一、公司简介：
公司是国内知名的第三方集成电路测试服务企业，主营业务包括晶圆测试、 芯片成品测试以及与集成电路测试相关的配套服务。公司测试的晶圆和成品芯片 在类型上涵盖 CPU、MCU、FPGA、SoC 芯片、射频芯片、存储芯片、传感器芯 片、功率芯片等芯片种类，在工艺上涵盖 6nm、7nm、14nm 等先进制程和 28nm 以上的成熟制程，在晶圆尺寸上涵盖 12 英寸、8 英寸、6 英寸等主流产品，在下游应用上包括通讯、计算机、汽车电子、工业控制、消费电子等领域。公司坚持“以晶圆测试为核心，积极发展中高端芯片成品测试”的差异化竞 争策略，成为第三方集成电路测试行业成长性最为突出的企业之一。自 2016 年 5 月成立以来，公司经营业绩连续保持高速增长，截至目前，公司已经成为第三 方集成电路测试行业中规模位居前列的内资企业之一。
二、公司目前前所处的发展阶段：
公司目前处于快速发展阶段。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、技术创新及其他优势：
公司成立以来高度重视自主研发，拥有完善的研发体系和健全的研发部门， 研发部门负责人和核心技术人员均具有丰富的理论基础和集成电路测试行业经 验。通过自主研发，发行人在测试工艺难点突破和测试方案的开发、测试硬件设 备的升级和改造、自动化生产和智能化生产等 IT 基础设施的研发等 3 大方面积 累了大量核心技术，并陆续实现超过 4,000 种芯片型号的测试量产。尤其在高端 芯片测试方面，公司重点突破 6nm-14nm 先进制程芯片、5G 射频芯片、高性能 CPU 芯片、高性能计算芯片、FPGA 芯片、复杂 SoC 芯片等各类高端芯片的测 试工艺难点。截至 2022 年 6 月末，公司已经取得专利共 50 项，其中发明专利 12 项、实用新型 38 项。
公司成立以来专注于测试工艺的改进和不同类型芯片测试方案的开发，公司主要核心技术来源于自主研发，相关技术在生产应用过程中不断升级和积累，并 运用于公司的主要产品中。公司的技术先进性主要体现在测试方案开发能力强、 测试技术水平领先和生产自动化程度高三个方面。
在测试方案开发方面，公司建立起了从软件开发到硬件设计的完整研发体系，拥有基于爱德万 V93000、泰瑞达 J750、泰瑞达 UltraFlex 和 Chroma 等中高端平台的复杂 SoC 测试解决方案开发能力，可开发的芯片类型包括 CPU、GPU、AI、 IOT、云计算芯片、高速数字通信芯片、高速数字接口芯片、射频收发芯片、射频前端芯片、数模转换芯片、图像传感器芯片、汽车动力和安全控制芯片、车规毫米波雷达芯片、闪存存储芯片、区块链芯片、MEMS、图像识别、FPGA、DSP、 MCU、数据加密、高精度电源管理芯片等，在行业内持续保持方案开发的领先优势。
在测试技术水平方面，公司测试技术水平主要体现在晶圆测试的尺寸覆盖度、温度范围、最高 Pin 数、最大同测数、最小 Pad 间距以及芯片成品测试的封装尺 寸大小、测试频率等技术指标，公司在上述测试技术指标保持国内领先地位，达到或者接近国际一流厂商水平。
在生产自动化方面，公司自主开发的测试生产管理系统在晶圆测试预警与反 馈、测试良率分析、远程测试控制、生产回溯与质量优化、无纸化作业等方面实 现了全流程自动化，同时能够满足测试数据安全、管理及共享等需求，不仅提高 了测试效率、降低了测试成本，而且大幅度减少了测试中的呆错现象，保证了测 试服务的品质。
3、成本费用控制：
公司成本费用控制能力一般。
4、品牌质量及客户资源：
中兴、华为禁令事件发生之后，为了保障测试服务供应的自主可控，中国大 陆的芯片设计公司开始大力扶持内资的测试服务供应商。公司积极把握行业发展 历史机遇，加大研发投入，重点突破各类高端芯片的测试工艺难点，成为中国大 陆各芯片设计公司高端芯片测试的国产化替代的重要供应商之一。公司的技术实 力、服务品质、产能规模获得了行业的高度认可，积累了广泛的客户资源。
截至目前，公司客户数量超过 200 家，客户涵盖芯片设计、制造、封装、IDM 等类 型的企业，其中不乏紫光展锐、中兴微电子、晶晨半导体、中颖电子、比特大陆、 卓胜微、兆易创新、普冉半导体、长电科技、中芯国际、北京君正、安路科技、 复旦微电子等国内外知名厂商。公司高端客户的数量及质量在中国大陆的独立第 三方测试行业处于领先地位。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
根据台湾地区工研院的统计，集成电路测试成本约占设计营收的 6%-8%， 假设取中值 7%，结合中国半导体行业协会关于我国芯片设计业务的营收数据测 算，2019 年我国集成电路测试市场规模为 214 亿元，同比增长 22%；2020 年我 国集成电路测试市场规模为 264 亿元，同比增长 23%；2021 年我国集成电路测 试市场规模为 316 亿元，同比增长 19%。
另据 Gartner 咨询和法国里昂证券预测，2021 年中国大陆的测试服务市场规 模约为 300 亿元，全球的市场规模为 892 亿元。2025 年，预期全球测试服务市 场将达到 1094 亿元，其中，中国测试服务市场将达到 550 亿元，占比 50.3%，5 年内存在超过 250 亿元的巨量增长空间。
