公司简介：
公司主要产品继电器是一种电子控制器件，它具有控制系统（又称输入回路）和被控制 系 统（又称输出回路），通常应用于自动控制电路中，它实际上是用较小的电流去控制较大电流的 一种“自动开关”。故在电路中起着自动调节、安全保护、 转换电路等作用。当输入量(如电 压、电流)达到规定值时，使被控制的输出电 路导通或断开的电器。具有动作快、工作稳定、使 用寿命长、体积小等优点。广泛应用于电力保护、自动化、运动、遥控、测量和通信等装置 中。
公司产品获美国 UL&CUL、德国 VDE 和 TÜV、中国 CQC 等国内外安全认证，广泛应用于家用 电器、智能家居、智能电网、新能源、建筑配电、汽车工业、轨道交通、工业控制、安防、消防 等领域。
公司目前前所处的发展阶段：
公司目前处于稳步发展阶段。
财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、技术创新及其他优势：
公司拥有国内继电器行业内首家国家级企业技术中心、院士工作站、博士后工作站以及亚洲 最大的继电器检测中心，着力于提升质量与效率，为客户订制个性化解决方案。公司成为继电器 行业首家主持制定国家标准的企业，凭借着继电器行业内的较强的技术资源优势，行业技术地位 日益提升，先后获得“国家技术创新示范企业”、“国家制造业单项冠军示范企业”、“工业产 品绿色设计示范企业”、“国家技术创新工程创新型企业”等荣誉。
积极用好博士后工作站平台，主动布局 博士后研究方向，新引进 2 名博士后人才开展金属材料触点和电磁继电器仿真方向研究；正式投 建集团仿真中心，首期 240 核算力的高性能仿真计算平台投入使用，并将持续扩容，为产品开发 提供强大仿真计算能力；完成电阻焊接实验室建设，并重点针对精密电阻焊接、激光焊接等公司共性问题进行技术攻关和应用研究。
报告期内，公司凭借整体技术创新平台和能力的优势，产品开发方面取得优异成效，在传统功率继电器、车载继电器、信号继电器以及新兴战略领域等均推 出全球首创的引领性产品。其中，传统功率继电器开发出体积减小 30-60%的新一代产品，进一步巩固和扩大优势；自主开发成功全球首款、体积最小的第五代 PCB 汽车继电器，夯实车载继电器的产品技术优势；
在信号继电器领域，成功开发全球首款第五代信号继电器，并在华为、宁德时代、海康威视和 GE 等顶级客户形成批供；在新能源车领域，与全球顶级客户紧密合作，开发 完成技术指标领先于行业的高压直流继电器产品，继续在美国特斯拉、欧洲奔驰、宝马和大众、 宁德时代等主流平台保持良好合作；在光伏和储能领域，为华为、阳光电源等头部客户开发行业 领先的 270A 载流型电源用继电器及全球首款液冷式电源继电器，产品技术引领行业。
除产品开 发外，在工艺攻关、特别是新门类产品核心制造工艺攻关方面取得重要成果，为新门类产品发展 奠定良好基础：低压电器产品铁芯平面磨削制造完成“双端面磨床磨削”关键技术攻关，磨削粗 糙度和平面度均满足要求；连接器外壳成型采用冷镦成型技术替代原有的车制加工，材料利用率 提高近 60%。
设备和模具技术方面，单工位 1 秒节拍的磁路组装技术、最小线径 0.018mm 的线圈 全自动高速绕制技术、冲速 1500spm 的簧片高速冲压技术、1 模 32 腔线圈架高效注塑模具技术 等等，均实现新的重要突破。2022 年，公司还完成 2 项 IEC 国际标准的立项备案，主导完成 6 项国家标准的起草发布工 作，持续巩固继电器行业标准的主导地位。全年共申请专利 443 项，同比增长 8%，其中发明专 利 142 项，比增 20.3%，国际专利 42 项，比增 68%。截至 2022 年底，集团共获得专利授权 1813 项，其中发明专利 408 项，国际专利 116 项，各项数据均位居行业领先。
投入精密模具加工设备 26 台套，引进瑞士 GF 高精密慢走丝、加工中心、电火花和德国 OPS 电火花及自动化单元等先进 设备；推进精冲技术研究，配套引进瑞士 FEINTOOL 精冲压力机；投入德国 ARBURG 大吨位注塑 机，满足零件多模多腔生产；引进大吨位冷镦机，构建大铁芯生产能力。此外，重点引进波兰西 科沃克真空钎焊炉、瑞士克莱默隧道炉、德国莱宝真空镀膜机等先进设备，打造新门类产品前道 零件生产的核心竞争力。
3、成本费用控制：
公司成本控制能力一般，费用控制能力良好。
4、品牌质量及客户资源：
公司充分发挥销售网络体系优势，各品类继电器齐头并进，继续抢占 市场份额，继电器整体市场占有率同比增长 2 个百分点，达到 19.4%，继续拉开与其 它竞争对手的差距，进一步巩固市场领导者地位。其中，计量磁保持继电器市场份 额升至 56.5%；高压直流继电器市场份额升至 40.0%；功率继电器市场份额 29.9%， 在传统家电行业更是达到 57%；信号继电器市场份额达到 27.7%；汽车继电器市场份 额从 15.8%升至 18.1%。宏发品牌的国际知名度和影响力进一步扩大。
公司大力拓展新能源汽车、光伏、风电、充电桩、储能等新能源领域市场，凭借 优异的产品实物质量水平，以及公司整体实力，继续与全球主要标杆客户及新能源企业建立良好 合作关系，相关业务实现翻倍增长，主要产品市场份额远超其他竞争对手。报告期内，公司海外市场坚持“以质取胜”，份额优先，继续取得快速增长。欧洲宏发与德 国奔驰、大众、宝马、西门子、菲尼克斯、意大利 ENEL 等行业标杆达成深度合作，营业额首次 突破 2 亿欧元，同比增长 40%；美国宏发和美国 KG 克服各种不利因素，北美市场合计同比增长 33%。
