股票就是传递游戏，谁在接最后一棒？

从“价值”到“预期”的传递

股票市场的诞生,本是为了让企业通过股权融资发展，投资者通过分享企业成长获利，此时的股票，是对企业“未来价值”的一种所有权凭证——你买入一家公司的股票，本质上是在买入“这家公司未来能赚更多钱”的预期，这是传递游戏的第一个环节：企业价值传递给早期投资者。

但很快,游戏规则发生了变化，当人们发现“股票价格”可以脱离企业基本面波动时，游戏的焦点从“价值”转向了“预期差”，有人开始预测“别人会怎么想”，而不是“企业会怎么赚”，股票不再仅仅是企业价值的载体，更成了“市场情绪”的传递媒介，你买入股票，不再是因为相信它值10元，而是相信“下一个人会愿意用11元从你手里买走”，这是传递游戏的第二个环节：企业价值传递给市场情绪。

游戏的玩法：从“接棒”到“离场”的博弈

传递游戏的核心,是“找到下一个接棒人”，在这个游戏中，每个人既是“传递者”，也是“接棒者”，但游戏的终点永远只有一个：当没有新的接棒人时，最后拿着股票的人，就成了“接最后一棒”的输家。

这个游戏的玩法,往往沿着一条“预期升级”的链条展开：

• 第一棒：价值投资者，他们基于企业基本面（盈利、成长、护城河）买入，传递的是“企业真实价值”的信号，比如巴菲特买入可口可乐，传递的是“这家公司能持续产生现金流”的长期预期。
• 第二棒：成长投资者，他们不关心当下盈利，只关心“未来故事”——赛道前景、想象空间，他们从价值投资者手里接过股票，传递的是“这家公司会变得更好”的乐观预期。
• 第三棒：趋势投资者，他们不看基本面，只看K线图和市场情绪，他们从成长投资者手里接过股票，传递的是“会有更多人买入”的群体预期。
• 最后一棒：散户跟风者，他们听不懂财报，看不懂赛道，只听消息、看涨跌，他们从趋势投资者手里接过股票，传递的是“再不买就晚了”的恐慌或贪婪预期。

当游戏传到最后一棒时,往往是最狂热的时刻——股价已脱离基本面支撑，全靠“新入场者”的买入资金推动，只要稍有风吹草动（比如政策变化、公司利空、市场情绪降温），接棒人就会迅速消失，股价便会断崖式下跌，而那些在狂热中冲入的散户，就成了“站岗者”。

游戏的残酷性：零和博弈中的“幸存者偏差”

股票传递游戏,本质上是一个零和博弈（扣除交易成本后甚至负和），你赚的钱，是别人亏的钱；你成功“传递”出去的股票，是别人“接住”的风险，但为什么还有源源不断的人入场？因为“幸存者偏差”太强大——媒体总在报道“炒股暴富”的神话，却从不提“血本无归”的大多数。

2021年新能源车的疯狂就是典型例子：当宁德时代、比亚迪的股价翻倍时，无数人冲进去，传递的是“新能源是未来，还会涨”的预期；但当产能过剩、政策退坡的消息传来，最后接棒的人发现，自己用高价买来的股票，价值早已缩水，更早的2015年股市泡沫、2000年互联网泡沫，都是同样的剧本——人们传递的不是价值，而是“下一个接棒人会出现”的幻觉。

如何不成为“最后一棒”？

传递游戏并非毫无意义——如果传递的是“企业价值”，它能让好公司获得融资，让投资者分享成长；但如果传递的是“市场情绪”，它就会变成一场击鼓传花的赌局，想要不成为“最后一棒”，关键在于分清自己接的是“价值”还是“情绪”：

• 看传递的内容：你买入股票，是因为相信企业能持续创造价值，还是因为相信“别人会以更高价买走”？前者是投资，后者是投机。
• 看接棒的时机：当市场陷入狂热，连卖菜大妈都在讨论股票时，往往意味着传递链条已到末端；当无人问津、股价跌出“价值洼地”时，或许是价值传递的起点。
• 看自己的认知：如果你对一家公司的业务、竞争、盈利模式一无所知，却因为“涨得好”而买入，那你大概率会成为“情绪传递链”的最后一棒。

股票可以是“价值传递”的工具，让资本流向好企业，让投资者分享红利；但它也可以是“情绪传递”的游戏，让贪婪与恐惧在人群中蔓延，最终让接最后一棒的人付出代价，在这个游戏中，真正聪明的玩家，从不参与“情绪传递”的击鼓传花，只做“价值传递”的长期接棒人——因为他们知道，唯有企业的真实价值，才是永不崩塌的“最后一棒”。