周三股市大跌，沪深300的市盈率回到11.94倍，接近今年5月底6月初的位置，虽然没有达到2022年10月底最低的11.15倍，但是已经低于2022年5月初12倍的市盈率。
沪深300在底部挣扎
2010年以来，沪深300历史大底的市盈率在11-13倍之间；我简单做了个统计，2022年5月份以来共59周，沪深300的市盈率在13倍以上的时间只有18周，不到三分之一。
沪深300如此长时间的徘徊在历史大底的估值水平，这让我想起了2012年到2014年漫长的历史大底。
不知道各位读者朋友，大家还有多少仓位，是否还熬得住熊市的折磨，欢迎文末留言，今天我们聊聊熊市持仓的信心。
基本面研究定性
巴菲特说，买股票就是买公司；哪怕买入公司很少的股票，也要像买下整个公司一样去思考。
这两句话很多人都听过，但是因为研究能力和认知能力所限，无法进一步深入实践。
假设我们有10万亿，可以买下A股任何一家公司；当我们要买下某个公司的时候，我们要怎么做呢？
实际上，大部分投资者是知道如何做的。比如，上市公司要收购一家公司，一定会做尽职调查；如果是一级市场的PE、VC、天使投资之类的机构，他们还会做创始人的深度访谈。
所有的这些工作，都是为了了解公司的商业模式，了解公司的创始人，了解公司的核心竞争力，以及预判公司未来发展的可能性。
对二级市场的投资者而言，这叫基本面研究，也叫定性分析。当我们看懂一家公司的商业模式，看懂了一家公司的核心竞争力，公司治理和管理又没有问题，接下来可以研究研究定量的问题。
自由现金流定量分析
我最近在研究自由现金流，实际上，自由现金流就是巴菲特所说的股东盈余。下图是格力电器过去20多年的自由现金流。
格力电器2012年之前，创造的自由现金流并不多，分红也不多。但是过去十年（2013-2022）共创造了1685亿自由现金流，而过去十年的分红是1004亿，公司留存了681亿的自由现金流，而这十年间格力电器市值增长1047亿（截至2022年年底）。
格力电器过去十年每留下1元的自由现金流，创造了1.53元的市值，符合巴菲特至少创造1元市值的标准。
也就是说，如果我们在2012年年底，以760亿买下整个格力电器的时候，我们在后来的十年里拿到了1004亿的分红，和1047亿的市值增长。
如果不考虑分红再投资，总资产增长了270%；如果考虑分红再投资的话，总资产大概会增长370%以上；如果再考虑2022年年底格力电器股价只有32.32元的话，估值修复来一波的话，很容易就会到10年6倍的回报率，接近，甚至超过年化20%的回报率。
不管股市如何波动，只要你理解了上市公司的核心竞争力，就能大概率的预测未来三年五年，甚至十年的增长和自由现金流；股价的波动都是暂时的，但是公司因为竞争力而创造的自由现金流却是实实在在的记在账上，并且每年除了分给投资者一部分之外，余下的还会创造更大的价值和市值。
毛估估未来10年，格力电器的自由现金流大约在2000-3000亿之间，如果取中间值2500亿的话，其中1200亿拿来分红，1300亿拿来维持企业增长；那么十年以后，不考虑分红再投入和估值修复的话，格力电器的年化回报率依然可以达到10%，如果考虑分红再投入和估值修复的话，未来10年格力电器的年化回报率依然可以达到10-15%之间的水平。
如果你是前期30元附近配置的话，未来10年实现年化15%回报率的概率还是很高的。
首先通过基本面定性研究，理解公司的核心竞争力；然后通过未来自由现金流的展望来确定公司的价值和可能的年化回报率。我想这就是我们熊市持仓的信心来源。
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