从“长情陪伴”到“果断割肉”：巴菲特航空股票投资背后的价值逻辑
在投资界，沃伦·巴菲特的名字几乎等同于“价值投资”的代名词，他以“寻找护城河”“长期持有”“安全边际”为核心的投资哲学，塑造了无数投资神话，在他长达半个多世纪的投资生涯中，也曾有过罕见的“失手”——航空股便是其中最典型的案例，从2016年首次买入美国四大航空公司股票，到2020年清仓所有航空股，巴菲特的航空股投资堪称一部浓缩的价值投资“实战教材”，既揭示了周期性行业的投资陷阱,也为投资者如何在危机中坚守原则提供了深刻启示。
初识航空股：价值投资者的“浪漫”尝试
巴菲特对航空股的兴趣，始于对行业“护城河”的重新审视，2016年，他在致股东的信中首次坦言：“以前我从不碰航空股，因为认为这是‘资本密集型+强周期’的糟糕行业，但近年来航空公司通过合并减少竞争、提高效率，似乎拥有了更强的定价权和抗风险能力。”基于这一判断，伯克希尔·哈撒韦公司陆续买入美国航空（后更名美国航空集团）、达美航空、联合大陆控股和西南航空的股票，总投资规模一度超过100亿美元，占投资组合的比例接近10%。
当时，航空行业正处于“黄金时代”：油价处于历史低位，经济复苏带动出行需求激增，航空公司通过削减成本（如优化航线、提高座位利用率）实现了持续盈利，巴菲特显然被这些“积极变化”所吸引，认为航空股终于具备了“可持续竞争优势”和“长期投资价值”，他在2018年股东大会上甚至表示：“航空业就像公用事业一样，现在值得长期持有。”这种“乐观转向”，一度被视为价值投资对传统周期行业的“降维打击”。
疫情冲击：周期行业的“原形毕露”
价值投资的基石是“安全边际”，而航空行业的“脆弱性”远超巴菲特的预期，2020年初，新冠疫情全球爆发，航空业瞬间陷入“至暗时刻”：国际航班停飞、国内需求锐减、航空公司现金流断裂，美国政府不得不推出大规模救助计划。
面对这一“黑天鹅”，巴菲特展现出了罕见的“果断”，2020年4月，他在致股东的信中承认：“我犯了一个错误，以前我认为航空股有‘护城河’，但疫情证明，它们在系统性风险面前毫无抵抗力。”随后，伯克希尔·哈撒韦清仓了所有航空股，包括美国航空集团（亏损约83亿美元）、达美航空（亏损约46亿美元）等，总计损失超过100亿美元，这一操作被称为“巴菲特最贵的割肉”，也让市场重新审视周期性行业的投资逻辑。
航空行业的“原罪”从未改变：高固定成本（飞机采购、燃油、机场费用）、强周期性（受经济周期、油价、突发事件影响显著）、低转换成本（乘客对价格敏感，忠诚度低），这些“天生缺陷”决定了它很难成为价值投资意义上的“优质企业”，巴菲特后来反思：“我低估了‘不可抗力’对行业的毁灭性影响，也高估了所谓‘护城河’的防御能力。”
航空股投资的启示：周期与价值的“边界”
巴菲特的航空股投资历程，为投资者提供了三点核心启示：
周期性行业≠价值投资标的
价值投资的核心是寻找“具有持续竞争优势且价格低于内在价值”的企业，而周期性行业（如航空、钢铁、能源）的盈利波动极大，其“内在价值”本身难以稳定衡量，航空公司在经济繁荣时看似“赚钱”，但一旦遭遇危机（如疫情、战争、油价暴涨），盈利可能瞬间转为巨额亏损，巴菲特此次失误，本质上是将“行业景气度”误判为“企业核心竞争力”。
“安全边际”是最后的防线
尽管巴菲特看好航空业的长期前景，但他在买入时显然忽视了“极端风险”下的安全边际，当疫情导致航空股暴跌80%以上时，他选择割肉而非加仓，正是因为意识到“公司的现金流可能无法撑到复苏的那一天”，这提醒投资者：即使是优质企业，若价格未充分反映风险（如高负债、低抗风险能力），也不应盲目介入。
承认错误是投资的一部分
巴菲特最值得敬佩的不是“从不犯错”，而是“敢于认错”，他在致股东的信中多次坦诚自己的失误，并果断止损，这种“不与趋势为敌”的灵活性，恰恰是价值投资的精髓——价值投资不是“死守”，而是“动态评估”：当企业基本面发生根本性恶化时,及时退出是理性的选择。
从“航空股”到“投资哲学”的升华
巴菲特的航空股投资，看似是一次“失败”的尝试，实则深化了价值投资的内涵：真正的价值投资，不仅要关注企业的“护城河”和盈利能力，更要敬畏市场的“不确定性”和行业的“周期性”，正如他在2020年所说：“投资就像打棒球，你要学会挥棒，但也要学会避开那些‘高速旋转’的坏球。”
对于普通投资者而言，航空股的教训在于：不要被“短期景气”迷惑，更不要高估自己对“黑天鹅”的预判能力，在投资中，坚守“能力圈”、保持“安全边际”、学会“及时止损”，或许比追求“高收益”更为重要，毕竟，活下去，才能等到下一轮“牛熊轮回”。
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