稳健投资的秘密——安全边际

格雷厄姆说，稳健投资的秘密就是安全边际。安全边际是格雷厄姆投资智慧的具体体现，接下来一起聆听大师的声音。

债券的安全边际

在最初挑选债券和优先股投资的时候，格雷厄姆给出了一个案例：要想达到债券投资级别的话，那么铁路公司税前的利润至少应该在公司总固定费用五倍以上，并且连续几年保持这样的业绩。

这种过去能够使利润超出利息要求的能力构成了一种安全边际——一旦未来公司的净利润下降，它可以防止投资者遭受损失或失败。所以，大家应该听说过一个词，叫“利息保障倍数”，讲的是类似的意思。

安全边际的作用

大家都知道，安全边际是证券买入价格和证券内在价值之间的差额。买得越便宜，差额越大，安全边际就越高。

安全边际可以吸纳计算失误或者经营情况较差所造成的影响，保护本金减少亏损，这是它的第一个作用。

安全边际的第二个作用，是我提出来的；我认为安全边际相对于保护本金安全，它更重要的作用是保护投资者的心态。

很多人对自己并不了解，也不知道什么叫费希纳定律。所以，我一直说，钱亏了可以再赚，心态崩了怎么办？

分散是安全边际的延伸

格雷厄姆说，即使投资者在买入的时候已经拥有了一定的安全边际，但是个别证券依然还是会出现不好的结果。

因为安全边际只能保证盈利的机会大于亏损的机会，并不能保证不会亏损。所以，当购买的具有安全边际的证券种类越来越多的时候，总体盈利超过总体亏损的可能性就越来越大。

这个思想来自于保险业务，哈哈。格雷厄姆还特别提了一句，如果没有安全边际做保护，分散持有也没有意义。

最近四五年以来，我试验成功的分散逆向策略，其实就是安全边际加分散的策略，只不过是不同的表达方式而已。感兴趣的朋友，可以看看之前的文章，比如《三种投资策略，你适合哪种？》和《11个月收益92.69%，这是如何做到的？》这两篇文章。

区分投资和投机的标准

很多人认为区分投资和投机是没有意义的，但格雷厄姆认为不区分投资和投机坏处在于，它将导致许多人在投机的热情和风险方面固有的倾向得以放大。

格雷厄姆进一步建议，使用安全边际来区分投资和投机两种业务。实际上，我在之前的文章中也提到过，帕特·多尔西给投机的定义：买入高估的资产，并希望以更高的价格卖给下一个傻子，就是投机。

如此看来，投资大师们对于投资和投机的区分都比较较真儿，而且还定义的特别的清楚。

格雷厄姆说，他十分怀疑那些根据自己对市场走势的判断来投入资金的人，是否能得到真正意义上安全边际的保护。相反地，他说真正的安全边际可以通过数据，有说服力的推论以及一些实际的经历而得到证明。

四条商业准则

许多有能力的企业家通过稳健的原则在自己的业务领域取得了成功，但是华尔街的业务却完全违背了所有的稳健原则。

每一种证券都应该首先被看成针对特定企业的一部分所有权和债权。如果有人想要通过证券买卖来获利，那么他是在从事自己的风险业务。如果这些人想有成功的机会，就必须按照公认的商业准则行事。

第一条准则，知道自己在干什么。

对投资者而言，这意味着不要试图通过证券来获得超过正常的利息和股息收益的回报；除非你能够像了解你准备生产和经营的商品一样了解证券的价值。

第二条准则，不要让其他任何人来管理你的业务，除非你能够足够细致的监控并理解他的行为；或者你非常相信他的品格和能力。

第三条准则，如果没有可靠的计算表明某项业务（产品制造或交易）获得合理利润的机会较大，就不要涉足这项业务。尤其是远离那些利益不大，亏损却很严重的业务。

第四条准则，如果你根据事实得出了可靠的判断，即使有人反对也照此行事。

这四条商业准则包含了三个特质：认知边界、专业定价能力、独立思考和独立行为。它们都不难理解，难的是很多人做不到。