深度解析，新三板股票究竟指哪些股票？

在探讨中国多层次资本市场时,“新三板”是一个绕不开的重要概念，随着资本市场的不断发展和完善，新三板的定位和内涵也在持续演进，究竟“新三板股票”指的是哪些股票呢？本文将为您详细解读。

新三板的前世今生与定位

要理解新三板股票,首先需要了解新三板市场本身，新三板，全称为“全国中小企业股份转让系统”，是经国务院批准，依据《证券法》设立的全国性证券交易场所。

• 历史渊源：其前身是中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统，俗称“老三板”，最初主要服务于中关村科技园区的创新型中小企业，2013年底，全国股份转让系统正式揭牌运营，服务范围扩展至全国，成为名副其实的“新三板”。
• 市场定位：新三板的核心定位是服务创新型、创业型、成长型中小微企业，是其融资、并购和股权交易的重要平台，它被誉为中国的“纳斯达克”，是多层次资本市场体系中承上启下的重要一环，为中小企业提供了进入更高层次资本市场（如主板、创业板、科创板）的“孵化器”和“ stepping stone”。

新三板股票的核心定义与特征

新三板股票，是指在“全国中小企业股份转让系统”挂牌的非上市股份有限公司的股票。 这些股票的发行和交易，遵循新三板市场的相关规则。

与主板、创业板等交易所市场的股票相比，新三板股票具有以下几个显著特征：

1. 挂牌企业类型：主要是符合新三板挂牌条件的中小微企业，涵盖高新技术企业、现代服务业、文化创意、现代农业等多个领域，这些企业通常具有成长性高、创新能力强但规模可能相对较小的特点。
2. 流动性特征：新三板股票的流动性普遍弱于主板、创业板等市场，这主要由于投资者门槛较高（个人投资者需满足资产要求和相关投资经验）、做市商制度（部分股票采用）以及市场整体活跃度等因素影响。
3. 交易机制：新三板股票交易主要采用两种竞价方式：
   • 集合竞价：对于精选层（现已改革为北交所一部分）和创新层中部分股票，在每个交易日的特定时段进行连续竞价交易。
   • 做市转让：由做市商提供买卖报价，投资者与做市商进行交易。
   • （注：原基础层股票多采用协议转让方式，但自2021年新三板深化改革后，基础层也引入了连续竞价机制，门槛和规则有所调整。）
4. 投资者门槛：新三板市场设置了较高的投资者准入门槛，以保护中小投资者，适应其风险特征，个人投资者申请权限开通前，10个交易日日均资产需达到一定金额（具体金额以最新规定为准），并具有相应的投资经验和风险承受能力。
5. 信息披露要求：新三板挂牌公司需要遵守全国股转公司的信息披露规定，定期报告（年报、半年报）和临时报告的披露要求，但其信息披露的详尽程度与上市公司相比可能存在差异，具体根据公司所处的层级（创新层、基础层）有所不同。

新三板的分层与股票类别（重要更新）

值得注意的是,为了更好地服务不同发展阶段的企业，新三板市场在2016年实施了内部分层，最初分为创新层和基础层。2021年，新三板深化改革进一步深化，设立了北京证券交易所（北交所），并同步进行市场层级调整：

1. 创新层：仍保留，是“层层递进”的中间层级，创新层公司通常经营状况相对较好，成长性较高，其股票交易机制和投资者门槛相较于基础层更为灵活。
2. 基础层：仍是市场的主要组成部分，服务于广大处于初创期和成长初期的中小微企业。
3. 北京证券交易所（北交所）股票：这是新三板深化改革的重要成果，北交所主要服务创新型中小企业，其上市公司从新三板创新层挂牌公司中产生（“层层递进”）。北交所的股票虽然脱胎于新三板，但已是一个独立的、与沪深交易所平级的全国性证券交易所，其股票交易规则、投资者门槛、信息披露要求等都与新三板创新层和基础层有显著区别，严格意义上，我们讨论“新三板股票”时，更多指的是在新三板创新层和基础层挂牌的公司股票，而北交所股票则因其独立的交易所地位，通常被单独归类。

新三板股票的投资价值与风险

• 投资价值：
  • 成长潜力：新三板聚集了大量创新型中小企业，其中可能孕育出未来的行业龙头。
  • 投资机会：在特定行业或细分领域，新三板股票可能存在被低估的投资标的。
  • 政策支持：作为国家支持中小企业发展的重要平台，新三板持续得到政策支持。
• 投资风险：
  • 流动性风险：部分股票可能存在成交不活跃，难以快速买卖的问题。
  • 信息不对称风险：相较于上市公司，中小企业的信息透明度可能较低，投资者调研难度较大。
  • 经营风险：中小微企业自身抗风险能力较弱，经营不确定性较高。
  • 市场波动风险：新三板市场整体波动也可能较大。

“新三板股票”特指在全国中小企业股份转让系统（新三板创新层和基础层）挂牌的非上市股份有限公司的股票，它们是服务于中国中小微企业，特别是创新型企业的股权融资工具，虽然自北交所设立后，新三板市场结构发生了重大变化，但新三板（创新层和基础层）作为多层次资本市场的基础环节，其重要性依然突出，投资者在关注新三板股票时，应充分了解其特性、规则以及潜在的风险，审慎做出投资决策，随着资本市场的持续改革，新三板市场也在不断发展和完善，其服务实体经济的能力将进一步提升。