期权中的希腊字母

在期权交易中，投资者会看到很重要的5个希腊字母Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho。这些希腊字母是期权交易中的风险管理指标，分别表示期权价格对于标的资产价格、标的资产波动率、期权行权价格、期权到期时间、利率等因素变化的敏感程度。

初次接触期权时都会被希腊字母弄糊涂，如果不懂这些希腊字母所代表的含义，那么后续操作就会受到很大的影响，尤其是一些复杂持仓的头寸管理，比如波动率维度的风险暴露、短期波动的风险暴露等，下面对这些希腊字母做简单介绍。

一、Delta

Delta：衡量期货价格变动对权利金的影响。表示标的价格每变化一元对应的期权合约价格的变动幅度，这个数值通常是用小数或百分比来表示的。

看涨期权的Delta为正值，取值范围从0到1;看跌期权Delta为负值，取值范围从-1到0;平值期权Delta的绝对值接近于0.5。标的期货多头的Delta为+1，标的期货空头的Delta为-1。对于Delta，期权部位的符号如下表。

实际交易中Delta的应用：Delta中性策略

Delta中性策略是一种中性的套期保值策略，能使组合价值不受标的资产价格变动影响，规避价格变动的风险。组合的Delta值等于组合中各头寸的Delta值之和，其中买入看涨期权Delta为正，买入看跌期权Delta为负，买入标的资产Delta为1，通过对组合中的标的资产和期权进行合理配量，将组合的Delta调整至0。

举例：

如果你持有白糖10手多头看涨期权，5手多头看跌期权和5手期货持仓，通过Delta可以把复杂的组合持仓折合成期货，方便持仓管理。

二、Gamma

Gamma：衡量的是Delta随标的价格的改变而变化的敏感程度，即期货价格变动一个单位，Delta变动多少个单位。Gamma就是期权价格随标的价格变化的加速度。

看涨期权与看跌期权的多头Gamma值均大于0，看涨期权与看跌期权的空头Gamma值均小于0。平值期权的Gamma最大，即此时Delta的变化率也最大。深度虚值和深度实值期权的Gamma值接近于0。

如果Delta值对标的价格的变化特别敏感，那么Gamma值就会显得特别重要，这种情况被称为Gamma风险。当期权合约快要到期的时候，Gamma值对合约的影响就会非常明显。随着期权合约到期时间的来临，实值期权和虚值期权的Delta值会发生变化。一般来说，实值期权的Delta值都接近1，虚值期权的Delta值都接近0。当标的价格小幅度上涨，即从执行价格往上微涨时，就会引起期权合约的Delta值从接近0的数值变化到接近1的数值，这时就会产生比较大的Gamma值。在这种情况下，风险是相当大的，因为标的价格小幅度下降就会使原本利润可观的看涨期权合约变得毫无价值。

三、Theta

Theta：衡量的是，在期权到期之前，时间每经过一天，期权价值会损失多少。表示每单位时间内（通常为一天）期权合约的价格变化程度。Theta值通常是负的，因为期权合约的价格会随着时间的流逝而减少。期权合约的时间价值损失也被称为Theta衰变。平值期权的时间价值损失的大小和期权合约从计算之日至到期日的时间长度的平方根成反比。

举例:某个期权的权利金是200，Theta值是7，就表示每过去一天，该期权的权利金损失为7。也就是说，如果市场的其他条件不发生变化，权利金在第一天过后变成193，第二天过后变成186，第三天过后变成179，以此类推。

Theta和期权的时间价值有很大关系，每一个期权的价值都由两部分构成，一部分是内在价值，一部分是时间价值，时间价值接近到期日时逐渐趋近于零。对于期权买方来说，由于期权价值随着到期日临近、时间价值减少而损耗，无论期权买方持有的是看涨期权还是看跌期权，距离到期日剩余时间越长，期权的价值越高，距离到期日剩余时间越短，期权价值越低。由于时间对期权来说是一种损耗因素，所以Theta常被表示为负数。对于期权卖方来说，时间价值损耗是对他有利的，因此其Theta值为正。

四、Vega

Vega：表示期权对标的资产价格波动率变动的敏感度，当波动率变化一个单位时，期权价格理论上的变化。期权多头部位的Vega值都是正数，期权空头的Vega值都是负数。

一般来讲，平值期权的Vega最高，而实值和虚值期权的Vega值较低。深度实值或深度虚值的期权Vega值接近于0。

举例:

如果某个价值为200的期权Vega值为15，如果标的资产价格波动率上升1%，则期权的价值将上升15至215。当价格波动率增加或减少时，期权的价格也会相应地增加或减少。

五、Rho

Rho：一个期权交易组合的Rho为交易组合价值变化与利率变化的比率，这一变量用于衡量当其他变量保持不变时，交易组合价值对于利率变化的敏感性。

总结：

我们可以通过希腊字母的组合来查看自己的持仓结构，以及相关要素对组合的影响，也可以通过持仓组合结构的变化，将一个希腊字母的值或多个希腊字母的累加值调整为0，从而规避相应字母所带来的变动风险，获取更加稳定的收益。