狠抓供应商和零部件质量源头管理。“好的产品要有好的零部件”，这是宏发落实“以 质取胜”方针的重要落脚点。2022 年，公司继续在供应商管理及前道产业链质量提升方面深耕 发力：通过整合优化供应链资源、建立供应商质量目标管理机制、加强供应商辅导等措施，供应 商质量综合合格率升至 99.37%。在内部前道产业链质量能力建设方面，着力聚焦疑难问题改进 和管理短板提升，完善模具建卡和验收制度，建立科学精细的模具预防性维护保养机制，推动零 部件质量水平持续提升，注塑件、金工件和触点的综合合格率均超过 99.60%，铁芯合格率达到 99.31%，均明显优于外部供应商同行。
组织完成 94 个六西格玛项目、794 个 QCC 项目、11 个周检失 效改进项目，创造经济效益 1800 万元以上。目前，公司产品周检一次通过率、电寿命一次通过 率均在 95%以上。产品客诉不良率呈持续下降趋势，2022 年达到 0.34ppm，同比下降 24%，其 中，继电器客诉不良率降至 0.06ppm，产品质量表现居国际一流水平。
根据智多星顾问出具的《2022 版中国电磁继电器市场竞争研究报告》，由于电力新能源、 新能源汽车及 5G 通信建设的大力发展， 2022 年全球电磁继电器市场规模约为 516.7 亿元， 同比增长 12.1%，需求量约为 107.9 亿只，同比增长 2.0%，到 2026 年全球电磁继电器市场规 模 将达到 715.6 亿元，需求量将达到 132.6 亿只，2021-2026 年五年平均增长率 分别为 9.2%和 4.6%。根据智多星顾问的数据，2022 年中国电磁继电器行业预计实现销售额约 356.7 亿元，销量 约为 92.7 亿只，分别同比 增长 12.7%和 2.5%。
未来几年由于新能源汽车、光伏产业以及 5G 通信将继续大力发展，中国电磁继电器行业将保持较高速的增长态势，到 2026 年中国电磁继电 器行业将实现销售额 515.3 亿元，销量约为 118.7 亿只，2021-2026 年五年平均增长率分别为 10.2%和 5.6%。随着智能家居、工业自动化、光伏领域的强劲增长、全球电表智能化、汽车智能化和新能源 汽车的快速发展，随着 5G 时代的到来，继电器市场将迎来新一轮的发展。全球电磁继电器制造 商主要集中在中国、日本及欧美，其中，宏发股份市场占有率位列全球第一，欧姆龙、泰科电分 别列全球第二位、第三位。
行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
根据中国电子元件行业协会评出的“2022 年中国电子元件行业骨干企业”，公司排名第 8，在电子元件行业下属子行业继电器行业中处于首位。与此同时，公司荣获工信部“新一代信 息技术与制造业融合发展试点示范企业”等荣誉称号，营业规模继续稳居全球行业第一，朝着 “十四五”规划蓝图和“第二个百亿”目标稳步迈进。
“亚思维三好”图表：
是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。
预测公司发展速度：
亚思维预测2023-2025年增长速度分别为25.83%、 23.84% 、22.46%。
综合估值：
1、PEG估值法：
买入市盈率为14.42；卖出市盈率为43.27。
2、5320估值法：
买入市盈率为28.41；卖出市盈率为37.57。
3、综合平衡估值：
买入市盈率为17.09；卖出市盈率32.26。
今天收盘市场估值：
静态PE：26.35
动态PE：26.35
最新价：31.52
总结：
1. 宏发股份是全球最大的继电器生产企业,市场地位稳固,产品广泛应用于各行业,客户资源丰富。公司不断加大研发投入,技术创新能力领先,拥有行业首家国家级企业技术中心和亚洲最大的继电器检测中心。公司产品质量和技术水平在行业内居于领先地位。
2. 公司业绩增长稳定,2022年实现双位数增长。得益于下游行业需求的持续扩大,特别是新能源汽车、光伏等领域,公司销售规模和市场份额稳步上升。公司盈利能力强劲,毛利率超过20%。
3. 公司成本控制能力一般,但费用控制能力较好。公司持续加大投入,费用率稳步上升,但总体控制在合理范围。公司产品定价力度较大,毛利率较高,有利于抵消部分成本上升的压力。
4. 估值方面,虽然静态PE较高,但综合预期公司较快增长和较高回报,估值水平还处在合理范围。亚思维给出的各项估值指标也显示公司投资吸引力较大,尤其考虑到产业政策和技术发展带来的机会,公司长期投资价值较大。
综上,宏发股份作为全球继电器行业龙头,基本面优良,增长前景广阔。公司凭借领先的技术实力和市场地位,新业务和新能源行业的发展将带来新的增长动力。尽管现阶段估值较高,但长期看公司投资价值较大,值得持续关注和布局。
结论：调整结束后买入。
持股预计时间：三年。
风险：市场发展不如预期。
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