2021年，我就注意到比音勒芬这家公司，遗憾的是没有持续跟踪；看它近期股价还在创新历史新高，只能表示遗憾。
财务数据漂亮
现在研究公司，我看的第一个数据就是ROIC，只有投入资本回报率指标够高，能够稳定在23%以上，才会进入我的视线。下图是比音勒芬的ROIC指标。
2015年以来，比音勒芬的ROIC指标一直很优秀，基本稳定在50%左右，甚至50%以上，说明它有较强的竞争优势。
比音勒芬的ROIC，比我之前关注的森马服饰还要高；过去十年森马的ROIC基本上稳定在23-50%之间，明显地比比音勒芬低一些。
另外，比音勒芬近年来毛利率持续提升，从2016年的62.23%稳步提升至2021年的76.69%；净利润率也从2016年的15.8%稳步提升至2021年的22.98%，非常不错。
经营活动现金流我也看过，2019年之前，经营性现金流略小于净利润，2019年之后，经营性现金流连续两年超过净利润的水平，非常稳健。
全方位竞争优势
比音勒芬在其年报提及公司有六大竞争优势：
第一个是，品牌定位优势，高端鲜明、独特清晰、差异化的细分定位。比音勒芬定位于高尔夫运动与时尚休闲生活相结合的细分市场，威尼斯狂欢节定位于度假旅游服饰市场。
如此细分的服装市场可能更容易聚焦更容易专注，另外，我觉得高端男装是个好赛道，而高端女装不是。大家可以看看高端女装的地素时尚，上市多年以来股价横着走。
关于高端男装和高端女装，如果大家有不同看法，欢迎文末讨论。
第二个是，产品研发优势，形成了行业内较为领先的研发设计优势。21年年报中提及了两位设计师，一位是韩国的，一位是意大利的。
我很多年前看过《女神的新衣》这个节目，我看过韩国设计师的作品，不敢说都比中国设计师做得好，但是平均下来是高一个档次的。也就是说，人家设计得最难看的，最差的也是说的过去的，而中国设计师设计出来的最差的衣服，我这种业余选手都感觉不行。
所以，我认为国际化的设计师团队非常重要，而森马的年报中一直都没有提到自己有设计优势，也没有提到设计师团队，也没有说自己的设计专利等等。对于服装这种时尚产品，离开了设计师和时尚，基本上就是没得看了。
第三个是，产品品质优势，始终如一地坚持产品的高品质。公司产品都是按照优质的面料、亮丽的色彩、新颖的款式、精细的做工来打造的，具体的不再展开，产品是品牌的生命，这个道理别说做生意的，消费者都懂。
第四个是，渠道优势，线下渠道优势+ 数字化新零售。公司线下渠道已覆盖全国高端百货商场、购物中心、机场高铁交通枢纽以及高尔夫球场；公司积极布局线上渠道，和各平台电商深度合作。
服装作为零售业的典型代表，渠道是非常重要的，也是需要花钱和花时间慢慢做的，没做过生意的，可能意识不到。
第五个是，符合自身定位的品牌营销与市场推广策略。如果产品和品牌定位足够地清晰，那么营销和市场推广策略就必须精准匹配，否则大量的广告费都会打水漂。这一点儿是和品牌定位形成经营闭环的。
第六个是，经验丰富的管理团队打造的管理优势。21年年报中说，公司拥有一支经验丰富、理念一致、积极进取、专注执着的管理团队，他们对中国高尔夫服饰文化和市场有着深入透彻的理解。
这句话里面我看到了两个亮点，第一个是理念一致，第二个是专注执着，如果这两个不是虚词，而是真实的团队文化，那会相当厉害。
错过的遗憾
整体看下来，比音勒芬是一家核心竞争力比较完备的公司，没有明确的短板。比较遗憾的是，很早就知道这家公司，没有持续的跟踪。
不过没关系，后面可以加入股票池，持续跟踪。我简单做了计算，假设2022年净利润增长25%，2022年的净利润约7.5亿，当前市值186亿，当前市盈率正好25倍左右，正好是估值合理，所以，现在不是好时机。
最后提醒一点儿，服装行业投资难度很大，陈光明就在服装股上栽过跟头，大家没有研究能力，没有长期跟踪服装行业，千万不要投资服装股。
我在雪球上，看到一位做实业的老板，因为他接触森马公司可能多一些，然后一直看好森马，最近四五年在森马上也没有赚到什么钱。
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