喜欢选择那种需求不过时，行业稳定，不易发生重大变化的企业进行投资呢。就是因为在足够长的一段时间内，我们能大致看出这家企业会是什么样子。企业只有活的久，价值才有可能足够大。
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什么是自由现金流？自由现金流在巴菲特眼中就是股东盈余，是扣除资本支出之后的利润，而资本支出则是维持企业生存的必要支出。企业一年一度的利润当中，只有自由现金流才真正属于股东。
付出价格，得到价值。什么样的企业价值会最大化？当然是自由现金流足够大的企业；进一步分解，其实就是企业利润足够大，资本支出足够少的企业；自由现金流来自于企业的利润，而资本支出实际上到最后全部累积成了企业的资产，换一种说法其实就是用更少的资本带来更大产出的企业。
企业的自由现金流，同样暗含着我们选择投资标的的又一个标准。
即我们选择那种有着较高的净资产收益率，有着明显的经济特征，最好又不需要过度投入的企业。因为，长久下去这样的企业会有很高的价值。当然，如果这样的企业利润不断的增长，企业的价值也会随着时间不断的被创造，这样的企业简直是价值投资者的福音。
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什么是折现？为什么要折现？金钱有时间成本，现在的金钱比未来的金钱有更强的购买力。我们要把企业存续期间所有的自由现金流全部折算到当下进行比较，才能知道我们付出的价格成本是否划算。
说白了，就是我们要在同一时间节点上比较金钱的多寡，看我们付出的价格与得到的价值是否匹配。仅此而已。
至于折现率应该是多少？它完全取决于我们的机会成本，最小的机会成本应该是无风险收益率，一般取十年期国债收益率。
一笔钱如果我们什么也不干，至少能获得无风险的这样一个收益率，这就是这笔钱的最低的一个机会成本。巴菲特一般把两倍的无风险收益率作为折现率来看到。
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企业的价值能够计算吗？当然我们有完美的数学公式，也有两段三段的计算方法。但是这样的计算意义不大，数字越精确，可能错的越离谱。
真实的情况是，我们不知道企业到底会存活多少年，我们不知道企业未来的利润怎样，我们也不知道真实的折现率是多少。三个方面都没办法精确计算。事后都易，当下最难。
巴菲特讲过太多次企业的价值，但是芒格说从没见过他拿计算器去算过任何一家企业的价值。
因为这只是一种思维方式，这种思维方式给巴菲特提供了买卖企业的衡量标准，比方说有好的发展前景，有明显的经济特征，有优秀的管理层，有合理的价格。巴菲特正是从企业内在价值的思维方式出发，把收购企业或者选购股票具化成几条简单的标准。
另外，怎样才叫看懂企业？其实就是看懂企业的价值，就是看懂企业未来的现金流。时间越短越难看懂，时间越长越容易看懂。
不愿持十年的股票，十分钟也不值得持有。并不是说我们要真的要持有一只股票十年，这仍是一种思维方式，一种长期的视角。我们以十年的眼光去看一家企业，很多问题其实就迎刃而解了。
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