工业母机的赛道股还能追吗？

工业母机的赛道股还能追吗？我们来看一家工业母机正牌概念股国盛智科。

机床行业的基本面

通过研究发现，2007-2017年，全球的机床产值在5500亿左右波动，并没有展现出成长性，更显著的是经济波动造成的周期性。

2008年金融危机，2009年销量马上就大减30%以上。

2018年贸易战，全球经济受到影响，也造成了2019年国内机床销量大减20%左右。

从市场规模来看，机床行业已经是一只成熟的母鸡了。为什么我们国家高层领导这么重视呢?在产品的结构特征上可以看出一二。

单价数据表明，我们国家大部分企业生产的还是中低端机床，产品单价低，利润微薄。国盛智科2017年才开始销售最高端的五连轴机床，三年时间卖了12台，平均单价约200万。虽然最高端产品的单价已经开始向进口产品看齐，但国产替代进程远远没有想象中那么简单。

根据招股书信息我了解到，生产机床的大量零部件依赖外购，关键核心技术是数控系统、光栅尺、编码器这些部件，仅数控系统就占了生产成本的15%，国内企业精通的工艺主要是铸件和焊件，大致就是买来海外的零部件然后焊接，加上外壳，最终做成整机。

2020年国盛智科刚完成直角头的自产，后面两年的研发方向是五面头、万向头、摇摆头、延长头。离核心的数控系统、光栅尺、编码器还非常遥远。

2020年国盛智科披露的数据显示有147名研发人员，但是只有3名硕士、41名本科，高精尖产品的攻坚肯定需要大量引进高学历人才。从企业的人均薪酬和高管薪酬水平来看，在行业中偏低。目前这个状态，不能过高期望国盛智科快速突破“卡脖子”技术。

2021年，国盛高科出现了连续两个季度的高增长，二季度达到了单季3.2亿的收入，单季扣非净利润5300万。按照这个增速和收入推算一下，全年2亿净利润，现在市值75亿，市盈率30多倍，好像也不贵?

朋友，我们可不能这样，高增长不能简单线性外推，机床行业具有一定的周期性，不要错把周期当成长。

2014年以来，国盛智科每年收入的平均增速只有10%，成长性较弱。上半年国内机床整个行业订单增长41%，才带动了企业的高增长，原因可能是海外疫情导致的部分工厂产能受限。因此，国盛高科业绩增长的持续性存在疑问，不能按照高峰期的2亿净利润给予快速增长股的估值，现在不适合追高买入。

什么情况下可以线性外推

我们在研究企业时经常会线性外推，看到企业过去一两年增速在30%，就认为它未来三五年能继续维持30%增速，然后持股两三年才发现公司的增长不及预期。根据近几年的经验教训，我们总结以下几种情况才能线性外推。

1、新产品

当企业的增长是因为开发出了新产品时，增长的持续性会比较强。比如洽洽食品2016年推出的新产品坚果，直到2021年都还处于高增长状态，逐渐发展成为企业产品矩阵的第二极。

2、新行业

当企业的增长是因为进入了新行业时，增长的持续性也会比较强。比如圣农发展从养殖行业延伸到食品深加工行业，深加工板块单月收入达到了4.8亿，并且持续增长中。

3、新技术突破

当企业有了新技术突破，往往会迎来一段高速增长期。比如长阳科技，随着反射膜、光学基膜的陆续突破，不断开启超高速增长状态。捷佳伟创，随着光伏新技术HJT设备、半导体设备的陆续突破，2021年收入增速再上一个台阶。

4、新政策变动

当企业所处行业有了新的政策变动，需求量可能会发生变化，迎合新需求的企业将迎来发展良机。比如浙矿股份所处的砂石骨料行业，以前很多建筑企业用的河沙，为了保护生态环境，政策要求用机制砂进行替代，促进了相关机械设备的发展。近几年政策开始推行绿色矿山，中大型矿山倾向于能耗低、性能高的优质设备，所以浙矿股份能够维持增长态势。

综合来看，只有当企业因为新产品、新行业、新技术突破、新政策变动等方面引起收入增长时，我们才能认为这个增长是可展望、可想象的，然后把增长外推到未来三五年。

超长期外推需要优美的飞轮

今年的企业分析文章中，我们经常用到波士顿矩阵进行企业各业务板块的分析，一个能够长期持续增长的企业，一定具备奶牛业务+明星业务+婴儿业务。

婴儿业务有了奶牛业务喂养，才能更快成长为明星业务，明星业务成熟后，触碰到天花板，变成了奶牛业务，继续滋养新的婴儿业务。众多上市企业中，业务飞轮最优美的当属腾讯了!

拥有优美的飞轮，企业发展可以获得更大的确定性，这就是为什么我们在中概股受监管影响时，依然长期看好。我们认为腾讯目前业务矩阵的稳定性非常强，有亮点的婴儿业务众多，这些婴儿经过微信这个强大的奶牛滋养，能够带领腾讯长期维持增长态势。

结语

在研究的过程中，新手容易看到一两年的高增长就线性外推，这时候往往买在了股价的顶部，成长性一旦得不到持续，就会遭遇惨烈的戴维斯双杀。

要想避免这种困境，就得在买入前做好充分研究，从新产品、新行业、新技术突破、新政策变动等角度寻找成长原因。收入持续增长，拥有健康业务矩阵的企业，才是最适合投资的企业!