如前文的测算和第三方机构的预测，中国大陆集成电路测试的市场容量在 300 亿元级别，并且每年保持两位数的增长速度。除了行业新增需求增速较高的 有利因素外，行业内的供给结构也在逐步发生重大变化，成为推动中国大陆测试 产业快速发展的重要动力。
中兴、华为禁令事件发生以前，中国大陆芯片设计公司的测试订单尤其是高 端芯片的测试订单主要交给中国台湾地区厂商来完成。中兴、华为禁令事件发生之后，为了保障测试服务供应的自主可控，中国大陆的芯片设计公司开始大力扶持内资的测试服务供应商，并逐渐将高端测试订单向中国大陆回流，加速了国产 化替代进程。
以海思半导体为例，根据 IC Insights 的统计，海思半导体 2020 年 上半年营业收入为 52.20 亿美元，全年营收预计在百亿美元左右，按照集成电路 测试成本约占设计营收的 6%-8%比例测算，海思半导体一年的测试费用在 40-55 亿元人民币左右。由此可见，以海思半导体、紫光展锐等为代表的中国大陆最高 端的芯片设计公司有望回流的高端存量测试需求巨大。
综上，过去几年及未来很长一段时间，在“行业新增需求增速高”和“回流 的高端存量需求规模大”的两大因素的相互作用下，中国大陆测试厂商获得难得 的发展机遇。
目前中国大陆相当比例的测试产能仍然集中在封测一体厂商的测试部门。以 中国大陆最大的封测厂商长电科技为例，其 2019 年的测试收入达 20 亿元（长电 科技 2020 年以后年份的测试收入未公开披露），业务规模领先于第三方测试企 业。然而，在专业测试需求不断扩大的背景下，封测厂面临测试产能结构性失衡 和测试方案开发能力不足的困境。与此同时，独立第三方测试厂商凭借专业的技 术水平和高效的服务速度，在测试行业的市场地位将不断提高。2019-2021 年， 中国大陆第三方测试的 3 家代表性的内资企业伟测科技、利扬芯片和华岭股份的 营业收入的年复合平均增长率分别为 151.55%、29.85%和 39.63%，已形成加速 追赶的态势。
从发展时间上看，中国大陆独立第三方测试行业起步较晚，目前规模最大的 三家企业中，除了华岭股份成立相对较早外，伟测科技、利扬芯片分别成立于 2016 年和 2010 年，成立时间较短。从规模上看，三家企业与京元电子、欣铨、 矽格等全球一流第三方测试代工企业在体量上差距较大。2021 年，中国大陆最 大的三家独立第三方测试企业伟测科技、利扬芯片、华岭股份合计营收约为 11.69 亿元，占中国大陆的测试市场份额的 3.70%，而京元电子、欣铨、矽格合计营收 为 624 亿新台币，约为 137 亿人民币，在中国台湾地区测试市场的市占率接近 30%。因此，无论从成立时间、目前规模、收入占比等角度看，中国大陆独立第 三方测试厂商还处于发展的初期，随着我国测试行业市场规模的快速扩张以及独 立第三方测试厂商专业化优势进一步显现，独立第三方测试厂商未来发展空间巨大。
公司是国内领先的独立第三方集成电路测试企业，先后被评为国家高新技术 企业、国家级“专精特新”小巨人企业、浦东新区企业研发机构。自 2016 年 5 月成立以来，公司经营业绩连续保持高速增长，成为第三方集成电路测试行业成 长性最为突出的企业之一。截至目前，公司已经发展成为第三方集成电路测试行 业中规模位居前列的内资企业之一。公司积极把握集成电路测试产业的国产化替代的历史机遇，一方面加大研发 投入，重点突破各类高端芯片的测试工艺难点，另一方面大力扩充高端测试的产 能规模。截至本招股说明书签署日，公司高端测试设备机台数量在中国大陆行业 领先，已经成为中国大陆高端芯片测试服务的主要供应商之一。
从全球来看，独立第三方测试的模式发源于中国台湾地区，经过多年发展， 已经涌现出多家大型企业。其中，京元电子、欣铨、矽格是中国台湾地区规模最 大的三家企业，同时也是全球最大的三家独立第三方测试企业，三家公司 2021 年的合计收入约为 137 亿元人民币，占中国台湾地区测试市场的份额接近 30%。从中国大陆来看，根据 Ittbank 的统计，中国大陆独立第三方测试企业共有 85 家，主要分布在无锡、苏州、上海、深圳以及东莞。根据各家企业公开披露 的数据，目前中国大陆收入规模超过 1 亿元的独立第三方测试企业主要有京隆科 技（京元电子在中国大陆的子公司）、利扬芯片、伟测科技、华岭股份、上海旻 艾等少数几家公司。由于中国大陆的独立第三方测试企业起步较晚，因此呈现出 规模小、集中度低的竞争格局，但是以利扬芯片、伟测科技为代表的内资企业近 几年发展速度较快，行业的集中度正在快速提升。
五、“亚思维三好”图表：
（无）
是否符合“股票筛选系统”的要求：符合。
预测公司发展速度：
亚思维预测2022-2024年增长速度分别为180%、40%、40%。
综合估值：
1、PEG估值法：
买入市盈率为29.87；卖出市盈率为89.60。
2、5320估值法：
买入市盈率为38.35；卖出市盈率为50.72。
3、综合平衡估值：
买入市盈率为36.00；卖出市盈率74.06 。
结论：观望，激进投资风格买入。
持股预计时间：三年。
风险：市场发展不如预期。
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