在东南亚股市的版图中,泰国股市（SET）向来以“稳健”著称，却鲜少成为资本追逐的焦点，2023年以来，泰国SET指数波动区间有限，成交量缺乏亮眼表现，用“平平”二字形容其市场表现，恰如其分，这种“平平”并非消极的停滞，而是经济基本面与市场特性共同作用下的常态，其中既有现实的约束，也暗藏结构性机遇的伏笔。
“平平”表现：波动有限，增量不足
泰国股市的“平平”，首先体现在指数的“温吞水”走势上，以2023年为例，SET指数全年波动区间在1400-1700点之间，最大涨幅不足15%，不仅跑输同期越南胡志明指数（VN30）的23%，也落后于马来西亚股市的18%，在东南亚主要股市中排名靠后，成交量方面，泰国股市日均成交额约200-300亿泰铢（约合人民币40-60亿元），不足新加坡股市的1/3，更与A股、港股动辄千亿级别的成交相去甚远。
这种“平平”的背后，是市场增量资金的乏力，外资方面，尽管泰国作为东南亚第二大经济体，长期被视为“避险港湾”，但2023年外资净流入泰国股市的规模不足100亿泰铢，远低于2021年的500亿亿铢峰值，国内投资者也多持观望态度，散户开户数增速放缓，机构资金更倾向于配置消费、能源等防御性板块，对科技、成长等高弹性领域兴趣寥寥。
“平平”的底气：经济基本面的“压舱石”
泰国股市的“平平”，并非经济基本面疲软的反映，反而与其“稳健有余、活力不足”的经济特性息息相关，作为传统农业和制造业大国，泰国经济对出口（占GDP约60%）依赖较深，电子汽车、农产品、旅游是其三大支柱产业，2023年，泰国GDP增速约2.6%，虽不及越南的5.0%，但在全球经济放缓的背景下，已属“中速增长”的优等生。
经济的稳健为股市提供了“压舱石”，泰国上市公司以蓝筹股为主，如国家能源（PTT）、泰国暹罗商业银行（SCB）、正大集团（CPALL）等，多属垄断或寡头行业，盈利稳定性强，分红率普遍在4%-6%之间，成为长线资金（如社保基金、外资价值型基金）的“心头好”，旅游业复苏是近年来的亮点：2023年泰国接待外国游客约2800万人次，恢复至疫情前的80%，酒店、航空、零售等板块业绩显著改善，带动相关股价温和上涨，但整体对指数的拉动有限，难以改变市场“温吞水”的格局。
“平平”的挑战：结构性短板与转型阵痛
泰国股市的“平平”，更深层次的原因在于经济结构的“慢变量”，与越南、印尼等新兴市场相比，泰国在科技创新、产业升级上存在明显短板：电子产业仍以代工为主，缺乏核心技术；数字经济规模仅占GDP的10%，低于东盟平均水平（15%）；新能源车渗透率不足5%，产业链尚未形成，这些结构性问题导致泰国股市缺乏“高增长故事”，难以吸引风险偏好较高的成长型资金。
政策环境的“保守性”也制约了市场活力，尽管泰国政府推出“泰国4.0”战略，试图推动经济转型，但在土地改革、劳工政策、外资准入等方面的进展缓慢，民间投资意愿不强，2023年，泰国民间固定资产投资增速仅1.2%，远低于政府预期的3.0%，企业扩产意愿不足，自然难以为股市提供新的业绩增长点。
“平平”中的机遇：价值洼地与转型期待
“平平”之下，并非全无机会，对于价值投资者而言，泰国股市的“低估值”仍具吸引力：截至2023年底，SET指数市盈率（PE）约12倍，低于新兴市场平均（15倍），市净率（PB）1.2倍，处于历史低位，股息率4%左右，显著高于欧美市场，能源、银行、消费等传统板块的龙头股，兼具盈利稳定与分红优势，在全球“高利率”环境下，防御属性凸显。
更值得关注的是经济转型的“慢变量”中可能孕育的“新动能”，泰国政府正推动“东部经济走廊（EEC）”建设，重点发展新能源汽车、生物科技、数字经济产业，丰田、本田等车企已加大在泰电动车投资，宁德时代、比亚迪等中资企业也计划赴泰设厂，相关产业链公司有望迎来业绩爆发，随着东盟经济共同体的深化，泰国作为区域枢纽的地位凸显，物流、跨境电商等板块存在结构性机会。
在“平平”中等待花开
泰国股市的“平平”，是经济基本面的稳健、产业结构的转型阵痛与市场资金偏好共同作用的结果，它没有新兴市场的“高弹性”，也没有成熟市场的“高流动性”，却以其低估值、高分红的特点，成为全球资产配置中“稳中求进”的选择，对于投资者而言，与其期待其短期爆发，不如关注其长期价值——在经济转型的慢变量中，那些能够抓住新能源、数字经济机遇的企业，或许正是“平平”市场中最亮的星，毕竟，投资如同熬汤，文火慢炖中，往往能品出最醇厚的味道。
版权声明
本文仅代表作者观点，不代表本站立场。
本文系作者授权，未经许可，不得转载。
