燃气股燃情背后，多重逻辑驱动下的价值重估

从“冷门”到“香饽饽”的燃气股

近段时间,燃气板块在资本市场表现抢眼，股价持续攀升，成为能源赛道中的“明星”，不同于以往周期性波动的“冷门”形象，燃气股的此轮上涨并非偶然，而是背后多重逻辑共同作用的结果，从能源结构转型到政策强力驱动，从成本端优化到需求端扩张，燃气行业正迎来价值重估的历史性机遇，本文将深入剖析燃气股涨价的底层逻辑，为投资者解读这一板块的“燃情”密码。

核心逻辑一：“双碳”目标下的能源转型刚需，燃气成过渡期“桥梁能源”

在全球“碳达峰、碳中和”目标及我国“双碳”战略的推动下，能源结构正经历从化石能源向清洁能源的深刻转型，煤炭作为高碳能源逐步退出，风电、光伏等新能源虽快速发展，但受限于间歇性、波动性及储能技术瓶颈，短期内难以完全满足能源需求，在此背景下，天然气作为“低碳、清洁、高效”的化石能源，凭借成熟的管网基础设施、稳定的供应能力及相对较低的碳排放强度，成为从传统化石能源向可再生能源过渡的“桥梁能源”。

政策层面,《“十四五”现代能源体系规划》明确提出“推动天然气与多种能源融合发展，有序引导天然气消费”，多地也将天然气纳入清洁能源利用体系，在工业燃料、燃气发电、居民生活等领域持续推广，能源结构的刚性转型需求，为燃气行业提供了长期增长确定性。

核心逻辑二：保供政策加码与上游成本优化，行业盈利空间持续释放

过去几年,燃气行业曾面临“气源紧张、成本高企”的困境，制约了盈利能力，而近年来，随着国家能源安全战略的强化及天然气市场化改革的推进，燃气行业的成本端与供应端逻辑显著改善。

国内天然气产量稳步增长,2022年国内天然气产量达2178亿立方米，同比增长6.4%，对外依存度逐步回落；进口多元化格局加速形成，中俄、中亚、中缅等跨境管道气及LNG（液化天然气）进口渠道不断拓宽，叠加国际气价在2022年冲高后逐步回落（如亨利港天然气价格较2022年高点回落超50%），燃气企业采购成本压力显著减轻。

国家发改委持续推进天然气门站价格市场化改革,推动“管输气”与“LNG气”价格并轨，允许燃气企业在上游成本下降的基础上适度调整销售价格，实现“成本传导”机制，各地政府加大对燃气企业的财政补贴力度，如对“煤改气”用户、工业用气企业给予补贴，进一步缓解了终端需求压力，成本端优化与价格传导机制疏通，直接提升了燃气企业的毛利率与净利率，盈利空间持续释放。

核心逻辑三：需求端多点开花，用气场景持续拓展

燃气行业的增长离不开需求端的强力支撑,当前，我国天然气消费仍处于“增量替代”阶段，多领域需求呈现爆发式增长：

1. 民生用气：城镇化与消费升级驱动刚需增长
   我国城镇化率仍持续提升（2022年达65.22%），城镇人口增加直接带动居民炊事、热水、采暖等生活用气需求，居民消费升级推动“气代煤”“气代柴”进程，北方地区清洁取暖改造工程深入推进，“煤改气”政策覆盖范围从农村扩展至城市边缘，民用气量保持稳定增长。

2. 工业用气：绿色生产与园区改造催生增量
   在“双碳”目标下，高污染、高能耗的工业锅炉逐步“煤改气”“油改气”，化工、陶瓷、玻璃、冶金等传统工业领域对天然气的需求显著提升，工业园区“集中供热”改造加速，天然气作为清洁燃料替代分散燃煤锅炉，成为工业领域减碳的重要路径。

3. 发电用气：调峰需求与新能源配套拉动增长
   风电、光伏等新能源的大规模并网对电网调峰能力提出更高要求，燃气发电因其启停灵活、调节速度快，成为理想的调峰电源，近年来，多地规划建设燃气调峰电站，如广东、浙江等用电大省推动“气电”项目落地，发电用气需求进入快速增长期。

4. 新兴领域：交通与氢能布局打开长期空间
   在交通领域，LNG重卡、船舶等交通工具因经济性、环保优势加速普及，2022年我国LNG重卡销量同比增长超30%；在氢能领域，燃气企业凭借天然气制氢的技术与基础设施优势，积极布局“灰氢”“蓝氢”业务，为未来能源转型储备增长动能。

核心逻辑四：行业集中度提升与国企改革，龙头公司价值凸显

燃气行业具有天然的区域垄断属性,管网基础设施投入大、回报周期长，行业壁垒较高，近年来，在政策推动与市场化竞争下，行业集中度持续提升，龙头企业通过并购重组、区域扩张不断扩大市场份额。

以燃气集团为例,中国石油、中国石化等央企及深圳燃气、新奥能源等地方龙头通过整合区域燃气公司，实现跨区域布局，规模效应逐步显现，国企改革深化提升行动推动燃气企业优化治理结构，提升运营效率，降低资产负债率，增强盈利能力，龙头公司凭借资源、资金、政策优势，在气源采购、管网建设、客户服务等方面形成核心竞争力，价值凸显。

风险提示：警惕气价波动与政策执行不及预期

尽管燃气股上涨逻辑清晰,但仍需关注潜在风险：一是国际气价波动风险，若地缘政治冲突导致天然气供应紧张，气价反弹可能挤压企业利润；二是政策执行不及预期，如“煤改气”进度放缓、价格改革受阻等可能影响需求释放；三是市场竞争加剧，部分地区可能出现无序竞争，导致毛利率下滑；四是新能源替代加速，若储能技术突破或氢能产业化进程超预期，可能压缩天然气的过渡期价值。

在能源转型中把握长期价值

燃气股的此轮上涨,是“双碳”战略、保供政策、成本优化、需求扩张等多重逻辑共振的结果，作为能源转型的“桥梁能源”，天然气在我国能源结构中的地位将长期巩固，短期来看，成本下降与需求释放驱动行业盈利增长；长期来看，新能源业务布局与集中度提升将为龙头企业打开估值空间，对于投资者而言，需关注气价走势、政策变化及龙头公司的业绩兑现能力，在能源转型的大潮中把握燃气行业的长期投资价值。