一声警钟，一个起点，中国股市第一只退市股水仙电器的前世今生

1990年12月19日，上海证券交易所敲响开市锣声，新中国资本市场就此扬帆起航，彼时，投资者眼中满是“股票=发财”的憧憬，却鲜有人意识到，市场不仅有高收益的可能，更藏着优胜劣汰的必然规律，2001年，*ST水仙（600625.SH，原“上海水仙电器”）因连续三年亏损、每股净资产低于面值，被上交所暂停上市，并于次年正式退市——这只曾被誉为“中国家电第一股”的明星企业，成为中国资本市场历史上第一只退市股票，它的谢幕，不仅是一段商业故事的终结，更成为中国股市从“试验田”走向规范化的重要注脚。

“金凤凰”的坠落：从“龙头老大”到退市边缘

“要买洗衣机，首选水仙花。”上世纪80年代至90年代初，这句广告语风靡全国，上海水仙电器有限公司（前身为上海洗衣机总厂）成立于1980年，是中国最早生产家用洗衣机的企业之一，凭借政策扶持与先发优势，水仙电器迅速占领市场，1993年登陆上交所时，成为A股市场首家家电类上市公司，被誉为“中国家电第一股”。

巅峰时期，水仙电器年产量达200万台，市场占有率一度超过30%，年净利润突破1亿元，堪称行业龙头，光环之下，危机早已埋下伏笔，90年代中期，中国家电行业竞争加剧，海尔、小天鹅等企业通过技术创新与品牌升级抢占市场，而水仙电器却固守传统产品线，研发投入不足，产品质量逐渐落后，更致命的是，公司盲目多元化扩张：1995年，水仙电器斥资2亿元收购了当时亏损的上海惠而浦有限公司（中美合资），试图通过合资扭转局面，却因管理不善、文化冲突陷入泥潭；公司还涉足房地产、国际贸易等陌生领域，资金链被严重拖累。

1997年，水仙电器首次出现亏损，净利润骤降至-6651万元，此后，公司试图通过“债务重组”苟延残喘：1998年，与上工股份（600843.SH）进行资产置换，将劣质资产置换出去，但未能根本改善经营；1999年，又试图向母公司上海仪电控股（集团）有限公司出售资产回血，却因定价公允性问题引发争议，连续三年亏损（1997-1999年）后，2000年4月，水仙电器被上交所实行“特别处理”，股票简称变更为“*ST水仙”；2001年4月，因未能在法定期限内披露2000年年报（实际年报显示净利润再亏-14571万元），公司股票被暂停上市；2002年6月，最终因“连续四年亏损、股东权益为负”，被上交所终止上市,成为中国股市第一只退市股票。

退市背后的制度觉醒与市场阵痛

水仙电器的退市，并非偶然，而是中国资本市场规范化进程中的必然选择，在它之前，A股市场实行“只进不出”的审批制，上市公司被视为“稀缺资源”，即使连续亏损也能通过“资产重组”“政府输血”等方式保壳，导致“垃圾股”长期充斥市场，资源配置效率低下。

2001年，中国证监会正式启动退市制度改革，明确“连续三年亏损暂停上市，四年退市”的标准，并取消了“PT特别转让”制度（水仙电器退市前曾进入PT板块，每周交易一次，风险警示作用有限），这一改革打破了“上市终身制”的幻想，水仙电器成为第一个“吃螃蟹”的退市者，也成为中国股市“优胜劣汰”机制的第一块试金石。

退市对市场冲击巨大，水仙电器退市前股价曾炒至22.65元（复权后），退市时股价仅0.77元，投资者损失惨重，据统计，退市前持有水仙电器的股东中，90%以上是散户，许多人因“炒股不炒退市股”的认知不足而深套其中，一时间，“退市=血本无归”的恐慌情绪蔓延，市场对退市制度的争议四起，从长期看，水仙电器的退市倒逼投资者树立风险意识，也促使上市公司更加注重基本面与可持续发展,为后续退市制度的完善积累了经验。

退市之后：留给市场的三大启示

20余年过去，水仙电器的退市依然对中国资本市场具有重要启示意义。

其一，多元化扩张需谨慎，聚焦主业是生存之本。 水仙电器的衰落，很大程度上源于盲目多元化，在核心竞争力尚未巩固时，急于跨界扩张，不仅分散了资源，更将主业拖入泥潭，反观同期坚守主业的海尔，通过持续技术创新与全球化布局，如今已成为世界家电巨头，这印证了一个商业常识：企业只有深耕核心领域，才能在市场竞争中立于不败之地。

其二，资本市场不是“提款机”，退市机制是健康生态的“净化器”。 水仙电器的退市，打破了“上市即稳赚”的幻想，此后，随着退市制度的不断完善（如2018年“退市新规”取消暂停上市恢复期、简化退市流程等），A股市场已有超过150家公司退市，“僵尸企业”加速出清，市场资源配置效率显著提升，事实证明，只有让不符合条件的企业及时退出，才能为优质腾挪空间，形成“良币驱逐劣币”的健康生态。

其三，投资者教育任重道远，“风险自负”需深入人心。 水仙电器退市事件暴露了散户投资者风险意识的薄弱，此后，监管层持续加强投资者教育，要求上市公司充分披露风险，中介机构勤勉尽责，引导投资者树立“理性投资、价值投资”理念，面对退市风险警示（*ST、ST），投资者已更加警惕，“用脚投票”成为常态——这正是市场成熟的重要标志。

从“中国家电第一股”到“退市第一股”，水仙电器的20余年，是中国家电行业从崛起到转型的缩影，更是中国资本市场从探索到成熟的见证，它的退市，曾是一声刺耳的警钟，如今已成为市场健康发展的基石，注册制改革的深入推进，让“入口”更加畅通，“出口”更加顺畅，优胜劣汰的市场机制正在逐步完善，回望水仙电器的故事，我们看到的不仅是一个企业的兴衰，更是一个资本市场在阵痛中成长、在规范中前行的历程，这或许正是历史给予我们的最宝贵启示：唯有尊重规律、敬畏市场，才能让资本市场的活水真正流向实体经济,助力中国经济行稳致远。