被美国剔除股票，全球市场的震荡与机遇

从“香饽饽”到“弃子”

近年来，“被美国剔除股票”成为全球资本市场的高频词，这里的“剔除”，主要指美国证券交易委员会（SEC）根据《外国公司问责法》（HFCAA）要求，将连续三年无法满足审计底稿检查要求的中国企业从美国主要证券交易所（如纽交所、纳斯达克）摘牌，截至2023年底，已有包括中国移动、中国电信、中国石油、中海油等在内的超过160家中概股被列入“预摘牌”名单，其中部分企业已完成退市程序。

这一事件并非孤立，而是中美监管博弈、地缘政治风险与资本市场规则差异共同作用的结果，对中国企业而言，从纽交所到港交所或A股的“二次上市”或“双重主要上市”，成为应对退市潮的主流选择；而对全球投资者来说，这既意味着短期风险,也暗藏着资产重估的机遇。

剔除背后的深层逻辑

监管博弈：《外国公司问责法》的“达摩克利斯之剑”

HFCAA的核心条款要求，在美上市企业必须允许美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）检查审计底稿，否则将被强制退市，这一立法初衷旨在防范中概股财务造假风险，但背后更深层的是中美监管主权的博弈——中国政府基于《数据安全法》《证券法》等规定，对涉及国家安全或重要数据的审计底稿跨境流动实施限制，认为美方要求“侵犯司法主权”。

2022年底，中美监管机构达成审计监管合作协议，PCAOB先后对中概股审计机构进行了两次现场检查，但部分企业的审计底稿检查仍存在障碍,导致退市风险持续发酵。

地缘政治与“去风险化”浪潮

除监管因素外，中美战略竞争加剧是中概股被剔除的重要推手，美国政府以“国家安全”为由，对中企在美融资设置障碍，尤其在科技、通信、能源等领域，将“脱钩”从贸易延伸至资本市场，被列入“实体清单”的中国科技公司，其股票在美流动性骤降，机构投资者主动减持,加速了退市进程。

企业自身的“合规成本”与市场选择

对部分中概股而言，维持美股上市的成本正变得不可承受，除了应对SEC的严格审查，还需承受中美双重监管的法律风险、高昂的合规费用，以及中美时差、文化差异带来的沟通成本，相比之下，港股和A股市场对中概股的吸引力上升——港股通机制拓宽了内地投资者渠道，A股注册制改革为科技企业提供了更包容的融资环境，促使企业主动“回归”或“转向”。

影响：冲击与重塑并存

对中概股企业：短期阵痛，长期转型

被美股摘牌的直接冲击是流动性收缩和估值折价，阿里巴巴、京东等双重上市企业，在美股退市后港股交易占比显著提升，但股价因投资者结构变化出现波动，这也倒逼企业优化股东结构：港股和A股的投资者更关注企业长期盈利能力，而非短期炒作，促使中概股回归经营本质。

部分企业通过“双重主要上市”（如百度、网易）实现两地地位平等，既保留美股流动性，又规避退市风险；另一些则选择私有化退市，等待A股或港股上市时机，整体而言，退市潮加速了中概股“去美化”进程,推动其构建更多元的资本市场布局。

对投资者：风险与机遇的再平衡

对全球投资者而言，中概股被剔除意味着资产配置的被动调整，据美国银行数据，2022年外资净卖出中概股约1200亿美元，创下历史峰值，随着中概股回归港股，南下资金持续涌入——2023年港股通累计成交额突破10万亿港元，中概股成为“香饽饽”，理想汽车、小鹏汽车等新势力车企在港股二次上市后，南下资金持股比例一度超过30%，对冲了部分外资撤离的负面影响。

部分被剔除的中概股因估值“洼地”吸引抄底资金，以中国移动为例，其从纽交所退市后，港股股价因纳入恒生指数而上涨15%,展现出市场对优质资产的定价修复能力。

对全球资本市场：规则重构与格局演变

中概股退市潮加速了全球资本市场的“板块化”趋势，美股市场因失去高增长中概股，对全球科技投资者的吸引力下降；港股和A股凭借“中国资产”的稀缺性，吸引更多国际资金布局，2023年摩根士丹利将中国股票评级“超配”，理由是“估值修复+政策红利”的双重驱动。

事件促使各国反思资本市场的监管规则，欧盟推进《审计指令》改革，要求在欧上市企业加强审计透明度；东南亚市场则借机吸引中概股二次上市，新加坡交易所2023年新增5家中概股，同比增长150%。

在震荡中寻找新平衡

监管合作仍是“破局关键”

中美监管博弈并非“零和游戏”，2023年PCAOB完成对中概股审计机构的第二次检查，释放出积极信号，若双方能在“数据安全”与“跨境监管”之间找到平衡点，或有望推动部分企业重返美股市场，但“完全和解”仍需时间。

中概股的“全球化2.0”时代

退市潮后，中概股正从“依赖美股”转向“全球多元布局”，除了港股和A股，部分企业开始探索德国法兰克福、瑞士苏黎世等欧洲市场，通过发行GDR（全球存托凭证）实现跨境融资，宁德时代2023年发行GDR募资70亿欧元,创下欧洲市场最大IPO纪录。

投资者更需“理性甄别”

对投资者而言，中概股的价值不再取决于“上市地”，而是基本面与成长性，具备核心技术、稳健现金流和全球化布局的企业，无论在哪个市场，都将获得资金青睐；而依赖概念炒作、缺乏竞争力的企业,则可能被市场淘汰。

被美国剔除股票，是全球化逆流下资本市场阵痛的缩影，但也为中国企业提供了“去依附、强内功”的契机，对监管者而言，规则博弈需兼顾安全与开放；对企业而言，唯有夯实核心竞争力，才能在震荡中立于不败之地；对投资者而言，穿越短期波动，方能抓住中国资产长期价值的“星辰大海”，这场“剔除”与“重构”的博弈，终将推动全球资本市场走向更成熟、更多元的未来。